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资讯 中航光电（002179）
2026年三季报点评：算力产品矩阵持续完善，多赛道协同拓展成长空间
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 20,686 | 21,386 | 23,951 | 26,825 | 30,851 |
| 同比(%) | 3.04 | 3.39 | 11.99 | 12.00 | 15.01 |
| 归母净利润(百万元) | 3,354 | 2,162 | 2,570 | 3,060 | 3,580 |
| 同比(%) | 0.45 | (35.56) | 18.88 | 19.09 | 16.98 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 1.60 | 1.03 | 1.22 | 1.46 | 1.70 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 21.19 | 32.88 | 27.66 | 23.23 | 19.86 |
事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入181.22亿元，同比增长 14.42%；实现归母净利润 19.35亿元，同比增长11.42%；实现扣非归母净利润 19.10亿元，同比增长 12.29%；经营活动产生的现金流量净额为-11.04 亿元，同比下降 81.46%。第三季度实现营业收入 68.82亿元，同比增长 47.87%；实现归母净利润 8.16亿元，同比增长 172.13%；实现扣非归母净利润 8.26亿元，同比增长 188.45%。
投资要点
民用高端制造业务快速增长，单季度盈利显著修复： 年前三季度，公司持续巩固防务领域核心供应商地位，积极拓展无人、深水、星箭等新兴领域，民用高端制造业务成为业绩增长的重要支撑。新能源汽车领域受益于前期定点项目陆续量产交付，收入快速增长；数据中心业务受益于 算力基础设施建设需求释放，整体规模同比快速增长，其中高速光模块需求增长明显，子公司翔通光科技光通信业务实现翻倍增长，液冷散热类产品订单实现翻番增长。2026Q3 公司营业收入同比增长47.87%，归母净利润同比增长 172.13%，盈利表现显著改善。
一 算力相关产品布局持续完善，防务新域新质业务保持较快增长：数据中心领域，公司已形成覆盖电源类产品、光传输器件及组件等在内的完整产品矩阵，高速铜缆组件、综合布线等产品已在行业头部客户实现规模化应用。公司同时还具备 全光互连链路解决方案，子公司翔通光科技布局多类光无源元器件产品，部分订单已排到 年。防务领域方面，无人、深水、军贸、星箭等新域新质业务增长较快，公司持续通过产品聚焦、效率提升及降本措施应对业务结构和原材料价格变化。
◼ 连接主业多元布局，短期算力业务拓展与长期多赛道成长协同： 1）短期来看：算力基础设施建设带动高速连接、液冷等产品需求增长，有望为公司短期业绩增长提供重要支撑；公司完成对成都川美新技术的收购，有助于完善射频互连业务布局，共同支撑业绩短期加速发展。2）长期来看： 年 月我国首次实现运载火箭一子级海上网系回收，随着发射频次提升与卫星星座建设，公司有望获得长期红利；公司天津生产基地建设扩充新能源汽车高压线缆产能，稳定长期交付能力，公司长期成长路径清晰、空间广阔。
1 盈利预测与投资评级：公司持续完善数据中心“电源+光传输+高速+液冷”产品矩阵，防务、新能源汽车、通信网络等多领域布局有望支撑公司中长期发展。我们维持公司 2026—2028 年归母净利润预测为25.7/30.6/35.8 亿元，对应 PE 分别约为 28/23/20 倍；维持“买入”评级。
◼ 风险提示：市场竞争加剧风险；新业务拓展不及预期；原材料价格上涨。
2026 年 11 月 02 日
证券分析师 王贺嘉
执业证书：S0600526090001
wanghj@dwzq.com.cn
证券分析师 许牧
执业证书：S0600523060002
xumu@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 33.84 |
| 一年最低/最高价 | 30.97/47.21 |
| 市净率(倍) | 2.83 |
| 流通A股市值(百万元) | 70,942.95 |
| 总市值(百万元) | 71,072.33 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 11.94 |
| 资产负债率(%,LF) | 38.01 |
| 总股本(百万股) | 2,100.25 |
| 流通A股(百万股) | 2,096.42 |
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中航光电三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 31,289 | 31,744 | 33,882 | 36,893 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 7,308 | 7,516 | 7,774 | 8,038 |
| 经营性应收款项 | 17,549 | 17,124 | 18,682 | 20,953 |
| 存货 | 6,097 | 6,774 | 7,099 | 7,578 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 336 | 330 | 327 | 324 |
| 非流动资产 | 11,238 | 12,799 | 13,750 | 14,673 |
| 长期股权投资 | 363 | 413 | 463 | 513 |
| 固定资产及使用权资产 | 8,858 | 10,737 | 11,691 | 12,512 |
| 在建工程 | 703 | 301 | 200 | 200 |
| 无形资产 | 792 | 835 | 882 | 935 |
| 商誉 | 69 | 69 | 69 | 69 |
| 长期待摊费用 | 35 | 35 | 35 | 35 |
| 其他非流动资产 | 418 | 410 | 410 | 409 |
