微导纳米（688147）

2026 年三季报点评：半导体业务稳步放量，薄膜平台布局落地中

增持（维持）

投资要点

◼ 营收结构持续优化，半导体业务加速起量：2026 年前三季度公司实现营收 18.08 亿元，同比+5.0%；归母净利润 1.61 亿元，同比-35.2%；扣非归母净利润 1.1 亿元，同比 。 单季实现营收 亿元，同比 ，环比 ；归母净利润 亿元，同比 ，环比 ；扣非归母净利润 亿元，同比 ，环比 。 归母净利润环比减少及 年前三季度归母净利润同比减少主要系光伏行业阶段性调整影响，半导体设备业务快速增长，但尚处于规模放量初期，折旧摊销及产品结构等因素影响较大，公司整体营业成本同比上涨较快所致。

◼ 盈利能力短期承压， 毛利率同比改善 ： 年前三季度公司毛利率为31.5%，同比-0.9pct；销售净利率为 8.9%，同比-5.5pct；期间费用率为 25.4%，同比+3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 3.2%/5.8%/12.6%/3.8%，同比+0.1pct/+1.0pct/+1.0pct/+1.8pct。2026Q3 单季毛利率为 31.2%，同比+4.6pct，环比+0.4pct；销售净利率为 9.5%，同比+1.1pct，环比-2.1pct。

◼ 经营性现金流转负，存货与合同负债同比下降：截至 年 月末，公司存货为30.26 亿元，同比-16.3%；合同负债为 14.49 亿元，同比-33.9%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为-0.14 亿元，同比由正转负。2026Q3 单季经营活动净现金流为-2.06 亿元，同环比由正转负，主要系受收付款节奏等因素影响，公司经营活动产生的现金流量净额阶段性减少所致。

◼ 半导体设备持续突破，订单快速放量：公司多款 ALD、CVD 设备获得重点客户验证与量产导入，半导体设备新签订单规模再创新高，占全部新签订单比例超 ，增量主要来自存储领域客户。（ ）分产品来看，① 设备：由逻辑、存储、先进封装等主流应用场景成功拓展至硅基电容等新兴应用场景，并在前沿技术领域持续取得突破；②CVD设备：完成下一代新型碳膜及掺杂碳膜设备开发，LPCVD 等产品逐步获得产业链重要客户量产重复订单。③ 设备： 月 日发布系列高离化磁控溅射系统，以及应用于平面结构的 设备，即系列直流磁控溅射系统， 技术已经大步跨入量产产品化推进阶段。（ ）分应用场景来看，①存储： 与高端 设备已批量应用于国产存储芯片量产产线，随存储芯片 堆叠层数持续提升、客户产能规模加速扩张，相关设备需求有望持续放量。②逻辑：多款设备已通过客户严格的技术验证，关键指标达国际先进水平。③先进封装：公司积极推动设备在客户端验证，产品采用独特低温控制技术，适配 Chiplet、2.5D/3D 封装对低热预算、厚膜沉积等需求。产能建设方面， 年可转债募投项目加速推进，薄膜沉积设备智能化工厂投资进度已超60%，持续提升规模化交付能力。

◼ 前瞻布局新兴领域，培育第二增长曲线：①固态电池：ALD技术可用于固态电解质薄膜制备与致密化、界面缓冲层构筑及锂金属负极保护，有效提升库伦效率与循环稳定性。②硅基 OLED：ALD凭借原子级厚度控制精度与优异薄膜均匀性，可满足硅基 OLED 钝化层、封装层等关键薄膜沉积需求。③面板级封装：公司布局玻璃基PLP 所需 ALD/CVD 薄膜沉积设备，可满足 TGV 内壁绝缘层、RDL 侧壁保护层及大面积多层介电层等制程需求。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到下游行业高景气，公司新产品放量，我们下调公司 2026年归母净利润为 3.1（原值为 3.7）亿元，上调 2027-2028 年归母净利润预测为 5.4（原值为 4.8）/8.4（原值为 6.1）亿元，当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为85/49/31X，维持“增持”评级。

◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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微导纳米三大财务预测表

数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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