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资讯 2026 年 10 月 31 日
投资评级：买入（维持）
Q3 营收恢复同比增长，海外持续表现亮眼
比亚迪（002594.SZ）
邓健全（分析师）
——公司信息更新报告
赵悦媛（分析师）
dengjianquan@kysec.cn
zhaoyueyuan@kysec.cn
徐剑峰（分析师）
xujianfeng@kysec.cn
2026/10/30
| 当前股价(元) | 81.65 |
| 一年最高最低(元) | 111.82/77.60 |
| 总市值(亿元) | 7,444.19 |
| 流通市值(亿元) | 2,847.19 |
| 总股本(亿股) | 91.17 |
| 流通股本(亿股) | 34.87 |
| 近3个月换手率(%) | 47.28 |
股价走势图
相关研究报告
《Q2 业绩同环比高增，海外市场持续发力—公司信息更新报告》-2026.8.31《5 月海外销量首破 16 万辆，国内销量环比增长 19.8%—公司信息更新报告》-2026.6.3
《Q1 海外销量同比高增，业绩受汇兑损失影响承压—公司信息更新报告》-2026.4.30
证书编号：S0790525090003
证书编号：S0790525100003
证书编号：S0790525090004
⚫ Q3 营收恢复同比增长，净利润同环比继续提升
公司发布 2026 年三季报，实现营收 5663.04 亿元，同比基本持平；归母净利润223.45 亿元，同比-4.2%；扣非归母净利润 210.04 亿元，同比+2.5%。单 Q3 实现营收 2214.88 亿元，同环比+13.6%/+13.8%；归母净利润 100.20 亿元，同环比+28.1%/+21.6%；扣非归母净利润86.30 亿元，同环比+25.2%/+4.9%。考虑到行业仍面临较大的竞争压力，我们下调公司 2026-2028 年业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润为 340.38(-31.4)/455.93(-48.1)/590.99(-41.7)亿元，当前股价对应的 PE为21.9/16.3/12.6 倍，但鉴于公司海外持续放量，维持“买入”评级。
⚫ 海外销量高增支撑Q3整体销量，净利率同环比小幅提升
公司 2026Q3 实现新能源车销量 132.31 万辆，同环比+18.7%/19.4%，其中海外实现销量 55.07 万辆，同环比+136.6%/+16.9%。盈利方面，公司 Q3 毛利率为 18.0%，同环比+0.4pct/-0.9pct，虽环比有所下滑，但在规模效应带动期间费用率下降的推动下，Q3 净利率达 4.6%，同环比+0.4pct/+0.3pct。单车表现方面，剔除比亚迪电子后，公司 Q3单车净利润达 0.73万元，同比+0.11 万元，环比基本持平。
⚫ 海外市场蓬勃发展，国内市场受闪充技术推动有所回暖
（1）公司持续发力海外业务，加速开拓欧洲、拉美、东南亚等市场。其中海运方面，公司计划新增 10 艘 9200 CEU 的 LNG 滚装船，目标 2029-2031 年间交付，届时自有船队规模将从 8 艘增至 18 艘，总运力超 13 万 CEU。海外产能方面，公司将在欧洲大规模投资制造，匈牙利工厂计划2026Q4启动大规模生产，还将在欧洲建立第二、第三工厂。多措并举下，公司将冲刺 2027 年海外销量超 250万辆的目标。（ ）公司发布第二代刀片电池及闪充技术，着力解决 充电慢 和 低温充电难”等问题。同时，补能网络也在快速铺设，截至10 月7 日，全国已建成12165座闪充站，其中闪充高速站2111座，覆盖341座城市，并计划于 2026年内建成 座闪充站。在闪充技术的推动下，公司下半年国内市场销量迎来明显回暖，后续大规模铺开后销量继续增长可期。
⚫ 风险提示：海外开拓进程、内需复苏进展不及预期，国内市场竞争激烈等。
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 777,102 | 803,965 | 871,283 | 1,018,075 | 1,180,444 |
| YOY(%) | 29.0 | 3.5 | 8.4 | 16.8 | 15.9 |
| 归母净利润(百万元) | 40,254 | 32,619 | 34,038 | 45,593 | 59,099 |
| YOY(%) | 34.0 | -19.0 | 4.4 | 33.9 | 29.6 |
| 毛利率(%) | 19.4 | 17.7 | 18.3 | 18.7 | 19.0 |
| 净利率(%) | 5.2 | 4.1 | 3.9 | 4.5 | 5.0 |
| ROE(%) | 20.9 | 13.1 | 12.1 | 14.8 | 17.1 |
| EPS(摊薄/元) | 4.42 | 3.58 | 3.73 | 5.00 | 6.48 |
| P/E(倍) | 18.5 | 22.8 | 21.9 | 16.3 | 12.6 |
| P/B(倍) | 4.4 | 3.3 | 2.9 | 2.6 | 2.3 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 370572 | 371468 | 537975 | 526257 | 682633 |
| 现金 | 102739 | 75425 | 208676 | 163851 | 280244 |
| 应收票据及应收账款 | 62299 | 37005 | 71906 | 55354 | 92202 |
