Q3 业绩有所承压，关注新潮并购进程

增持(维持)

——分众传媒（002027）点评报告

报告关键要素:

公司于 2026 年 10 月 27 日披露 2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入 91.85亿元，同比减少 4.39%；归母净利润44.76亿元，同比增长 5.55%；扣非归母净利润 35.88 亿元，同比减少 10.41%。Q3 单季度实现营业收入 31.93 亿元，同比减少 8.62%；归母净利润 13.48 亿元，同比减少14.48%；扣非归母净利润 12.97亿元，同比减少 15.77%。

投资要点:

毛利率保持稳健，费用端优化稳住利润韧性。从盈利能力来看，前三季度毛利率为 70.61%，同比提升 0.21pct，保持平稳；费用率方面，前三季度销售费用率为17.60%，同比减少1.35pct，管理费用率 3.99%，同比减少0.30pct，费用管控良好，有效对冲毛利端数值下滑。

梯媒延续龙头趋势，积极拓展电梯电视境外点位。公司构建了国内最大的城市生活圈媒体平台，截至 26 年 7 月 31 日，覆盖范围囊括大陆约385个城市、中国香港行政区以及泰国、韩国、日本、新加坡、澳大利亚等国，公司拥有电梯电视/电梯海报媒体数分别为 125.8 万台/99.2万个，较 2025年年底分别增长 3.5%/减少12.1%，其中境外电梯电视/电梯海报媒体数分别为 18.0 万台/2.2 万个，较 2025 年年底分别增长9.9%/减少 19.3%，电梯电视类媒体保持扩张趋势，龙头位置稳固。公司积极有序地加大境内外优质资源点位的拓展力度，进一步优化公司媒体资源覆盖的密度和客户结构，通过数字化的手段和新技术的应用为客户提供更优质的服务，持续扩大公司生活圈媒体的领先优势。

2026 年 10 月 11 日，公司拟收购成都新潮传媒集团股份有限公司获得国家市场监督管理总局附加限制性条件批准，监管提出为期五年的六项条件：交易后实体需履行履约原有客户合同、维持服务标准、约束城市广告成交价格、公平无歧视提供广告服务、解除点位合作独家及自动续约条款、完善反垄断合规体系。我们认为完成整合后，公司将融合双方梯媒点位资源，补齐社区及下沉市场布局，优化媒体网络结构，减少行业点位重复铺设的低效投入，同时整合双方技术、运营与客户资源，

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

2026 年 11 月 03 日

基础数据

个股相对沪深 300 指数表现

相关研究

业绩稳健增长，梯媒龙头趋势延续

业绩稳健增长，加大境外拓展力度，持续布 局智能化营销

业绩显著修复，部署垂类营销 AI 大模型构建数智化优势

分析师: 夏清莹

执业证书编号： S0270520050001

电话： (0755) 8322 3620

邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn

分析师: 李中港

执业证书编号： S0270524020001

电话： 17863087671

邮箱： lizg@wlzq.com.cn

强化数字化投放、数据反馈等服务能力，拓宽大小广告主服务边界，在遵守反垄断约束的前提下释放业务协同，提升整体运营效率与综合市场竞争力，推动线下生活圈媒体业务高质量发展。

盈利预测与投资建议：根据公司 2026年前三季度业绩表现情况，同时考虑新潮传媒并购落地，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为126.25/142.12/148.27 亿元，同比增速分别为-1.05%/12.57%/4.33%，归母净利润分别为 56.07/59.99/63.31 亿元，同比增速分别为90.31%/6.99%/5.54%，对应 EPS 为 0.39/0.42/0.44 元，对应 11 月 2 日收盘价的 PE 为 13.99X/13.07X/12.39X。维持“增持”评级。

风险因素：宏观经济下行风险、政策监管风险、新兴媒介分流广告主预算风险、广告市场需求不确定性风险。

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

基本指标

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

现金流量表（百万元）

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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