鼎胜新材（603876）

2026 年三季报点评：经营性单吨净利环比维持稳定，业绩基本符合市场预期

买入（维持）

投资要点

26Q3业绩基本符合市场预期。公司26Q1-3营收230.2亿元，同比+17%，归母净利7.1亿元，同比+131%，扣非净利6.9亿元，同比+138%，毛利率 10.8%，同比+2pct；其中 26Q3 营收 75.5 亿元，同环比+20％/-8％，归母净利 亿元，同环比 ％，扣非净利 亿元，同环比20％，毛利率9.9%，同环比+2/-1pct，公司由于海外工厂亏损导致净利润下降0.5亿元+，因此业绩环比下滑，加回海外工厂亏损部分后，公司利润2.8亿元+，环比持平，基本符合市场预期。

◼ 公司满产满销，出货同比高增。我们预计26Q1-3公司锂电铝箔出货 19万吨+，其中公司Q3出货接近 7万吨，同环比+23%/6%，其中涂炭箔出货占比提升至25%，公司 10月起新增产能逐步落地，排产提升至2.7万吨，我们预计Q4出货可环增 10%，26 全年出货 27 万吨，同增 30%，27年出货可维持30%+增长至 35-40万吨，其中涂炭箔泰国及镇江新增产能投产，我们预计出货12万吨+，占比提升至30%+。

◼ 锂电箔经营性利润维持稳定。我们测算公司 单吨净利接近万元 吨，环比略降，主要系铝库存收益环比减少所致，经营性利润基本不变，考虑后续涂炭箔进一步提升，公司单吨净利有望进一步提升至0.35万元/吨+。此外Q3传统铝箔为淡季，我们预计出货 17万吨，环比下滑10%+，产能利用率下降导致单吨净利环比下降至 0.01-0.02万元，且公司海外工厂Q3亏损 0.5亿元左右，导致传统箔业务亏损。

◼ Q3 存货水平稳健，资本开支小幅下滑。公司26Q1-3期间费用16 亿元，同比+24%，费用率 7%，同比0pct，其中 Q3期间费用 5 亿元，同环比+17%/-10%，费用率 7%，同环比持平；26Q1-3 经营性净现金流 5.3 亿元，同比+45%，其中 Q3 经营性现金流-2.1 亿元，同环比-336%/-126%；26Q1-3 资本开支 3.1 亿元，同比-15.2%，其中 Q3 资本开支 1.4 亿元，同环比-38%/-6%；26Q3 末存货 45.8 亿元，较年初+10%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑传统业务预期下调，我们下调公司26-28 年归母净利润预期至 9.9/13.2/16.2 亿元（原预期 12.1/17.0/21.8 亿元），同比+94%/+32%/+23%，对应 PE 为 13x/10x/8x，考虑到锂电行业我们预计后续可维持20%+增长，目前公司估值处于历史低位，给予27 年15xPE，目标价 元，维持 买入 评级。

◼ 风险提示：销量不及预期，行业竞争加剧。

2026 年 10 月 31 日

证券分析师 曾朵红

执业证书：S0600516080001

021-60199793

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证券分析师 阮巧燕

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市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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