| 其他应收款 | 3616 | 3154 | 4183 | 4390 | 5550 |
| 预付账款 | 3974 | 5025 | 4728 | 6668 | 6545 |
| 存货 | 116036 | 138421 | 135583 | 183086 | 184672 |
| 其他流动资产 | 81908 | 112439 | 112900 | 112909 | 113420 |
| 非流动资产 | 512262 | 501132 | 516420 | 527901 | |
| 长期投资 | 19082 | 21781 | 24880 | 28179 | 31678 |
| 固定资产 | 262287 | 292776 | 283292 | 295527 | 305168 |
| 无形资产 | 38932 | 47457 | 46908 | 46139 | 44799 |
| 其他非流动资产 | 92482 | 150248 | 146052 | 146575 | 146256 |
| 资产总计 | 783356 | 883730 | 1039107 | 1042677 | 1210534 |
| 流动负债 | 495985 | 468451 | 605891 | 594351 | 735673 |
| 短期借款 | 12103 | 38485 | 38485 | 38485 | 38485 |
| 应付票据及应付账款 | 244027 | 209206 | 293996 | 281706 | 372499 |
| 其他流动负债 | 239854 | 220760 | 273411 | 274161 | 324689 |
| 非流动负债 | 88682 | 156739 | 142638 | 130092 | 117235 |
| 长期借款 | 8258 | 65703 | 51602 | 39057 | 26199 |
| 其他非流动负债 | 80425 | 91036 | 91036 | 91036 | 91036 |
| 负债合计 | 584668 | 625191 | 748529 | 724444 | 852908 |
| 少数股东权益 | 13437 | 12265 | 13529 | 15129 | 17242 |
| 股本 | 2909 | 9117 | 9117 | 9117 | 9117 |
| 资本公积 | 60679 | 95277 | 95277 | 95277 | 95277 |
| 留存收益 | 106022 | 123852 | 151322 | 187787 | 236198 |
| 归属母公司股东权益 | 185251 | 246275 | 277049 | 303104 | 340384 |
| 负债和股东权益 | 783356 | 883730 | 1039107 | 1042677 | 1210534 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 133454 | 59136 | 190148 | 64655 | 231920 |
| 净利润 | 41588 | 33761 | 35303 | 47193 | 61211 |
| 折旧摊销 | 64261 | 77869 | 50715 | 58400 | 68577 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 7556 | 5181 | 2566 |
| 投资损失 | -2291 | -2857 | -400 | -900 | -1300 |
| 营运资金变动 | 21471 | -48770 | 96920 | -45305 | 100641 |
| 其他经营现金流 | 7209 | -218 | 56 | 85 | 225 |
| 投资活动现金流 | -129082 | -197463 | -38804 | -72366 | -78393 |
| 资本支出 | 97360 | 156808 | 36485 | 70390 | 76559 |
| 长期投资 | -3538 | -1087 | -3099 | -3299 | -3499 |
| 其他投资现金流 | -28185 | -39568 | 780 | 1324 | 1665 |
| 筹资活动现金流 | -10268 | 104614 | -18093 | -37115 | -37134 |
| 短期借款 | -6220 | 26381 | 0 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -3717 | 57446 | -14102 | -12545 | -12857 |
| 普通股增加 | -2 | 6208 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -1362 | 34597 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 1034 | -20018 | -3991 | -24570 | -24277 |
| 现金净增加额 | -6255 | -33861 | 133252 | -44826 | 116393 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 777102 | 803965 | 871283 | 1018075 | 1180444 |
| 营业成本 | 626047 | 661305 | 712104 | 828184 | 955761 |
