容百科技（688005）

2026 年三季报点评：多元正极布局支撑盈利修复，钠电扩产打开成长空间

买入（维持）

投资要点

◼ 26Q3业绩基本符合市场预期。公司 26Q1-Q3 营收146亿元，同比+62.5%，归母净利-0.16亿元，同比减亏 92.3%，毛利率 7.8%，同比+0.5pct；其中 26Q3 营收 59 亿元，同环比+115%/+19%，归母净利-1.25 亿元，同比减亏7.5%、环比转亏，扣非净利-1.15 亿元，同比减亏 19.1%、环比转亏，毛利率5.3%，同环比+1.0/-4.0pct。Q3 信用及资产减值损失合计 1.1 亿元，其中存货跌价损失约 0.8 亿元，业绩基本符合市场预期。

◼ 三元出货环比高增，韩国工厂出租后主要贡献租赁及参股收益。公司 三元材料我们预计出货3.8+万吨，同环比+81%/+36%，其中韩国工厂出货我们预计约1+万吨；26Q1-Q3 公司三元材料累计出货约 9 万吨，同增 25%，26 全年出货我们预计 12 万吨，同增 20%。展望 27年，若包含韩国业务，整体出货我们预计与 26 年基本持平；韩国工厂出租并由 AKB 承接客户订单后，上市公司销售口径出货将减少。盈利方面，Q3 原材料价格回落、单位盈利承压，三元业务我们预计基本盈亏平衡，环比回落，Q4 单位盈利我们预计环比基本持平。韩国 6.7万吨产线拟出租给 AKB，公司测算年租赁净利润约 2587 万元，并拟通过持有韩国 AKB24.9%股权参与经营收益；过渡期由容百韩国子公司供料、委托 AKB 加工并对外销售，相关订单收益仍归容百，后续转向租赁及参股收益。

◼ 铁锂部分产线已交付调试，锰铁锂 年有望放量盈利。 磷酸铁锂首期产线陆续交付调试，锰铁锂出货我们预计1400-1500吨，Q4 我们预计锰铁锂出货2000 吨左右。展望 27年，铁锂有效产能我们预计 万吨，支撑出货放量；锰铁锂出货我们预计 万吨。客户方面，铁锂部分产线已交付调试，其余产线设备安装及联调有序推进，重点客户批量稳定性审核及样品测试取得进展；公司锰铁锂已通过重点客户商用车验证，后续订单放量有望支撑稳定交付，年锰铁锂随订单放量有望实现盈利。

◼ 钠电出货持续增长，一体化扩产支撑 27年放量。Q3 钠电出货近 2000吨，26 全年出货我们预计约 吨。 年上半年我们预计出货约 吨，下半年产能投产后全年出货我们预计万吨。产能方面，现有已建 产能 万吨，包括贵州新仁 万吨改造线和仙桃吨中试线；仙桃 万吨项目分 万吨三期建设，另规划襄阳 万吨。仙桃一期我们预计 年 月完成建设，襄阳预计 年 月开工、建设周期 个月； 亿元客户预付款支持产能建设及原料采购。盈利方面，Q3 钠电我们预计亏损约 1000 万元，27 年随着出货放量及产能利用率提升有望扭亏。

◼ Q3费用率下降，经营现金流承压。公司 26Q1-Q3 期间费用率6.1%，同比-2.9pct，其中 Q3期间费用率 4.9%，同环比-6.0/-1.2pct；26Q1-Q3 经营性净现金流-4.3 亿元，同比转负，其中 Q3为-2.5 亿元，同环比转负；26Q1-Q3 资本开支 9.3 亿元，同比+55%，其中 Q3 为3.2亿元，同环比+224%/+11%；Q3 末存货 50.0 亿元，较年初+134%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑三元业务盈利回落、韩国工厂出租后收益结构调整，我们下调26-28 年归母净利润预期至 1.3/4.5/5.2 亿元（原预期 4/8/10 亿元），同比+168%/+254%/+15%，对应 PE为100x/28x/25x，考虑公司钠电一体化产能建设及客户合作持续推进，铁锂、锰铁锂规模交付有望贡献新增量，维持“买入”评级。

^◼ 风险提示：需求不及预期、产能爬坡不及预期。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 曾朵红

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市场数据

基础数据

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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