杭叉集团（603298）

2026 年三季报点评：单 Q3 归母净利润-10%， 毛利率同环比继续提升

增持（维持）

投资要点

2026Q3 剔除汇兑、投资收益归母净利润增长约 8%：2026 年前三季度公司实现营收 151 亿元，同比增长 8%，与行业大车销量增速基本一致，归母净利润 18 亿元，同比增长 2%；分区域，海外营收 65 亿元，同比增长 ，国内营收 亿元，同比增长 ，外销占比提升至 44%。2026 单 Q3 公司实现营收 50 亿元，同比增长 7.5%，延续增长趋势，归母净利润 5.8 亿元，同比下降 10%，主要系（1）汇兑亏损增加：2026 单 Q3 公司汇兑亏损约 0.56 亿元，同比增长 0.34亿元，影响利润增速约 5%（=2026Q3 汇兑亏损的增加/2025Q3 归母净利润）；（2）投资收益减少：单 Q3 公司投资收益 0.48 亿元，同比减少 0.82 亿元，影响利润增速约 13%（=2026Q3 投资收益的减少/2025Q3 归母净利润；另中策为主要影响：杭叉通过联营企业中策海潮持股中策橡胶约 10%，中策橡胶 Q3 利润减少约 7.8 亿元）。

◼ 毛利率同、环比继续提升： 2026 年 Q3 公司销售毛利率 28.3%，同/环比分别提升 1.8pct/1.1pct，继续受益于海外收入高增和电动化率提升，销售净利率 12.5%，同比下降 1.5pct。2026 年 Q3 公司期间费用率 14.4%，同比增长 1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/5.4%/1.2%，同比分别增长 0.15/0.26/0.19/0.56pct，公司智能化布局提速，三费率有所提升。

加速迈入工业车辆“物理 AI"时代：2025年 7 月杭叉集团宣布收购巨星集团旗下控股公司： 国内移动机器人龙头国自机器人，以此为标志全面切入具身智能赛道。2026 上半年公司智能化业务营收 8.0亿元，同比增长 31%，新增订单 8.9 亿元，同比增长 29%，7 月 22日首届科技日公司发布 LogiMind 工业具身大模型，同时首发具身范式下五款叉车机器人。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200 人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动带来的不确定性，我们调整公司 2026-2028 年归母净利润预测分别为 22.8/25.5/28.3 亿元（原值分别为 24.1/26.6/29.6 亿元），对应动态 PE 分别为 14/13/12x，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：新产品开发风险、海外拓展不及预期、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

2026 年 10 月 29 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 韦译捷

执业证书：S0600524080006

weiyj@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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杭叉集团三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50 指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来6 个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来6 个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来6 个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来6 个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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