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资讯 两艘 89,000吨散货船已进入码头舾装调试阶段，2026Q1\~3 归母净利润 2.01亿元
国航远洋（920571.BJ）
2026 年 11 月 03 日
——北交所信息更新
投资评级：增持（维持）
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
余中天（分析师）
yuzhongtian@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
证书编号：S0790525050003
2026/11/2
| 当前股价(元) | 8.62 |
| 一年最高最低(元) | 16.23/7.67 |
| 总市值(亿元) | 47.88 |
| 流通市值(亿元) | 25.52 |
| 总股本(亿股) | 5.55 |
| 流通股本(亿股) | 2.96 |
| 近3个月换手率(%) | 411.32 |
北交所研究团队
⚫ 2026Q1-3实现归母净利润2.01亿元，维持“增持”评级
国航远洋公布三季报，2026Q1-3 实现营业收入 10.14 亿元，同比增长 46.43%；归母净利润 2.01 亿元，同比增幅 98070.64%。考虑到 BDI 等主要航运指数维持高位，同时国航远洋拟通过定增募资不超过 7 亿元拓展油轮与多用途重吊船业务，构建“油散双轮”格局，我们上调 2026、维持 2027-2028 盈利预测，预计2026-2028 年实现归母净利润 2.61/2.80/3.04 亿元（原值 2.43/2.80/3.04 亿元），对应 EPS 为 0.47/0.50/0.55 元，当前股价对应 PE 为 18.3/17.1/15.7X，维持“增持”评级。
⚫ 披露定增说明书，拟购置3艘 6.2万吨级多用途重吊船与 3艘 11.5万吨级油轮年 月，国航远洋披露定增募集说明书（申报稿），本次发行旨在通过募集资金用于船舶购置与补充流动资金，全面提升公司运力规模与业务结构。拟投入 6.8亿元购置3艘6.2万吨级多用途重吊船与 3艘11.5万吨级 LR2 油轮，补齐公司在特种大件运输与能源液货运输领域的运力短板，覆盖大宗矿石煤炭、风电
大件、跨境能源油品等多元货流，构建干散货、大件货、液货协同发展的多元化船队格局。
⚫ 在 上涨达 ，两艘 吨散货船已进入码头舾装调试阶段波罗的海干散货指数在 2026Q3 再次经历大幅上涨，从 2026 年6月末的2501点上涨至 9 月末 3113 点，上涨达到 24.47%，其中最高价达到 3628 点。从船队变动情况看，2026H1新增一艘好望角型散货船“GHVISION”，正式进军大型矿砂运输领域，两艘 63,500 载重吨超灵便型散货船“GH PRIDE”和“GH HARVEST”相继投入运营，显著扩充了灵便型船队规模。与此同时，公司在建 4 艘 89,000载重吨甲醇双燃料散货船，计划于 年下半年至 年陆续交付，其中两艘已进入码头舾装调试阶段。随着 艘双燃料新船在未来一年半内陆续投运，公司平均船龄将进一步降低、国际长航线运营能力将增强。
⚫ 风险提示：行业周期性波动风险、新建运力延期风险、客户集中度较高的风险。
相关研究报告
《 艘新运力投入运营 内外贸运价双升，2026H1归母净利润达 1.24亿元—北交所信息更新》-2026.8.12
《新运力交付激活内贸，船队结构优化驱动增长—北交所信息更新》-2026.4.8
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 936 | 997 | 1,320 | 1,539 | 1,709 |
| YOY(%) | 5.1 | 6.5 | 32.3 | 16.6 | 11.1 |
| 归母净利润(百万元) | 23 | 28 | 261 | 280 | 304 |
| YOY(%) | 812.5 | 22.3 | 841.8 | 7.2 | 8.7 |
| 毛利率(%) | 20.3 | 23.2 | 36.2 | 33.7 | 32.7 |
| 净利率(%) | 2.4 | 2.8 | 19.8 | 18.2 | 17.8 |
| ROE(%) | 1.6 | 2.0 | 16.2 | 14.9 | 14.0 |
| EPS(摊薄/元) | 0.04 | 0.05 | 0.47 | 0.50 | 0.55 |
| P/E(倍) | 211.3 | 172.8 | 18.3 | 17.1 | 15.7 |
| P/B(倍) | 3.5 | 3.5 | 3.0 | 2.5 | 2.2 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 633 | 423 | 448 | 683 | 671 |
| 现金 | 214 | 231 | 264 | 459 | 450 |
| 应收票据及应收账款 | 47 | 48 | 72 | 82 | 89 |
| 其他应收款 | 147 | 79 | 53 | 70 | 67 |
| 预付账款 | 4 | 4 | 6 | 5 | 7 |
| 存货 | 36 | 18 | 10 | 24 | 14 |
| 其他流动资产 | 186 | 43 | 43 | 43 | 43 |
| 非流动资产 | 3271 | 3929 | 4199 | 4087 | 3964 |
| 长期投资 | 468 | 459 | 489 | 510 | 530 |
| 固定资产 | 2553 | 2329 | 3048 | 3181 | 3174 |
| 无形资产 | 5 | 4 | 4 | 4 | 3 |
| 其他非流动资产 | 244 | 1136 | 658 | 392 | 257 |
| 资产总计 | 3904 | 4351 | 4648 | 4770 | 4634 |
| 流动负债 | 585 | 1141 | 956 | 1093 | 936 |
| 短期借款 | 32 | 116 | 66 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 240 | 651 | 552 | 723 | 592 |
| 其他流动负债 | 312 | 375 | 338 | 370 | 344 |
| 非流动负债 | 1958 | 1858 | 2078 | 1798 | 1518 |
| 长期借款 | 812 | 901 | 1120 | 840 | 560 |
| 其他非流动负债 | 1147 | 958 | 958 | 958 | 958 |
| 负债合计 | 2543 | 2999 | 3034 | 2890 | 2454 |
| 少数股东权益 | 0 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 股本 | 555 | 555 | 555 | 555 | 555 |
| 资本公积 | 509 | 521 | 521 | 521 | 521 |
| 留存收益 | 354 | 326 | 568 | 843 | 1140 |
| 归属母公司股东权益 | 1361 | 1352 | 1613 | 1879 | 2179 |
| 负债和股东权益 | 3904 | 4351 | 4648 | 4770 | 4634 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 96 | 495 | 285 | 618 | 335 |
