【银河有色华立】公司点评丨山金国际 (000975)：Q3业绩承压，期待27年Osino放量

核心观点

事件：公司发布2026年三季报：2026年前三季度公司实现营业收入136.25亿元，同比下降9.14%，归属于母公司净利润32.01亿元，同比增长30.16%，扣非归母净利润32.98亿元，同比增长34.85%。2026Q3单季度营业收入39.66亿元，同比-31.03%，环比+6.58%；归母净利润7.85亿元，同比-9.14%，环比-23.28%；扣非归母净利润9.13亿元，同比+7.72%，环比-2.36%。

产销量：2026年前三季度，公司矿产金、矿产银产量分别为4.82吨、112吨，同比-13.8%、-5.3%；销量分别为5.37吨、114.46吨，同比-10.2%、-13.9%。单季度来看，2026Q3公司矿产金、矿产银产量分别为1.56吨、46.12吨，同比-16.6%、-18.2%，环比-3.1%、+12.4%；销量分别为1.74吨、38.21吨，同比-6.5%、-25.6%，环比+9.4%、-10.1%。受青海大柴旦、吉林板庙子入选品位明显下行影响，公司自产金产量下滑。

成本：2026年前三季度，公司矿产金单位成本173.18元/g，同比+19.3%，矿产银单位成本3.91元/g，同比+26.9%；2026Q3单季度，公司矿产金单位成本192.98元/g，同比+45.7%，环比+19.3%，矿产银单位成本3.55元/g，同比+2.1%，环比-15.8%。由于青海大柴旦、吉林板庙子品位的下滑以及人工、原材料的费用上涨，公司克金成本较之前有一定上涨。

利润：2026年前三季度，国内金价、银价同比+34.5%、+114.1%，带动公司矿产金、矿产银单位毛利同比+197.3元/g、+6.8元/g。2026Q3，国内金价、银价同比+16.8%、+62.1%，带动公司2026Q3矿产金、矿产银单位毛利同比+33.1元/g、+4.2元/g，然而2026Q3国内贵金属价格环比下跌，金价、银价环比-6.8%、-14.9%，拖累公司2026Q3矿产金、矿产银单位毛利环比-82.5元/g、-1.76元/g。吉林板庙子需补缴2023-2025年度企业所得税及滞纳金 28,722.06 万元，本报告期内已缴纳企业所得税及滞纳金共 11,946.99 万元，上述补缴税款及滞纳金将计入公司 2026 年当期损益。

内增外拓，远期增量显著：境内方面，玉龙矿业花敖包特银铅矿外围（Ⅱ）区北矿段勘探报告完成评审、备案，备案资源量银556吨、金3.8吨、铅+锌3.41万吨；青海大柴旦深部竖井探矿工程有序推进；华盛金矿的资源储量评审备案工作持续推进。境外项目方面，Osino双子山（TwinHills）项目有序推进，预计2027年上半年投产,达产后预计年产黄金5吨。公司金矿资源接续性较强，远期矿产金增量显著。

风险提示

1）贵金属价格大幅下跌的风险；2）美联储加息超预期的风险；3）海外地缘政治变化的风险；4）油价上涨超出预期的风险；5）公司项目投产不及预期的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年10月28日发布的研究报告《【银河有色】公司点评_山金国际：Q3业绩承压，期待27年Osino放量》

分析师：华立、阎予露

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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