前三季度业绩稳步增长，创新眼药管线持续推

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-04

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002

邮箱：tangc@hazq.com

分析师：王班

执业证书号：S0010526100001

邮箱：wangban@hazq.com

主要观点：

 主要事件

2026 年 10 月 29 日，公司披露 2026 年三季报，前三季度实现营业收入22.38 亿元，同比+17.54%；归母净利润 7.05 亿元，同比+17.73%；扣非归母净利润 7.16 亿元，同比+20.08%。单季度看，2026Q3 实现营业收入 8.37 亿元，同比+12.92%；归母净利润 2.75 亿元，同比+4.02%；扣非归母净利润 2.84 亿元，同比+7.21%。

 点评

毛利率持续提升，销售投入及非经常性损益影响单季利润释放

2026 年前三季度，公司整体毛利率为 82.71%，同比提升 1.38 个百分点；销售、管理费用率分别为 28.93%、5.56%，同比分别下降 0.25、0.69 个百分点。研发费用为 2.33 亿元，同比+50.08%，研发费用率为10.40%，同比提升 2.26 个百分点，毛利率改善及销售、管理费用率下降为研发投入提供支撑。同期经营活动现金流净额为 7.13 亿元，同比+24.02%，经营现金流保持增长。

SQ-22031完成 II期研究，眼科创新管线多点推进

SQ-22031 滴眼液为公司自主研发的 1 类治疗用生物制品，布局神经营养性角膜炎及干眼症，其治疗神经营养性角膜炎的随机、双盲、安慰剂平行对 II 期研究已取得临床研究报告，高剂量组疗效及安全性结果支持其作为 III 期临床试验拟定剂量。2026 年第三季度，公司甲状腺眼病领域两款1 类创新生物药相继获批临床，分别为重组人源化 IgG 型双特异性抗体 SQ-23101 注射液及 IgG1 型三特异性抗体 SQ-25012 注射液；此外，拟用于过敏性结膜炎相关眼痒的 2.1 类改良型新药 SQ-23082 滴眼液亦于 9 月获批临床。我们认为，上述进展进一步完善了公司在眼科创新生物药及改良型新药领域的布局，后续重点关注 SQ-22031III 期推进及各新获批项目的临床启动、入组与有效性、安全性验证。

 投资建议

我们维持公司 2026-2028 年收入预测，预计分别为 32.8/42.6/54.7 亿元，分别同比增长 32.5%/30.0%/28.4%；预计 2026-2028 年归母净利润分别为 9.4/13.1/17.4 亿元，分别同比增长 35.3%/39.0%/32.9%，对应 PE 为14X/10X/7X。我们看好公司在眼科赛道的全面性及稀缺性，维持“买入”投资评级。

 风险提示

核心产品销售不及预期风险；产品价格下调及市场竞争加剧风险；新药研发及注册审批不及预期风险；销售投入回报不及预期风险；医药行业政策变化风险

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 重要财务指标 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

分析师：王班，联席药品首席分析师。上海交通大学生物学博士，8 年产业研究经验，曾先后在国金证券、民生证券、浙商证券担任首席医药分析师。重点聚焦创新药、创新产业链（CXO 及上游、科研试剂）。

重要声明

分析师声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法

给出明确的投资评级。