| 营业税金及附加 | 14752 | 13581 | 15290 | 17971 | 20976 |
| 营业费用 | 24085 | 26185 | 28752 | 33087 | 37774 |
| 管理费用 | 18645 | 20200 | 21782 | 24943 | 28331 |
| 研发费用 | 53195 | 57978 | 54891 | 64139 | 74368 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 7556 | 5181 | 2566 |
| 资产减值损失 | -3872 | -1823 | -2614 | -2545 | -2361 |
| 其他收益 | 14052 | 13800 | 13926 | 13863 | 13895 |
| 公允价值变动收益 | 532 | 364 | 385 | 427 | 392 |
| 投资净收益 | 2291 | 2857 | 400 | 900 | 1300 |
| 资产处置收益 | -127 | 28 | -5 | -3 | -27 |
| 营业利润 | 50486 | 40185 | 42564 | 56703 | 73278 |
| 营业外收入 | 1252 | 1132 | 906 | 1000 | 1072 |
| 营业外支出 | 2057 | 1564 | 1539 | 1676 | 1709 |
| 利润总额 | 49681 | 39753 | 41931 | 56027 | 72641 |
| 所得税 | 8093 | 5992 | 6628 | 8834 | 11430 |
| 净利润 | 41588 | 33761 | 35303 | 47193 | 61211 |
| 少数股东损益 | 1334 | 1142 | 1265 | 1600 | 2113 |
| 归属母公司净利润 | 40254 | 32619 | 34038 | 45593 | 59099 |
| EBITDA | 111715 | 120050 | 92360 | 112482 | 137882 |
| EPS(元) | 4.42 | 3.58 | 3.73 | 5.00 | 6.48 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 29.0 | 3.5 | 8.4 | 16.8 | 15.9 |
| 营业利润(%) | 32.5 | -20.4 | 5.9 | 33.2 | 29.2 |
| 归属于母公司净利润(%) | 34.0 | -19.0 | 4.4 | 33.9 | 29.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 19.4 | 17.7 | 18.3 | 18.7 | 19.0 |
| 净利率(%) | 5.2 | 4.1 | 3.9 | 4.5 | 5.0 |
| ROE(%) | 20.9 | 13.1 | 12.1 | 14.8 | 17.1 |
| ROIC(%) | 14.0 | 8.2 | 7.6 | 9.6 | 11.7 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 74.6 | 70.7 | 72.0 | 69.5 | 70.5 |
| 净负债比率(%) | -2.2 | 44.8 | -8.5 | 2.4 | -33.9 |
| 流动比率 | 0.7 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 0.9 |
| 速动比率 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.5 | 0.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.1 | 1.0 | 0.9 | 1.0 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 12.5 | 16.2 | 16.0 | 16.0 | 16.0 |
| 应付账款周转率 | 2.9 | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 3.0 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 4.42 | 3.58 | 3.73 | 5.00 | 6.48 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 14.64 | 6.49 | 20.86 | 7.09 | 25.44 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 18.69 | 24.96 | 28.33 | 31.19 | 35.28 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 18.5 | 22.8 | 21.9 | 16.3 | 12.6 |
| P/B | 4.4 | 3.3 | 2.9 | 2.6 | 2.3 |
| EV/EBITDA | 6.4 | 6.8 | 7.3 | 6.3 | 4.2 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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