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资讯 美的集团：2026Q3 利润端增速较快，B 端业务整体实现稳健增长
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 76.3/68.86 |
| 总市值/流通(亿元) | 6,804.71/6,141.26 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 89.5/71.77 |
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证券分析师：孟昕
E-MAIL：mengxin@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190524020001
证券分析师：赵梦菲
E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190525040001
事件：2026 年 10 月 29 日，美的集团发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 3673.65 亿元（+1.19%），归母净利润 413.93 亿元（+9.27%），扣非归母净利润 287.88 亿元（-22.49%）。
2026Q3 利润端增速较快，楼宇和机器人业务均实现双位数增长。1）分季度看：2026Q3 公司营收达 1073.22 亿元（-4.12%），收入出现小幅下滑；2026Q3 公司归母净利润达 149.47 亿元（+25.93%），主系受到投资收益及公允价值变动收益增加的带动。2）分业务看：公司智能家居海外 OBM业务占比持续提升，Q3 营收增速超 20%；2026 年前三季度公司楼宇科技、机器人与自动化、工业技术业务收入分别达 309 亿元（+10%）、249 亿元（+10%）、183 亿元（-13%），楼宇和机器人业务均实现双位数增长。
2026Q3 公司毛利率小幅下滑，净利率受非经常性收益带动逆势上涨。1）毛利率：2026Q3 公司毛利率为 25.97%（-0.47pct），毛利率小幅下降。2）净利率：2026Q3 净利率为 13.90%（+3.19pct），相较毛利率实现逆势显著提升，主系公司投资收益及公允价值变动收益增加所致。3）费用端：2026Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.09/3.53/3.74/0.79%，分别同比-0.61/+0.22/+0.02/+1.47pct；其中财务费用率上涨主因汇兑损失增加所致。
投资建议：行业端，国内新玩家入局激发市场潜力，海外新兴市场存在结构性机遇；智能家居行业受益于产品智能化升级及海外市场需求增长，AI 技术与智能制造融合有望拓展行业发展空间。公司端，ToC+ToB 双轮驱动，全球化布局继续深化，海外产能建设有效规避风险，AI 技术持续赋能，新能源、楼宇科技等业务逐步进入收获期，收入业绩有望持续增长 。 我 们 预 计 ， 2026-2028 年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为472.85/520.71/558.46 亿元，对应 EPS 分别为 6.20/6.82/7.32 元，当前股价对应 PE 分别为 14.39/13.07/12.18 倍。维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨、海外市场需求不及预期、汇率波动、市 场竞争加剧、宏观经济波动等风险。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 458,502 | 487,094 | 520,062 | 552,866 |
| 营业收入增长率(%) | 12.08% | 6.24% | 6.77% | 6.31% |
| 归母净利(百万元) | 43,945 | 47,285 | 52,071 | 55,846 |
| 净利润增长率(%) | 14.03% | 7.60% | 10.12% | 7.25% |
| 摊薄每股收益(元) | 5.76 | 6.20 | 6.82 | 7.32 |
| 市盈率(PE) | 15.48 | 14.39 | 13.07 | 12.18 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 140,410 | 85,247 | 155,397 | 242,398 | 320,956 |
| 应收和预付款项 | 46,204 | 48,684 | 51,743 | 55,234 | 58,722 |
| 存货 | 63,339 | 64,629 | 68,524 | 72,801 | 77,229 |
| 其他流动资产 | 139,110 | 218,102 | 197,328 | 184,969 | 177,279 |
| 流动资产合计 | 389,064 | 416,662 | 472,992 | 555,402 | 634,187 |
| 长期股权投资 | 5,223 | 4,775 | 4,637 | 4,524 | 4,291 |
| 投资性房地产 | 1,185 | 1,142 | 1,253 | 1,239 | 1,258 |
| 固定资产 | 33,529 | 44,983 | 48,725 | 52,043 | 55,935 |
| 在建工程 | 5,364 | 3,055 | 2,792 | 2,162 | 1,095 |
| 无形资产开发支出 | 17,009 | 21,619 | 24,030 | 26,340 | 29,542 |
| 长期待摊费用 | 1,864 | 2,373 | 2,638 | 2,939 | 3,297 |
| 其他非流动资产 | 540,178 | 530,844 | 590,390 | 674,412 | 755,836 |
| 资产总计 | 604,352 | 608,792 | 674,465 | 763,659 | 851,254 |
| 短期借款 | 31,009 | 43,905 | 56,816 | 72,815 | 86,751 |
