2026年10月30日

济川药业（600566.SH)

买入 (维持评级)

公司点评

证券研究报告

核心产品复苏明显，Q3 业绩表现优异

业绩简评

2026 年 10 月 29 日，公司发布 2026 年三季报，26 年前三季度实现营收亿元，同比36.37 -7.5% ；归母净利润 10.61 亿元，同比+3.77% ；扣非归母净利润9.30亿元，同比 +8.19% 。

单季度看，26 年 Q3 公司实现营收 13.09 亿元，同比 +10.62% ；归母净利润 2.77亿元，同比- -7.15% ，主要受公司持有的理财产品公允价值变动、投资收益波动等因素影响；扣非归母净利润3.33 亿元，同比 +39.65% 。

经营分析

核心产品恢复明显，毛利率提升。26年Q3公司毛利率为 80.4% ，同比 +2.73 mathsf p c t ，蒲地蓝消炎口服液与小儿豉翘清热颗粒作为公司清热解毒及儿科领域的核心品种，受呼吸道疾病流行强度波动、终端库存周期变化及备货节奏调整等因素影响，前三季度销售收入同比实现增长，其中，清热解毒类产品实现收入13.1亿元，同比+14.01% ，毛利率为 82.87% ，同比 +8 .17pct；儿科类产品实现收入9.3亿元，同比 +6.14% ，毛利率为 90.17% ，同比 +5.24 mathsf p c t 。消化产品线中，硫酸镁钠钾口服用浓溶液等产品受集采影响，收入同比下滑较为明显；呼吸领域产品主要包括黄龙止咳颗粒与三拗片，受终端市场需求变化及行业竞争加剧影响，销售收入有所下滑。

产品陆续丰富，期待新版基药目录落地后的新增量。公司小儿通便颗粒和美沙拉秦缓释颗粒陆续获批上市，其中，小儿通便颗粒是公司的独家中药创新药品种，注册分类为中药 1.1 类，按照中药新药相关研究技术要求审评并获批；小儿通便颗粒具有健脾行气，导滞通便的功效，用于小儿便秘中医辨证属食积证者，症见大便干结、排便困难，舌红、苔厚腻、脉滑等。另外，公司主要产品小儿豉翘清热颗粒纳入《国家基本药物目录（2026 年版）》，有望进一步提升产品在基层医疗市场的可及性，拓展市场覆盖范围。

盈利预测、估值与评级

我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司 26-28 年归母净利润分别为 17.4 / 18.8 / 21.1 亿元，分别同比-2.4% +8.4% / +12.4% ，EPS 分别为 1.88/2.04/2.29 元，现价对应 PE分别为 14 / 13 / 12 倍，维持“买入”评级。

风险提示

产品获批上市进度不及预期风险、BD 进展不及预期风险、产品集采降价风险等。

医药组 分析师：甘坛焕(执业 S1130525060003) gantanhuan@gjzq.com.cn 分析师：王奔奔(执业 S1130525070006) wangbenben@gjzq.com.cn

市价（人民币）：26.88元

相关报告：

1.《济川药业26 年中报点评：Q2业绩复苏，管线丰富赋能长期发展》，2026.8.30

2.《济川药业公司点评：业绩短期承压，继续高额分红》，2026.4.24

公司基本情况（人民币）

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元）

现金流量表（人民币百万元）

来源：公司年报、国金证券研究所

资产负债表（人民币百万元）

比率分析

市场中相关报告评级比率分析

来源：聚源数据

投资评级的说明：

买入：预期未来 6 -12 个月内上涨幅度在 15% 以上； 增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5% -15% ； 中性：预期未来 6 -12 个月内变动幅度在 -5% -5% ； 减持：预期未来 6 -12 个月内下跌幅度在 5% 以上。

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。

最终评分与平均投资建议对照：

1.00 = 买入； 1.01 widetilde 2.0 = 增持 ； 2.01 sim 3.0 = 中性 3.01 tilde 4.0 = 减持

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