玩具与婴童业务双轮驱动，2026Q1-Q3 业绩稳健增长

——奥飞娱乐（002292）点评报告

报告关键要素:

公司于 2026 年 10 月 29 日披露 2026 年第三季度报告。前三季度实现营业收入 20.56 亿元，同比增加 8.96%；归母净利润 1.86 亿元，同比增长 267.21%；扣非归母净利润 0.55亿元，同比增加16.37%。Q3 单季度实现营业收入7.24亿元，同比增加5.19%；归母净利润0.11 亿元，同比减少15.67%；扣非归母净利润 0.03亿元，同比减少76.38%。

投资要点:

增持(维持)

毛利率大幅提升，销售费用有所增加。从盈利能力来看，前三季度毛利率为49.54%，同比大幅提升6.93pct，我们预计核心原因在于婴童业务收入增长而成本大幅下降。费用率方面，前三季度销售费用率为16.71%，同比增加 3.01pct，结合半年报数据，预计主要由婴童与玩具业务市场推广提升导致；管理费用率 14.09%，同比减少 0.78pct。

婴童业务提供核心增量，稳步拓展海外市场。从半年报的表现情况来看，婴童业务 2026H1 收入 6.81 亿元，同比+16.00%，占比 51.15%，毛利率同比大幅提升 17.05pct 至 58.60%，为公司第一大业务，其中Babytrend持续优化常规品类功能设计与工艺品质，立足北美核心区域完善分销网络并逐步拓展南美市场；澳贝母婴则聚焦高潜力、高附加值产品线，打造彩虹洞洞板、小兔礼盒、安抚巾家族、摇摇乐等爆品，渠道端以线上为重心、深挖直播电商。我们认为 2026年Q3婴童业务持续发力，带动收入增长，同时要关注到该业务权重上升提升了整体收入弹性，但也意味着公司业绩对北美需求、关税及汇率环境的敏感度进一步抬升。

玩具销售业务秉持产品驱动逻辑，玩具端及潮玩端齐发力。玩具销售2026H1 收入 5.15 亿元，同比+12.13%，占比 38.65%，毛利率提升 0.45pct至 39.58%，为公司第二大业务。其中玩具端聚焦产品玩法创新与系列化规划，搭建入门款引流、中高端产品盈利、系列化持续运营的产品体系自有IP及外部IP共同发力；潮玩端秉持“品牌塑造+产品深耕”双轨发展战略，夯实渠道布局以及提升品牌影响力，不断筑牢差异化核心

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

2026 年 11 月 03 日

基础数据

个股相对沪深 300 指数表现

相关研究

背倚 IP 筑起行业壁垒，多线并行促进生态发展

分析师: 夏清莹

执业证书编号： S0270520050001

电话： (0755) 8322 3620

邮箱： xiaqy1@wlzq.com.cn

分析师: 李中港

执业证书编号： S0270524020001

电话： 17863087671

邮箱： lizg@wlzq.com.cn

竞争力，核心品牌“玩点无限”完成由“叠叠乐单品品牌”向“小颗粒潮流衍生品平台”的升级。

盈利预测与投资建议：根据公司 2026年前三季度业绩表现情况，我们预计公司 2026-2028 年营收分别为 27.37/30.29/33.56 亿元，同比增速分别为 10.67%/10.70%/10.79%，归母净利润分别为 2.01/2.27/2.65亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 178.97%/13.27%/16.48% ， 对 应 EPS 为0.14/0.15/0.18 元 ， 对 应 11 月 2 日 收 盘 价 的 PE 为64.23X/56.71X/48.68X。维持“增持”评级。

风险因素：海外需求与贸易政策风险、汇率风险、商誉减值风险、新品与 IP商业化不及预期、应收账款回收风险等。

利润表（百万元）

资产负债表（百万元）

基本指标

数据来源：携宁科技云估值，万联证券研究所

现金流量表（百万元）

行业投资评级

强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；

同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；

弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。

公司投资评级

买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；

增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；

观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；

卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。

基准指数 ：沪深300指数

风险提示

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

证券分析师承诺

本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

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