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业绩拐点确认，AIDC订单执行提速
杰瑞股份（002353）2026 年三季报点评
2026 年 10 月 29 日
分析师：谭欣欣
SAC执业证书编号：
S0340523030001
电话：0769-22119410
邮箱：
tanxinxin@dgzq.com.cn
分析师：谢少威
SAC执业证书编号：
S0340523010003
电话：0769-22119430
邮箱：
xieshaowei@dgzq.com.cn
主要数据
| 2026年10月29日 | |
| 收盘价(元) | 88.10 |
| 总市值(亿元) | 902.02 |
| 总股本(亿股) | 10.24 |
| 流通股本(亿股) | 6.91 |
| ROE(TTM) | 11.57% |
| 12月最高价(元) | 176.37 |
| 12月最低价(元) | 48.81 |
股价走势
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投资要点：
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业总收入119.74亿元，同比增长14.91%；归母净利润18.87亿元，同比增长4.36%；扣非归母净利润18.07亿元，同比增长1.36%。
点评：
n Q3收入利润双提速，业绩拐点确认。Q3单季营收43.28亿元，同比增长22.97%，归母净利润6.91亿元，同比增长21.88%，扭转上半年增收不增利的局面。上半年，受中东地缘冲突、光明能源处置及汇兑损失拖累，形成业绩底部；第三季度，随着顺延订单交付、汇兑基数降低，公司业绩迎来改善。前三季度，公司汇兑损失3.73亿元，而上年同期汇兑收益0.25亿元；若剔除汇兑损益影响，真实经营景气度更高。
n 毛利率显著改善，汇兑拖累环比减轻。Q3单季毛利率约32.78%，同比提升约3.26pct；前三季度综合毛利率31.63%，同比提升0.34pct，主要得益于高毛利装备交付占比提升及海外项目盈利修复。前三季度 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为 4.30%/3.99%/3.28% ， 同 比-0.11/+0.26/-0.20pct，费用管控整体平稳；Q3单季度汇兑损失约1.09亿元，较上半年收窄。此外，公司加强回款管控，信用减值损失同比转回0.86亿元，盈利质量提升。
n 合同负债大增263%，AIDC订单执行提速。截至2026年9月末，公司合同负债70.51亿元，较年初大增263.34%，主因重大项目预收款增加；预付款项43.45亿元，较年初大增297.28%，系重大项目采购付款增加；存货86.04亿元，较年初增加39.50%，在执行项目备货增加；应付账款52.99亿元，较年初增加42.35%。多项资产负债科目共振放大，验证AIDC订单正实质性推进，为2027年集中交付奠定基础。
n 现金流稳健，备货锁产加码。前三季度，公司经营活动现金流净额24.13亿元，同比下降17.59%，主因购买商品、接受劳务支付的现金随重大项目采购大增，而销售商品、提供劳务收到的现金169.60亿元，同比增长33.13%，回款表现优异。截至2026年8月26日，董事长及高管增持930.93万元；目前两期员工持股计划也已完成过户，利益绑定充分。海内外产能协同布局保障交付，相关订单预计对未来年度经营业绩提供强力支撑。
n 投资建议：给予公司“买入”评级。杰瑞股份持续夯实油气装备主业，与全球主要客户保持稳定合作；Q3业绩拐点确认，AIDC订单执行提速，2027年业绩释放确定性增强。预计公司2026年/2027年的EPS分别为3.28元/7.55元，对应PE分别为27倍/12倍。
风险提示：原油天然气价格波动加剧的风险、市场竞争加剧及收款的风险、低碳能源转型对行业发展的风险、国际化经营风险、汇率风险、公司产业部分转型失败的风险等。
表1：公司盈利预测简表（截至2026年10月29日）
| 科目(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 16,223 | 20,522 | 36,940 | 46,175 |
| 营业总成本 | 12,956 | 16,426 | 27,461 | 33,139 |
| 营业成本 | 11,082 | 13,955 | 23,826 | 28,859 |
| 营业税金及附加 | 87 | 110 | 198 | 248 |
| 销售费用 | 672 | 841 | 1,441 | 1,755 |
| 管理费用 | 587 | 698 | 1,034 | 1,201 |
| 财务费用 | -24 | 144 | 20 | -54 |
| 研发费用 | 551 | 677 | 942 | 1,131 |
| 公允价值变动净收益 | 36 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -30 | -31 | -51 | -62 |
| 营业利润 | 3,435 | 4,277 | 9,609 | 13,152 |
