拓荆科技（688072）

2026年三季报点评：先进制程产品持续放量，规模效应释放驱动盈利能力显著提升

买入（维持）

投资要点

新产品量产叠加规模效应释放，业绩加速兑现：2026前三季度公司营收52.20 亿元，同比+23.70%；归母净利润为 24.31 亿元，同比+336.79%，扣非归母净利润 9.29 亿元，同比+102.66%。Q3 单季营收 23.08 亿元，同比+1.84%，环比+28.17%，Q3营收同比持平主要系阶段性验收的产品结构及产品平台类型不同；归母净利润为10.88亿元，同比+135.39%，环比+40.91%，扣非归母净利润为 5.61 亿元，同比+33.63%，环比+111.61%。归母净利润大幅增长主要系新工艺设备实现量产应用、生产规模效应逐步释放、公允价值变动收益大幅增加。

◼ 毛利率显著提升，规模效应凸显：2026 前三季度毛利率为 41.65%，同比+8.37pct；销售净利率为 46.06%，同比+33.37pct。期间费用率为23.27%，同比 -1.02pct，其中销售 /管理 /研发 /财务费用率为5.94%/5.67%/11.31%/0.35%，同比-0.29pct/+0.72pct/-0.18pct/-1.28pct。Q3单季度毛利率为 42.47%，同比+8.05pct，环比+1.89pct；销售净利率为46.96%，同比+26.96pct，环比+4.82pct。

◼ 研发投入持续加码，现金流短期承压：截至2026Q3末，公司合同负债为 45.18 亿元，较年初-6.88%；存货为 94.13 亿元，较年初+20.28%。2026前三季度公司经营活动净现金流为-0.36亿元，同比转负，Q3单季度为 亿元，同环比转负，现金流下滑主要系销售回款阶段性降低、业务增长带动采购付款及税费增加、职工薪酬增加。2026前三季度研发投入 7.28 亿元，同比+35.11%，研发投入占比 13.95%，同比+1.18pct，其中 26 年 Q3 研发投入 3.05 亿元，同比+60.91%，环比+29.87%，研发投入占比 13.23%，同比+4.86pct，环比+0.17pct。

薄膜沉积设备加速放量，先进封装新产品持续突破：截至 年 月29 日，公司累计出货超过 4,400 个设备反应腔，产品已广泛应用于先进存储、先进/成熟逻辑、先进封装等领域。①PECVD：截至 2026H1，基于反应腔pX和Supra-D开发的系列工艺设备已累计出货超过480个反应腔，PECVDBianca先进工艺产品累计出货超过90个反应腔；②ALD：公司多台PE-ALDSiO2、SiCO等工艺设备通过客户验证，在先进存储客户量产规模快速攀升。③先进封装设备：公司持续拓展新产品，包括芯片对晶圆熔融键合、键合界面空洞修复等产品。2026Q3，公司新一代高速高精度晶圆对晶圆混合键合产品 Dione300eX已顺利通过客户验证，该产品可达到国际同类产品最先进水平。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游需求旺盛，我们上调公司 2026-2028年归母净利润预测分别为 28.5/32.6/44.7 亿元（原值为 19.9/27.9/38.5 亿元），对应当前股价PE为42/37/27 倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 11 月 01 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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