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资讯 道通科技（688208）
2026 年三季报点评：营业收入同比提升，汇兑损失影响利润
买入（维持）
| 盈利预测与估值 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入(百万元) | 3,932 | 4,833 | 5,775 | 6,735 | 7,760 |
| 同比(%) | 20.95 | 22.90 | 19.50 | 16.62 | 15.22 |
| 归母净利润(百万元) | 640.93 | 935.88 | 825.45 | 1,243.92 | 1,546.88 |
| 同比(%) | 257.59 | 46.02 | (11.80) | 50.70 | 24.36 |
| EPS-最新摊薄(元/股) | 0.96 | 1.40 | 1.23 | 1.86 | 2.31 |
| P/E(现价&最新摊薄) | 21.65 | 14.82 | 16.81 | 11.15 | 8.97 |
投资要点
◼ 营收同比提升，净利润同比下滑：2026年前三季度公司实现营收39.29亿元，同比+12.36%，实现归母净利润 5.19亿元，同比-29.26%，实现归母扣非净利润 5.16 亿元，同比-28.08%，经营活动产生的现金流量净额8.47 亿元，同比+318.83%，销售毛利率 57.32%，同比+1.91pct，销售净利率 12.76%，同比-7.25pct；2026 年 Q3 单季度公司实现营收 12.69 亿元，同比+10.24%，实现归母净利润 0.85亿元，销售毛利率 51.13%，同比-6.30pct。
◼ 汇兑损失较上年同期显著增加，影响公司利润： 年前三季度汇兑损失较上年同期大幅增加，主要受人民币及越南盾兑美元、欧元汇率波动影响，公司剔除汇兑影响后实现归母扣非净利润为6.25 亿元，同比增加约 0.30%。
◼ 数智车辆诊断和智慧充电业务经营稳健，积极布局 赋能： ）数智车辆诊断：按 2023-2025年收入计算，公司是全球第一的数智车辆诊断解决方案提供商，市场份额由 年的 提升至 年的 ；）智慧充电：按 年海外收入计，公司是中国最大的海外智慧充电解决方案提供商，按 2025 年收入计，公司是北美第四大智慧充电解决方案提供商； ） 赋能：公司持续积极布局 赋能，是首批开发垂域AI模型，并用于数智车辆诊断及智慧充电解决方案的企业之一。
◼ 具身集群业务打开成长空间：公司持续发展 具身智能体 应用平台的核心产品以及技术能力，不断完善产品体系，在交通、能源等领域持续推进客户项目部署和技术验证。公司布局了巡检视觉基础模型与巡检多模态大模型结合的“快慢脑”架构、智能巡检Agent和世界模型等技术。公司在垂域 模型应用方面具有丰富的经验，叠加其在具身集群业务方面的深入布局，我们认为具身集群业务有望快速发展，打开公司的长期成长空间。
◼ 盈利预测与投资评级：考虑公司是领先的数智车辆诊断解决方案供应商，在北美智慧充电行业收入规模领先，同时公司积极推进 技术在产品、服务及业务场景中的深度应用，具身集群业务有望打开成长空间。但考虑汇兑影响，我们调整公司 年归母净利润分别至8.25/12.44/15.47 亿元（原值为 11.09/14.46/16.01亿元)，对应PE分别为17/11/9倍，基于公司在车辆诊断和智慧充电领域的领先地位，积极布局赋能和具身智能集群，维持“买入”评级。
◼ 风险提示：技术迭代风险；汇率波动风险；国际贸易摩擦风险；汽车产业政策变化风险。
2026 年 11 月 03 日
证券分析师 张良卫
执业证书：S0600516070001
021-60199793
zhanglw@dwzq.com.cn
研究助理 姜标
执业证书：S0600126100009
jiangb@dwzq.com.cn
市场数据
| 收盘价(元) | 20.70 |
| 一年最低/最高价 | 19.26/42.15 |
| 市净率(倍) | 4.05 |
| 流通A股市值(百万元) | 13,872.86 |
| 总市值(百万元) | 13,872.86 |
基础数据
| 每股净资产(元,LF) | 5.11 |
| 资产负债率(%,LF) | 53.37 |
| 总股本(百万股) | 670.19 |
| 流通A股(百万股) | 670.19 |
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道通科技三大财务预测表
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 4,955 | 5,686 | 6,449 | 7,396 |
| 货币资金及交易性金融资产 | 1,682 | 1,793 | 2,253 | 2,989 |
| 经营性应收款项 | 1,234 | 1,220 | 1,324 | 1,411 |
| 存货 | 1,668 | 2,096 | 2,269 | 2,357 |
| 合同资产 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他流动资产 | 372 | 578 | 604 | 640 |
| 非流动资产 | 2,304 | 2,393 | 2,529 | 2,686 |
| 长期股权投资 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 固定资产及使用权资产 | 1,467 | 1,523 | 1,612 | 1,726 |
| 在建工程 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 无形资产 | 177 | 207 | 239 | 272 |
| 商誉 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 长期待摊费用 | 82 | 101 | 114 | 121 |
| 其他非流动资产 | 577 | 562 | 564 | 566 |
| 资产总计 | 7,259 | 8,079 | 8,978 | 10,081 |
