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资讯 业绩符合预期，AI电感放量加速
业绩简评
2026 年 10 月 30 日，顺络电子发布 2026 年三季报，2026 年前三季度实现营收 63.34 亿元，同比 +25.87%；归母净利润 7.98 亿元，同比 +3.79%。其中，单三季度实现营收 24.76 亿元，同比+36.94%；归母净利润 3.51 亿元，同比 +23.97%。
经营分析
四大业务全面增长，汽车电子增速领跑。分业务，2026 年 1-9 月期间，信号处理收入 22.03 亿元，同比增长 21.14%，主要系数据中心及 AI 算力基础设施需求增长带动 AI 电感等新产品放量；电源管理收入 21.45 亿元，同比增长 21.65%，主要系消费电子传统市场稳步发展及智能家居相关产品需求稳步提升；汽车电子或储能专用收入 14.86 亿元，同比增长 40.99%，主要系汽车电子业务进入加速放量阶段，国内大客户 BMS 及功率器件订单增加，同时储能板块受益于下游行业景气度回升收入显著提升；陶瓷、PCB及其他收入 5.00亿元，同比增长 26.17%，主要系光通信行业需求推动陶瓷管壳及陶瓷基板等产品市场拓展。
原材料涨价致成本承压，研发支出推高费用。报告期间公司归母净利率 12.60%，同比下降2.68pp；利润率变化原因主要系金属类原材料采购价格持续大幅上涨导致成本端承压；销售/管理/财务/研发费用率分别为 1.53%/4.64%/1.45%/9.39%，同比变化-0.08/-0.29/+0.19/+0.36pp，研发费用率上升主要系研发人员薪酬、股份支付摊销及研发材料支出增加推高研发费用。单季度归母净利率14.18%，同比下降 1.49pp；销售/管理/财务/研发费用率分别为1.46%/3.96%/1.22%/9.35% ， 同 比 变 化 +0.13/-0.86/-0.13/-0.44pp。
公司聚焦数据中心、汽车电子及低空经济等新兴战略赛道，持续加大 AI 电感、新材料及光通信器件研发投入以夯实技术壁垒，同时通过内部降本增效与供应链协同应对原材料成本上涨压力，推动营业收入同比增长 25.87% 至63.34亿元，单季度营收创历史新高，扣非净利润实现稳健增长，新兴业务板块成为核心增长引擎。
盈利预测、估值与评级
预计 2026-2028 年归母净利润为 11.83、16.90、21.41 亿元，同比+15.82%/+42.92%/+26.67%，公司现价对应 PE 估值为 27、19、15 倍，维持买入评级。
风险提示
原材料价格上涨致成本承压、AI 业务放量不及预期、宏观经济波动影响需求。
电子组
分析师：樊志远（执业 S1130518070003)
fanzhiyuan@gjzq.com.cn
分析师：丁彦文（执业 S1130524070002)
dingyanwen@gjzq.com.cn
市价（人民币)：40.32元
相关报告：
1. 《顺络电子点评》，2026.4.30
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 5,897 | 6,745 | 8,447 | 9,711 | 11,459 |
| 营业收入增长率 | 16.99% | 14.39% | 25.23% | 14.97% | 18.00% |
| 归母净利润(百万元) | 832 | 1,021 | 1,183 | 1,690 | 2,141 |
| 归母净利润增长率 | 29.91% | 22.71% | 15.82% | 42.92% | 26.67% |
| 摊薄每股收益(元) | 1.032 | 1.266 | 1.467 | 2.096 | 2.655 |
| 每股经营性现金流净额 | 1.77 | 2.11 | 1.19 | 3.56 | 3.42 |
| ROE(归属母公司)(摊薄) | 13.29% | 15.06% | 14.96% | 17.91% | 18.76% |
| P/E | 39.07 | 31.84 | 27.49 | 19.24 | 15.19 |
| P/B | 5.19 | 4.80 | 4.11 | 3.45 | 2.85 |
来源：公司年报、国金证券研究所
附录：三张报表预测摘要
| 损益表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 主营业务收入 | 5,040 | 5,897 | 6,745 | 8,447 | 9,711 | 11,459 |
| 增长率 | 17.0% | 14.4% | 25.2% | 15.0% | 18.0% | |
| 主营业务成本 | -3,259 | -3,745 | -4,274 | -5,486 | -6,048 | -7,076 |
| %销售收入 | 64.7% | 63.5% | 63.4% | 64.9% | 62.3% | 61.7% |
| 毛利 | 1,782 | 2,152 | 2,471 | 2,961 | 3,663 | 4,383 |
| %销售收入 | 35.3% | 36.5% | 36.6% | 35.1% | 37.7% | 38.3% |
| 营业税金及附加 | -73 | -79 | -79 | -110 | -97 | -92 |
| %销售收入 | 1.4% | 1.3% | 1.2% | 1.3% | 1.0% | 0.8% |
| 销售费用 | -106 | -103 | -115 | -144 | -165 | -195 |
| %销售收入 | 2.1% | 1.7% | 1.7% | 1.7% | 1.7% | 1.7% |
| 管理费用 | -282 | -304 | -347 | -422 | -486 | -573 |
| %销售收入 | 5.6% | 5.2% | 5.1% | 5.0% | 5.0% | 5.0% |