| 净利润 | 22 | 28 | 261 | 280 | 304 |
| 折旧摊销 | 81 | 101 | 111 | 133 | 141 |
| 财务费用 | 64 | 93 | 70 | 74 | 74 |
| 投资损失 | -19 | -8 | -42 | -32 | -32 |
| 营运资金变动 | -182 | 242 | -122 | 163 | -153 |
| 其他经营现金流 | 131 | 39 | 8 | 0 | 0 |
| 投资活动现金流 | -872 | -222 | -339 | 12 | 14 |
| 资本支出 | 929 | 361 | 351 | -1 | -2 |
| 长期投资 | 21 | 0 | -31 | -21 | -20 |
| 其他投资现金流 | 36 | 139 | 42 | 32 | 32 |
| 筹资活动现金流 | 652 | -245 | 21 | -368 | -357 |
| 短期借款 | -88 | 84 | -49 | -66 | 0 |
| 长期借款 | 460 | 89 | 220 | -280 | -280 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 12 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 279 | -430 | -149 | -22 | -77 |
| 现金净增加额 | -117 | 15 | -33 | 261 | -9 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 936 | 997 | 1320 | 1539 | 1709 |
| 营业成本 | 746 | 766 | 842 | 1020 | 1150 |
| 营业税金及附加 | 5 | 5 | 6 | 7 | 8 |
| 营业费用 | 13 | 10 | 13 | 15 | 17 |
| 管理费用 | 77 | 82 | 90 | 97 | 103 |
| 研发费用 | 0 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 财务费用 | 64 | 93 | 70 | 74 | 74 |
| 资产减值损失 | -31 | -44 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 39 | 33 | 15 | 17 | 18 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 19 | 8 | 42 | 32 | 32 |
| 资产处置收益 | -35 | 9 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 26 | 43 | 348 | 374 | 406 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 0 | 3 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 27 | 41 | 348 | 373 | 406 |
| 所得税 | 5 | 13 | 87 | 93 | 101 |
| 净利润 | 22 | 28 | 261 | 280 | 304 |
| 少数股东损益 | -0) | ) | ) | 0 | |
| 归属母公司净利润 | 23 | 28 | 261 | 280 | 304 |
| EBITDA | 135 | 174 | 476 | 520 | 554 |
| EPS(元) | 0.04 | 0.05 | 0.47 | 0.50 | 0.55 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 5.1 | 6.5 | 32.3 | 16.6 | 11.1 |
| 营业利润(%) | 1249.5 | 67.1 | 704.2 | 7.3 | 8.7 |
| 归属于母公司净利润(%) | 812.5 | 22.3 | 841.8 | 7.2 | 8.7 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 20.3 | 23.2 | 36.2 | 33.7 | 32.7 |
| 净利率(%) | 2.4 | 2.8 | 19.8 | 18.2 | 17.8 |
| ROE(%) | 1.6 | 2.0 | 16.2 | 14.9 | 14.0 |
| ROIC(%) | 1.3 | 1.4 | 6.8 | 7.4 | 7.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 65.1 | 68.9 | 65.3 | 60.6 | 53.0 |
| 净负债比率(%) | 145.0 | 148.9 | 132.5 | 84.9 | 60.8 |
| 流动比率 | 1.1 | 0.4 | 0.5 | 0.6 | 0.7 |
| 速动比率 | 0.7 | 0.3 | 0.4 | 0.6 | 0.7 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.3 | 0.2 | 0.3 | 0.3 | 0.4 |
| 应收账款周转率 | 15.6 | 21.0 | 22.0 | 20.0 | 20.0 |
| 应付账款周转率 | 4.8 | 1.7 | 1.4 | 1.6 | 1.8 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.04 | 0.05 | 0.47 | 0.50 | 0.55 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.17 | 0.89 | 0.51 | 1.11 | 0.60 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 2.45 | 2.43 | 2.90 | 3.38 | 3.92 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 211.3 | 172.8 | 18.3 | 17.1 | 15.7 |
| P/B | 3.5 | 3.5 | 3.0 | 2.5 | 2.2 |
| EV/EBITDA | 49.9 | 39.2 | 14.5 | 12.3 | 11.0 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(Outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(Underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(Overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(Underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6-12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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