| 流动负债 | 1,627 | 2,123 | 2,192 | 2,300 |
| 短期借款及一年内到期的非流动负债 | 63 | 45 | 45 | 45 |
| 经营性应付款项 | 559 | 930 | 892 | 906 |
| 合同负债 | 477 | 578 | 640 | 698 |
| 其他流动负债 | 528 | 571 | 615 | 650 |
| 非流动负债 | 1,942 | 1,938 | 1,978 | 2,028 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 应付债券 | 1,205 | 1,225 | 1,245 | 1,265 |
| 租赁负债 | 202 | 102 | 122 | 152 |
| 其他非流动负债 | 536 | 612 | 612 | 612 |
| 负债合计 | 3,569 | 4,061 | 4,170 | 4,328 |
| 归属母公司股东权益 | 3,870 | 4,222 | 5,037 | 6,012 |
| 少数股东权益 | (180) | (204) | (228) | (259) |
| 所有者权益合计 | 3,690 | 4,018 | 4,808 | 5,753 |
| 负债和股东权益 | 7,259 | 8,079 | 8,978 | 10,081 |
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业总收入 | 4,833 | 5,775 | 6,735 | 7,760 |
| 营业成本(含金融类) | 2,123 | 2,515 | 2,917 | 3,327 |
| 税金及附加 | 25 | 30 | 35 | 40 |
| 销售费用 | 575 | 664 | 761 | 854 |
| 管理费用 | 396 | 462 | 532 | 605 |
| 研发费用 | 775 | 866 | 1,004 | 1,148 |
| 财务费用 | (16) | 194 | 13 | 12 |
| 加:其他收益 | 81 | 17 | 20 | 23 |
| 投资净收益 | 74 | 6 | 10 | 16 |
| 公允价值变动 | (2) | 0 | 0 | 0 |
| 减值损失 | (51) | (90) | (70) | (50) |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1,057 | 976 | 1,434 | 1,762 |
| 营业外净收支 | 22 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 1,079 | 977 | 1,435 | 1,763 |
| 减:所得税 | 189 | 176 | 215 | 247 |
| 净利润 | 890 | 801 | 1,220 | 1,517 |
| 减:少数股东损益 | (45) | (24) | (24) | (30) |
| 归属母公司净利润 | 936 | 825 | 1,244 | 1,547 |
| 每股收益-最新股本摊薄(元) | 1.40 | 1.23 | 1.86 | 2.31 |
| EBIT | 976 | 1,172 | 1,448 | 1,775 |
| EBITDA | 1,176 | 1,397 | 1,714 | 2,091 |
| 毛利率(%) | 56.07 | 56.45 | 56.69 | 57.13 |
| 归母净利率(%) | 19.37 | 14.29 | 18.47 | 19.93 |
| 收入增长率(%) | 22.90 | 19.50 | 16.62 | 15.22 |
| 归母净利润增长率(%) | 46.02 | (11.80) | 50.70 | 24.36 |
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 596 | 1,013 | 1,332 | 1,786 |
| 投资活动现金流 | (76) | (294) | (391) | (455) |
| 筹资活动现金流 | (671) | (530) | (482) | (594) |
| 现金净增加额 | (139) | 111 | 460 | 736 |
| 折旧和摊销 | 200 | 226 | 266 | 316 |
| 资本开支 | (132) | (319) | (374) | (449) |
| 营运资本变动 | (531) | (105) | (234) | (103) |
数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。
| 重要财务与估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 每股净资产(元) | 5.49 | 6.01 | 7.23 | 8.68 |
| 最新发行在外股份(百万股) | 670 | 670 | 670 | 670 |
| ROIC(%) | 16.41 | 18.22 | 21.20 | 22.73 |
| ROE-摊薄(%) | 24.18 | 19.55 | 24.70 | 25.73 |
| 资产负债率(%) | 49.17 | 50.27 | 46.45 | 42.93 |
| P/E(现价&最新股本摊薄) | 14.82 | 16.81 | 11.15 | 8.97 |
| P/B(现价) | 3.77 | 3.44 | 2.86 | 2.38 |
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；
增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；
中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；
减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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