| 研发费用 | -384 | -505 | -619 | -676 | -777 | -917 |
| %销售收入 | 7.6% | 8.6% | 9.2% | 8.0% | 8.0% | 8.0% |
| 息税前利润(EBIT) | 937 | 1,161 | 1,312 | 1,610 | 2,139 | 2,607 |
| %销售收入 | 18.6% | 19.7% | 19.4% | 19.1% | 22.0% | 22.8% |
| 财务费用 | -73 | -88 | -86 | -104 | -111 | -56 |
| %销售收入 | 1.5% | 1.5% | 1.3% | 1.2% | 1.1% | 0.5% |
| 资产减值损失 | -103 | -80 | -42 | -84 | -19 | -13 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资收益 | -5 | -6 | 7 | 0 | 0 | 0 |
| %税前利润 | n.a | n.a | 0.6% | 0.0% | 0.0% | 0.0% |
| 营业利润 | 844 | 1,091 | 1,282 | 1,522 | 2,108 | 2,638 |
| 营业利润率 | 16.8% | 18.5% | 19.0% | 18.0% | 21.7% | 23.0% |
| 营业外收支 | -5 | -8 | -8 | -1 | -2 | -2 |
| 税前利润 | 840 | 1,083 | 1,274 | 1,521 | 2,106 | 2,636 |
| 利润率 | 16.7% | 18.4% | 18.9% | 18.0% | 21.7% | 23.0% |
| 所得税 | -100 | -133 | -134 | -228 | -316 | -395 |
| 所得税率 | 11.9% | 12.3% | 10.5% | 15.0% | 15.0% | 15.0% |
| 净利润 | 740 | 950 | 1,141 | 1,293 | 1,790 | 2,241 |
| 少数股东损益 | 99 | 118 | 120 | 110 | 100 | 100 |
| 归属于母公司的净利润 | 641 | 832 | 1,021 | 1,183 | 1,690 | 2,141 |
| 净利率 | 12.7% | 14.1% | 15.1% | 14.0% | 17.4% | 18.7% |
| 现金流量表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 净利润 | 740 | 950 | 1,141 | 1,293 | 1,790 | 2,241 |
| 少数股东损益 | 99 | 118 | 120 | 110 | 100 | 100 |
| 非现金支出 | 661 | 683 | 667 | 884 | 924 | 1,009 |
| 非经营收益 | 82 | 128 | 75 | 129 | 63 | 69 |
| 营运资金变动 | -338 | -330 | -183 | -1,348 | 96 | -563 |
| 经营活动现金净流 | 1,144 | 1,431 | 1,699 | 958 | 2,873 | 2,756 |
| 资本开支 | -1,091 | -817 | -728 | -2,182 | -1,392 | -1,442 |
| 投资 | -87 | -48 | -21 | -45 | 0 | 0 |
| 其他 | 3 | 0 | 27 | 0 | 0 | 0 |
| 投资活动现金净流 | -1,175 | -865 | -723 | -2,227 | -1,392 | -1,442 |
| 股权募资 | 60 | 85 | 28 | 105 | 0 | 0 |
| 债权募资 | 741 | -480 | -147 | 2,224 | -1,976 | -190 |
| 其他 | -455 | -648 | -800 | -280 | -282 | -228 |
| 筹资活动现金净流 | 346 | -1,043 | -920 | 2,049 | -2,258 | -418 |
| 现金净流量 | 320 | -471 | 61 | 780 | -777 | 896 |
来源：公司年报、国金证券研究所
| 资产负债表(人民币百万元) | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 779 | 302 | 350 | 1,128 | 349 | 1,245 |
| 应收款项 | 2,714 | 3,067 | 3,321 | 4,083 | 4,296 | 5,069 |
| 存货 | 865 | 997 | 1,322 | 2,020 | 1,968 | 2,210 |
| 其他流动资产 | 288 | 333 | 281 | 172 | 174 | 178 |
| 流动资产 | 4,645 | 4,700 | 5,274 | 7,403 | 6,787 | 8,702 |
| %总资产 | 37.0% | 37.0% | 39.7% | 43.6% | 40.3% | 45.3% |
| 长期投资 | 225 | 270 | 275 | 320 | 320 | 320 |
| 固定资产 | 6,539 | 6,655 | 6,780 | 7,801 | 8,318 | 8,743 |
| %总资产 | 52.0% | 52.4% | 51.0% | 46.0% | 49.4% | 45.5% |
| 无形资产 | 907 | 868 | 871 | 1,026 | 1,046 | 1,065 |
| 非流动资产 | 7,923 | 8,006 | 8,020 | 9,560 | 10,056 | 10,499 |
| %总资产 | 63.0% | 63.0% | 60.3% | 56.4% | 59.7% | 54.7% |
