新奥股份（600803）

2026 年三季报点评：单 Q3 经营利润同比持平，平台交易气利润弹性有望持续

买入（维持）

投资要点

◼ 事件：2026 年前三季度公司实现营业收入 954.99 亿元，同比-0.39%；归母净利润28.74亿元，同比-16.15%；扣非归母净利润 31.20亿元，同比-4.90%；归属于上市公司股东的经营利润 36.99 亿元，同比-2.10%；加权平均 ROE 为 11.89%，同比-2.15pct。

◼ 单 Q3 经营利润同比持平，公允价值变动拖累归母净利润。2026Q3 公司实现营业收入 315.00 亿元，同比+5.45%；归母净利润 7.85 亿元，同比-22.92%；扣非归母净利润 13.78亿元，同比+59.10%；归属于上市公司股东的经营利润10.34亿元，同比+0.25%。根据公司 2026年三季报，单Q3扣非归母净利润同比增长主要系非经常性损益较上年同期减少较多；2026Q3非经常性损益-5.93 亿元（上年同期+1.53 亿元），其中非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益及处置损益-7.76 亿元。2026Q3 毛利率 13.56%，同比+0.57pct。

◼ 前三季度毛利率小幅下滑，期间费用率同比下降。2026年前三季度公司毛利 130.93 亿元，同比-2.53%；毛利率 13.71%，同比-0.30pct。期间费用 45.20 亿元，同比-8.19%；期间费用率 4.73%，同比-0.40pct，其中销售/管理/研发/财务费用同比-3.64%/+0.01%/-22.27%/-64.41%。2026 年前三季度公允价值变动收益-10.71 亿元（上年同期-2.94 亿元），投资收益12.45 亿元，同比+11.04%。

◼ 零售气量保持稳定，平台交易气价差弹性突出。2026年前三季度公司天然气总销售气量 亿方，同比 ；其中零售气销售量 亿方，同比+0.2%；平台交易气销售量 36.44 亿方，同比-7.7%。单 Q3 总销售气量 94.50 亿方，同比-4.3%；零售气/平台交易气销量 61.68/12.05亿方，同比-1.1%/-4.4%。2026 年第三季度，欧洲天然气价高位环比上行，我们预计平台交易气价差维持高位，2026 年前三季度平台交易气价差同比彰显弹性。2026 年前三季度舟山接收站接卸量 103.78 万吨，同比-47.6%（单 Q3 47.30 万吨，同比-43.9%）；加上储罐内 LNG 存货，实际处理量125.46万吨，同比-30.6%，主要系国际天然气价格上涨导致LNG进口减少。

◼ 经营现金流增长、资本开支收缩，持续增持新奥能源。2026年前三季度公司经营活动现金流净额 72.78 亿元，同比+10.88%；购建长期资产支付现金42.00亿元，同比-26.38%；投资活动现金流净额-23.86亿元（上年同期-64.42 亿元）；筹资活动现金流净额-63.15 亿元（上年同期+8.66亿元）。截至 2026/9/30，公司资产负债率 55.05%，较 2025 年末+1.83pct。截至三季报披露日，公司通过全资子公司新能香港累计增持新奥能源1,172.11 万股，持股比例约 35.30%。公司承诺 2026-2028 年每年现金分红比例不少于当年归母经营利润的 50%。

◼ 盈利预测与投资评级：我们维持公司 2026-2028 年归母净利润预测55.2/63.2/72.4 亿元，对应 PE 为 11.5/10.0/8.8 倍（2026/11/2），维持“买入”评级。

◼ 风险提示：国际油气价格波动、天然气需求波动、安全经营风险等。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 袁理

执业证书：S0600511080001

021-60199782

yuanl@dwzq.com.cn

证券分析师 任逸轩

执业证书：S0600522030002

renyx@dwzq.com.cn

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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