2026年10月30日

大参林（603233.SH)

买入 (维持评级)

公司点评

证券研究报告

內生稳步向好，门店快速扩张

业绩简评

2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季报，26 年前三季度实现营收 213.1 亿元，同比 +6.18% ；归母净利润 12.71 亿元，同比+17.56% ；扣非归母净利润12.72 亿元，同比 +18.49% 。

其中，单三季度公司实现营收 73.2亿元，同比 +11.78% ；归母净利润 3.44 亿元，同比 +21.68% ；扣非归母净利润 3.41 亿元，同比+19.71% 。

经营分析

零售提速，内生增长向好。26 年前三季度，公司零售业务收入约169.4 亿元，同比 +3.70% ，增速较 26年H1的 1.37% 明显提升，我们预计公司内生增长趋势向好。零售业务毛利率 38.13% ，同比+0.43pct。

加盟提速，自建、并购发力，门店数量继续快速增长。截至26年Q3 末，公司拥有门店19,791家（含加盟店 8,615家），26年前三季度，公司净增门店 2,033家，其中：新开门店421家，收购门店488家，加盟店1,325家，关闭门店 201家。公司深耕华南、布局全国，通过自建、并购和直营式加盟三驾马车，持续推进强势区域的加密以及弱势区域的突破，进一步夯实盈利能力。同时，通过加盟的快速布局，加盟及分销业务保持快速增长，26 年前三季度其收入为 37.5亿元，同比 +17.11% ，毛利率为 10.02% ，同比 +0 .63pct。

盈利预测、估值与评级

预计公司 26-28年归母净利润分别为 14.7 / 16.6 / 18.8 亿元，分别同比增长 19% / 13% / 13% ，EPS 分别为 1.25/1.41/1.59 元，现价对应PE分别为 15 / 13 / 12 倍，维持“买入”评级。

医药组 分析师：甘坛焕(执业 S1130525060003) gantanhuan@gjzq.com.cn 分析师：王奔奔(执业 S1130525070006) wangbenben@gjzq.com.cn

市价（人民币）：18.42元

相关报告：

1．《大参林26 年中报点评：Q2 收入继续回暖，盈利表现 优异》，2026.8.25 2.《大参林公司点评：零售毛利率提升，业绩持续向 好》，2026.4.24 3.《大参林公司点评：盈利能力提升，业绩快速增长》， 2025.10.30

风险提示

外延并购不确定性风险；处方外流不达预期风险；互联网冲击风险；收入地区集中风险

公司基本情况（人民币）

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持

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