26Q3营收稳健，保持经营韧性

投资评级：买入（维持）

报告日期： 2026-10-31

收盘价（元） 22.75

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：徐偲分析师：徐偲

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分析师：余倩莹分析师：余倩莹

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主要观点：

⚫ 事件：公司发布 2026 年第三季度报告

公司发布 2026 年第三季度报告，2026 年前三季度实现营业收入 180.1亿元，同比增长3.94%；实现归母净利润 9.52亿元，同比增长 0.36%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入66.9亿元，同比增长2.63%；实现归母净利润3.66亿元，同比下降6.44%。

⚫ 业务稳健发展，凸显经营韧性

分产品看，2026 年前三季度，公司书写工具/学生文具/办公文具/办公直销分别实现营业收入 20.86/25.77/22.99/102.37 亿元，同比+4.75%/-0.03%/-0.05%/+5.63%；毛利率分别为 45.95%/34.62%/26.73%/6.48%，同比+1.83/-0.95/+0.19/-0.31pct。从各子公司业务看，科力普集团实现营业收入 亿元，同比增长 ；晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入 13.36亿元，同比增长11.90%，其中九木杂物社实现营业收入 13.11 亿元，同比增长 13.54%；晨光科技实现营业收入 10.35 亿元，同比增长 6.97%。面对宏观经济环境的复杂变化与全球市场的跌宕波动，公司始终坚持长期主义，保持经营韧性和发展定力。传统核心业务聚焦产品力提升和全渠道布局，满足消费者多元化需求，持续提升品牌力和中后台能力，不断提升组织效能和执行力。同时，积极发展企业通用物资数智化采购服务业务及零售大店业务，深入落实提质增效举措，经营质量持续改善，整体经营呈现企稳向好的发展态势，综合竞争力进一步提升。

⚫ 深入落实提质增效举措，费用率保持稳定

2026 年前三季度公司毛利率为 19.51%，同比-0.11pct；销售/管理/研发/财 务 费 用 率 为 8.41%/3.95%/0.82%/0.19% ， 同 比 +0.26/-0.25/-0.02/+0.26pct；归母净利率为 5.28%，同比-0.19pct。2026 年第三季度公司毛利率为 19.4%，同比-0.49pct；销售/管理/研发/财务费用率为8.06%/3.78%/0.76%/0.25%，同比-0.04/-0.21/+0.0006/+0.2pct；归母净利率为 5.47%，同比-0.53pct。

⚫ 投资建议

我们看好公司作为国内文具文创头部公司，新五年战略改革效果显著。传统核心业务品牌、产品、渠道端优势明显，零售大店业务已跑通商业模式，办公直销业务渠道端壁垒深厚，一体两翼业务发展逻辑清晰。基于需求下滑，公司前三季度业绩承压，我们预计公司2026-2028年营收分别为262.03/279.14/293.07 亿元（前值为 271.19/288.96/303.42 亿元），分别同比增长 4.5%/6.5%/5%；归母净利润分别为 13.42/14.71/16.1 亿元（前值为 14.5/15.91/17.41 亿元），分别同比增长 2.4%/9.6%/9.5%；EPS 分别为 1.47/1.61/1.76 元，对应 PE 分别为 15.52/14.16/12.94 倍。维持“买入”评级。

⚫ 风险提示

经营管理风险，市场风险，财税政策风险，宏观政策风险。

⚫[Tab_{重要财务指标} le\_Profit] 单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 30 日收盘价计算）

财务报表与盈利预测

现金流量表 单位:百万元

主要财务比率

资料来源：公司公告，华安证券研究所（以 2026 年 10 月 30 日收盘价计算）

分析师与研究助理简介

分析师：徐偲, 南洋理工大学工学博士，CFA持证人。曾在宝洁（中国）任职多年，兼具实体企业和二级市场经验，对消费品行业有着独到的见解。曾就职于中泰证券、国元证券、德邦证券，负责轻工，大消费，中小市值研究。2023年 10 月加入华安证券。擅长深度产业研究和市场机会挖掘，多空观点鲜明。在快速消费品、新型烟草、跨境电商、造纸、新兴消费方向有丰富的产业资源和深度的研究经验。

分析师：余倩莹，复旦大学金融学硕士、经济学学士。曾先后就职于开源证券、国元证券、德邦证券，研究传媒、轻工、中小市值行业。2024年4月加入华安证券。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

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投资评级说明

以本报告发布之日起 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，股以沪深 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；

增持—未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至 15%；

中性—未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；

减持—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%至 15%；

卖出—未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。