盛美上海（688082）

2026 年三季报点评：营收稳步增长，平台化布局加速落地

增持（维持）

投资要点

◼ 营收稳健增长，利润端短期承压： 年前三季度公司营业收入为亿元，同比 ；归母净利润为 亿元，同比 ；扣非归母净利润为 8.75 亿元，同比-21.0%。Q3 单季营业收入 20.24 亿元，同比+7.6%，环比-9.7%；归母净利润 0.82 亿元，同比-85.7%，环比-90.8%，主要系公司 Q3 对外投资产生的公允价值变动损益较 25Q3 大幅减少所致；扣非归母净利润 3.04 亿元，同比-30.0%，环比-34.7%.

毛利率同比回落，研发投入维持高位：2026年前三季度，公司毛利率为45.8%，同比-3.7pct；销售净利率为 18.6%，同比-6.0pct；期间费用率为28.3%，同比+2.7pct，其中销售费用率为 8.5%，同比+0.2pct，管理费用率为3.5%，同比-0.5pct，研发费用率 13.4%，同比维持，财务费用率为2.9%，同比由负转正。Q3 单季度毛利率为 44.0%，同比-3.5pct，环比-3.7pct；销售净利率 4.0%，同比-26.3pct，环比-35.4pct。

◼ 存货同比+24%备货积极，经营现金流阶段性承压：截至 2026年 9月 30日，公司合同负债为8.49亿元，同比+23.2%；存货为57.44 亿元，同比+24.1%。2026年前三季度，公司经营活动净现金流为-2.70亿元，净流出同比扩大358.5%，主要系公司订单增长带来相应的生产需求，原材料采购和备货规模同步增加，使得购买商品、接受劳务支付的现金增加所致，其中2026Q3经营活动净现金流为-3.58亿元，同环比由正转负。

◼平^GAA ^及 ^DRAM/HBM ^{量产提供良率保障；公司已出货数台单片高温SPM，预计} ²⁰²⁶ ^{年底累计出货超} ²⁰ ^{台。②电镀设备:ECP} ^{设备完成第2,000} ^{个电镀腔交付，针对} ^CoWoS ^{工艺的大铜柱电镀方案已获客户广泛}_{认可；面板级电镀设备年内已获} ₂ _{台订单（510×515mm} _{量产设备计划2027Q1} _交 _付 _、 _310×310mm _评 _估 _设 _备 _年 _内 _交 _付 _）。③新 _品 _平 _台国氧化炉与 LPCVD 炉管已在多家国内晶圆厂通过验证并逐步放量。④先_{进封装及海外市场：公司已斩获来自全球多家头部半导体及科技企业的先进封装设备订单，海内外客户相关设备需求下半年将持续释放；前道清洗多台} ₁₂ _{英寸设备已交付新加坡客户，先进封装设备已进入海外头} 先前道

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们下调公司 2026-2027年归母净利润预测分别为15.9（原值22.4）/24.2（原值 25.5）亿元，预测公司 2028 年归母净利润为 31.5 亿元；对应当前股价 PE 为 51/33/26倍，考虑到公司成长性，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 10 月 30 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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