斯菱智驱（301550）

2026 年三季报点评：业绩符合市场预期，机器人产能投入持续推进

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：公司发布 26 年三季报。前三季度实现营收 6.46 亿元，同比+11.2%；归母 1.15 亿元，同比-18.0%；扣非归母 1.13 亿元，同比-15.6%；毛利率32.4%，同比-2.0pct，归母净利率 17.7%，同比-6.3pct。其中 Q3 实现营收2.25 亿元，同环比+18.5%/+8.0%；归母 0.37 亿元，同环比-7.9%/-1.4%；扣非归母 0.36 亿元，同环比-7.3%/-7.6%；毛利率 30.6%，同环比-2.7/-4.8pct，归母净利率 16.6%，同环比-4.8/-1.6pct。综合看，公司业绩符合市场预期。

◼ 汽车轴承深耕全球售后市场、高端产品及海外产能持续布局。公司已建立覆盖北美、欧洲及亚洲主要汽车售后市场的销售网络，与全球知名汽车零部件厂商及品牌商保持长期合作，同步拓展国内外主机配套客户。产品端持续开发高性能、集成化轮毂轴承单元，泰国工厂多条汽车轴承自动产线完成升级并投入生产，提升高端轴承制造及海外供应能力。高端汽车轴承项目规划新增 629 万套年产能，公司预计 27 年 9 月达到预定可使用状态；同时规划新增 万套汽车零部件年产能，进一步支撑售后市场深耕及主机配套业务拓展。

◼ 机器人零部件产品持续拓展、国内外产能建设稳步推进。公司谐波减速器及专用轴承已实现投产，执行器模组完成研发储备，泰国谐波产线持续建设，依托轴承工艺、精密加工及海外制造经验拓展机器人核心零部件业务。公司拟定增募资不超过 18 亿元建设汽车及机器人零部件生产基地，其中规划新增 万套机器人零部件年产能，产品主要包括谐波减速器及减速器专用轴承，公司预计项目 年完全达产。随着产品导入及产能逐步释放，机器人业务有望打开中长期成长空间。

◼ 汇兑及利息支出影响费用率、经营现金流保持增长。前三季度期间费用率14.7% ， 同 比 +7.4pct ， 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为1.8%/4.3%/4.4%/4.3%，同比-0.2/+0.4/-0.5/+7.7pct；确认联营企业投资收益0.19 亿元，对利润形成一定支撑。前三季度经营活动现金净流入 1.66 亿元，同比+8.7%，其中 Q3 净流入 0.88 亿元。Q3 末应收账款/存货/合同负债3.12/2.57/0.03 亿元，同比+35.9%/+13.6%/+30.3%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 年归母净利润 亿元，同比 ，对应现价 分别为 倍。公司汽车轴承主业稳健发展，机器人核心零部件布局及国内外产能建设打开中长期成长空间，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：机器人业务进展不及预期，竞争加剧等。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

zengdh@dwzq.com.cn

证券分析师 许钧赫

执业证书：S0600525090005

xujunhe@dwzq.com.cn

研究助理 陈俞成

执业证书：S0600126080010

chenych@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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