| 应付和预收款项 | 118,774 | 130,802 | 138,686 | 147,343 | 156,305 |
| 长期借款 | 10,492 | 12,659 | 12,659 | 12,659 | 12,659 |
| 其他负债 | 216,410 | 185,002 | 202,870 | 218,854 | 231,529 |
| 负债合计 | 376,684 | 372,368 | 411,031 | 451,671 | 487,243 |
| 股本 | 7,656 | 7,597 | 7,630 | 7,630 | 7,630 |
| 资本公积 | 49,920 | 45,351 | 45,351 | 45,351 | 45,351 |
| 留存收益 | 165,402 | 178,867 | 221,926 | 269,896 | 321,343 |
| 归母公司股东权益 | 216,750 | 223,221 | 249,787 | 297,757 | 349,204 |
| 少数股东权益 | 10,917 | 13,203 | 13,646 | 14,231 | 14,806 |
| 股东权益合计 | 227,667 | 236,424 | 263,434 | 311,988 | 364,010 |
| 负债和股东权益 | 604,352 | 608,792 | 674,465 | 763,659 | 851,254 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 60,512 | 53,346 | 78,581 | 92,037 | 91,658 |
| 投资性现金流 | -87,902 | 25,340 | 2,698 | -13,450 | -17,911 |
| 融资性现金流 | 22,698 | -64,958 | -10,628 | 8,414 | 4,812 |
| 现金增加额 | -4,769 | 13,390 | 70,150 | 87,001 | 78,558 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 409,084 | 458,502 | 487,094 | 520,062 | 552,866 |
| 营业成本 | 299,590 | 335,991 | 356,254 | 378,483 | 401,505 |
| 营业税金及附加 | 2,120 | 2,217 | 2,441 | 2,562 | 2,748 |
| 销售费用 | 38,754 | 42,891 | 45,124 | 48,806 | 52,060 |
| 管理费用 | 14,506 | 16,092 | 17,031 | 18,807 | 19,998 |
| 财务费用 | -3,329 | -5,904 | -5,206 | -6,777 | -7,216 |
| 资产减值损失 | -1,008 | -1,156 | -142 | -169 | -118 |
| 投资收益 | 1,443 | 1,695 | 1,761 | 1,924 | 2,022 |
| 公允价值变动 | 1,302 | 782 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 46,394 | 52,979 | 56,774 | 62,602 | 67,127 |
| 其他非经营损益 | 296 | 107 | 121 | 174 | 134 |
| 利润总额 | 46,690 | 53,085 | 56,895 | 62,777 | 67,261 |
| 所得税 | 7,933 | 8,565 | 9,166 | 10,121 | 10,840 |
| 净利润 | 38,757 | 44,520 | 47,729 | 52,656 | 56,421 |
| 少数股东损益 | 220 | 575 | 444 | 585 | 575 |
| 归母股东净利润 | 38,537 | 43,945 | 47,285 | 52,071 | 55,846 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 26.42% | 26.39% | 26.58% | 26.95% | 27.12% |
| 销售净利率 | 9.47% | 9.63% | 9.75% | 10.05% | 10.14% |
| 销售收入增长率 | 9.47% | 12.08% | 6.24% | 6.77% | 6.31% |
| EBIT 增长率 | 9.36% | 11.61% | 14.47% | 8.34% | 7.22% |
| 净利润增长率 | 14.29% | 14.03% | 7.60% | 10.12% | 7.25% |
| ROE | 17.78% | 19.69% | 18.93% | 17.49% | 15.99% |
| ROA | 7.11% | 7.34% | 7.44% | 7.32% | 6.99% |
| ROIC | 10.70% | 12.46% | 12.63% | 11.52% | 10.63% |
| EPS (X) | 5.05 | 5.76 | 6.20 | 6.82 | 7.32 |
| PE (X) | 17.66 | 15.48 | 14.39 | 13.07 | 12.18 |
| PB (X) | 3.14 | 3.05 | 2.72 | 2.29 | 1.95 |
| PS (X) | 1.67 | 1.49 | 1.40 | 1.31 | 1.24 |
| EV/EBITDA (X) | 10.81 | 10.57 | 10.58 | 8.53 | 6.91 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300 指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300 指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300 指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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