| 资产总计 | 12,568 | 12,706 | 13,294 | 16,963 | 16,842 | 19,201 |
| 短期借款 | 1,630 | |||||
| 应付款项 | 1,409 | 1,542 | 1,879 | 1,988 | 2,197 | 2,572 |
| 其他流动负债 | 360 | 430 | 475 | 454 | 522 | 618 |
| 流动负债 | 3,399 | 3,214 | 3,396 | 4,727 | 3,029 | 3,309 |
| 长期贷款 | 2,116 | 2,039 | 2,091 | 3,091 | 3,091 | 3,091 |
| 其他长期负债 | 514 | 500 | 384 | 486 | 434 | 433 |
| 负债 | 6,029 | 5,753 | 5,870 | 8,304 | 6,554 | 6,833 |
| 普通股股东权益 | 5,964 | 6,263 | 6,780 | 7,906 | 9,435 | 11,414 |
| 其中:股本 | 806 | 806 | 806 | 806 | 806 | 806 |
| 未分配利润 | 3,103 | 3,693 | 4,240 | 5,261 | 6,790 | 8,770 |
| 少数股东权益 | 576 | 690 | 643 | 753 | 853 | 953 |
| 负债股东权益合计 | 12,568 | 12,706 | 13,294 | 16,963 | 16,842 | 19,201 |
| 比率分析 | ||||||
| 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 每股指标 | ||||||
| 每股收益 | 0.794 | 1.032 | 1.266 | 1.467 | 2.096 | 2.655 |
| 每股净资产 | 7.396 | 7.767 | 8.408 | 9.805 | 11.701 | 14.156 |
| 每股经营现金净流 | 1.419 | 1.775 | 2.107 | 1.188 | 3.563 | 3.418 |
| 每股股利 | 0.200 | 0.200 | 0.300 | 0.200 | 0.200 | 0.200 |
| 回报率 | ||||||
| 净资产收益率 | 10.74% | 13.29% | 15.06% | 14.96% | 17.91% | 18.76% |
| 总资产收益率 | 5.10% | 6.55% | 7.68% | 6.97% | 10.03% | 11.15% |
| 投入资本收益率 | 7.80% | 9.68% | 10.94% | 9.55% | 13.04% | 14.00% |
| 增长率 | ||||||
| 主营业务收入增长率 | 18.93% | 16.99% | 14.39% | 25.23% | 14.97% | 18.00% |
| EBIT 增长率 | 43.74% | 23.90% | 12.97% | 22.73% | 32.84% | 21.90% |
| 净利润增长率 | 47.91% | 29.91% | 22.71% | 15.82% | 42.92% | 26.67% |
| 总资产增长率 | 14.90% | 1.10% | 4.62% | 27.61% | -0.71% | 14.00% |
| 资产管理能力 | ||||||
| 应收账款周转天数 | 126.8 | 133.1 | 129.4 | 135.0 | 120.0 | 120.0 |
| 存货周转天数 | 100.5 | 90.7 | 99.0 | 140.0 | 125.0 | 120.0 |
| 应付账款周转天数 | 54.9 | 63.4 | 61.7 | 60.0 | 60.0 | 60.0 |
| 固定资产周转天数 | 412.1 | 357.8 | 339.6 | 280.7 | 241.1 | 198.7 |
| 偿债能力 | ||||||
| 净负债/股东权益 | 45.37% | 42.85% | 37.48% | 49.06% | 29.66% | 15.90% |
| EBIT 利息保障倍数 | 12.8 | 13.1 | 15.3 | 15.5 | 19.2 | 46.7 |
| 资产负债率 | 47.97% | 45.28% | 44.16% | 48.95% | 38.91% | 35.59% |
市场中相关报告评级比率分析
| 日期 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
| 买入 | 2 | 3 | 4 | 9 | 12 |
| 增持 | 0 | 0 | 2 | 2 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.33 | 1.18 | 1.00 |
来源：聚源数据
投资评级的说明：
买入：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 15%以上；
增持：预期未来 6－12个月内上涨幅度在 5%－15%；
中性：预期未来 6－12个月内变动幅度在 -5%－5%；
减持：预期未来 6－12个月内下跌幅度在 5%以上。
市场中相关报告评级比率分析说明：
市场中相关报告投资建议为“买入”得 1分，为“增持”得2分，为“中性”得 3分，为“减持”得 4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。
最终评分与平均投资建议对照：
1.00 =买入； 1.01\~2.0=增持 ； 2.01\~3.0=中性
3.01\~4.0=减持
特别声明：
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