| 加 营业外收入 | 33 | 33 | 37 | 40 |
| 减 营业外支出 | 109 | 100 | 90 | 80 |
| 利润总额 | 3,359 | 4,210 | 9,556 | 13,112 |
| 减 所得税 | 607 | 761 | 1,625 | 2,229 |
| 净利润 | 2,752 | 3,449 | 7,931 | 10,883 |
| 减 少数股东损益 | 71 | 86 | 198 | 272 |
| 归母公司所有者的净利润 | 2,680 | 3,363 | 7,733 | 10,611 |
| 摊薄每股收益(元) | 2.62 | 3.28 | 7.55 | 10.36 |
| PE(倍) | 34 | 27 | 12 | 9 |
数据来源：iFind，东莞证券研究
东莞证券研究报告评级体系：
| 公司投资评级 | |
| 买入 | 预计未来6个月内,股价表现强于市场指数15%以上 |
| 增持 | 预计未来6个月内,股价表现强于市场指数5%-15%之间 |
| 持有 | 预计未来6个月内,股价表现介于市场指数±5%之间 |
| 减持 | 预计未来6个月内,股价表现弱于市场指数5%以上 |
| 无评级 | 因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,导致无法给出明确的投资评级;股票不在常规研究覆盖范围之内 |
| 行业投资评级 | |
| 超配 | 预计未来6个月内,行业指数表现强于市场指数10%以上 |
| 标配 | 预计未来6个月内,行业指数表现介于市场指数±10%之间 |
| 低配 | 预计未来6个月内,行业指数表现弱于市场指数10%以上 |
说明：本评级体系的“市场指数”，A股参照标的为沪深300指数；新三板参照标的为三板成指。
证券研究报告风险等级及适当性匹配关系
| 低风险 | 宏观经济及政策、财经资讯、国债等方面的研究报告 |
| 中低风险 | 债券、货币市场基金、债券基金等方面的研究报告 |
| 中风险 | 主板股票及基金、可转债等方面的研究报告,市场策略研究报告 |
| 中高风险 | 创业板、科创板、北京证券交易所、新三板(含退市整理期)等板块的股票、基金、可转债等方面的研究报告,港股股票、基金研究报告以及非上市公司的研究报告 |
| 高风险 | 期货、期权等衍生品方面的研究报告 |
投资者与证券研究报告的适当性匹配关系：“保守型”投资者仅适合使用“低风险”级别的研报，“谨慎型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中低风险”的研报，“稳健型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中风险”的研报，“积极型”投资者仅适合使用风险级别不高于“中高风险”的研报，“激进型”投资者适合使用我司各类风险级别的研报。
证券分析师承诺：
本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地在所知情的范围内出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点，不受本公司相关业务部门、证券发行人、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系，没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益，或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点。
声明：
东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司，具备证券投资咨询业务资格。
本报告仅供东莞证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可随时更改。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可跌可升。本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反。在任何情况下，本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并不构成对任何人的投资建议。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、经纪、资产管理等服务，本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有，未经本公司事先书面许可，任何人不得以任何形式翻版、复制、刊登。如引用、刊发，需注明本报告的机构来源、作者和发布日期，并提示使用本报告的风险，不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权刊载或者转发本证券研究报告的，应当承担相应的法律责任。
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