| 资产总计 | 42,527 | 44,543 | 47,632 | 51,566 |
| 流动负债 | 15,437 | 16,561 | 17,977 | 19,967 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 855 | 849 | 849 | 849 |
| 经营性应付款项 | 12,797 | 13,716 | 14,912 | 16,592 |
| 合同负债 | 414 | 479 | 536 | 617 |
| 其他流动负债 | 1,371 | 1,518 | 1,680 | 1,909 |
| 非流动负债 | 954 | 922 | 922 | 922 |
| 长期借款 | 319 | 319 | 319 | 319 |
| 应付债券 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 租赁负债 | 121 | 121 | 121 | 121 |
| 其他非流动负债 | 513 | 481 | 481 | 481 |
| 负债合计 | 16,390 | 17,483 | 18,899 | 20,888 |
| 归属母公司股东权益 | 24,268 | 24,967 | 26,382 | 28,036 |
| 少数股东权益 | 1,869 | 2,093 | 2,351 | 2,642 |
| 所有者权益合计 | 26,137 | 27,060 | 28,733 | 30,678 |
| 负债和股东权益 | 42,527 | 44,543 | 47,632 | 51,566 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 21,386 | 23,951 | 26,825 | 30,851 |
| 营业成本(含金融类) | 15,143 | 17,026 | 18,969 | 21,720 |
| 税金及附加 | 156 | 175 | 196 | 225 |
| 销售费用 | 468 | 539 | 590 | 663 |
| 管理费用 | 902 | 958 | 1,046 | 1,172 |
| 研发费用 | 2,092 | 2,241 | 2,424 | 2,860 |
| 财务费用 | (37) | (69) | (71) | (74) |
| 加:其他收益 | 209 | 192 | 215 | 247 |
| 投资净收益 | 80 | 96 | 107 | 123 |
| 公允价值变动 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (294) | (228) | (236) | (247) |
| 资产处置收益 | 5 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2,664 | 3,141 | 3,756 | 4,408 |
| 营业外净收支 | 27 | 15 | 15 | 15 |
| 利润总额 | 2,691 | 3,156 | 3,771 | 4,423 |
| 减:所得税 | 341 | 363 | 453 | 553 |
| 净利润 | 2,350 | 2,793 | 3,319 | 3,870 |
| 减:少数股东损益 | 188 | 223 | 259 | 290 |
| 归属母公司净利润 | 2,162 | 2,570 | 3,060 | 3,580 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.03 | 1.22 | 1.46 | 1.70 |
| EBIT | 2,541 | 3,087 | 3,700 | 4,348 |
| EBITDA | 3,269 | 4,309 | 5,156 | 6,049 |
| 毛利率(%) | 29.19 | 28.91 | 29.28 | 29.60 |
| 归母净利率(%) | 10.11 | 10.73 | 11.41 | 11.60 |
| 收入增长率(%) | 3.39 | 11.99 | 12.00 | 15.01 |
| 归母净利润增长率(%) | (35.56) | 18.88 | 19.09 | 16.98 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 1,562 | 4,799 | 4,208 | 4,693 |
| 投资活动现金流 | (1,516) | (2,665) | (2,285) | (2,486) |
| 筹资活动现金流 | (1,916) | (1,917) | (1,665) | (1,944) |
| 现金净增加额 | (1,866) | 208 | 258 | 264 |
| 折旧和摊销 | 728 | 1,222 | 1,456 | 1,701 |
| 资本开支 | (1,582) | (2,705) | (2,320) | (2,535) |
| 营运资本变动 | (1,874) | 657 | (700) | (1,005) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 11.46 | 11.89 | 12.56 | 13.35 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 2,100 | 2,100 | 2,100 | 2,100 |
| ROIC(%) | 8.21 | 9.80 | 11.16 | 12.28 |
| ROE-摊薄(%) | 8.91 | 10.29 | 11.60 | 12.77 |
| 资产负债率(%) | 38.54 | 39.25 | 39.68 | 40.51 |
| P/E (现价&最新股本摊薄) | 32.88 | 27.66 | 23.23 | 19.86 |
| P/B (现价) | 2.95 | 2.85 | 2.69 | 2.54 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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