中微公司（688012）

2026年三季报点评：前三季度业绩同比高增，平台化布局持续推进

买入（维持）

投资要点

◼ 营收稳健增长，投资收益增厚利润：2026 年前三季度公司营收 103.26 亿元，同比+28.08%，主要系关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升；归母净利润为 41.34 亿元，同比+241.31%，扣非归母净利润 16.23 亿元，同比 。 单季营收 亿元，同比 ，环比 ；归母净利润为 亿元，同比 ，环比 ；扣非归母净利润为亿元，同比+43.77%，环比-22.43%。盈利增长主要系营收规模扩大带动毛利增加、公允价值变动收益及投资收益增加。

◼ 毛利率同比提升，控费持续优化：2026 年前三季度毛利率为 40.41%，同比+1.31pct；销售净利率为 39.49%，同比+24.84pct。期间费用率为 28.10%，同比-1.40pct，其中销售费用率为 3.92%，同比-0.06pct，管理费用率为 4.15%，同比+0.32pct，研发费用率为 19.65%，同比-2.60pct，财务费用率为 0.38%，同比+0.94pct。Q3 单季度毛利率为 41.65%，同比+3.76pct，环比+2.03pct；销售净利率为 35.23%，同比+19.28pct，环比-14.52pct。

◼ 研发投入持续加码，存货规模较年初增长 26.70%：截至 2026Q3 末，公司合同负债为22.64亿元，较年初-25.62%；存货为90.84亿元，较年初+26.70%。2026 年前三季度公司经营活动净现金流为-1.05 亿元，同比转负；Q3 单季度为-7.90 亿元，同环比转负。前三季度研发投入 32.22 亿元，同比+27.70%，研发投入占比 31.20%，同比-0.09pct，其中 Q3 研发投入 11.80 亿元，同比+14.46%，环比+4.11%，研发投入占比 32.48%，同比-0.77pct，环比+2.45pct，公司目前同时推进六大类、超 20 款新设备的研发，新产品研发周期显著加快，只需两年或更短就可开发一款新产品。

◼ 平台化布局持续推进，覆盖刻蚀、薄膜、量检测等核心工艺：公司已开发出 54 种高端半导体设备，包括 26 种高能和低能等离子体刻蚀机设备、24种各类薄膜设备、化学机械抛光设备和部分量检测设备。截至 2026 年 9 月底，公司累计已有超过 9300 个反应台在国内外生产线实现量产。（1）刻蚀设备：①CCP 设备：下一代超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；超高深宽比刻蚀设备 Alpha 机已完成实验室马拉松测试，Beta 机在客户端验证顺利。②ICP 设备：低温高深宽比 ICP 刻蚀设备已在客户下一代产品产线上稳定量产；高选择比气相刻蚀设备已在实验室开展多项工艺验证。（2）薄膜沉积设备：钨系列 CVD/HAR/ALD 设备已通过关键存储和逻辑客户端现场验证并获得重复量产订单；ALD、PVD 等多款设备交付多个先进逻辑、先进存储客户，现场验证顺利推进。（3）量检测设备：子公司超微公司重点开发电子束量检测设备，有望加速进入客户端验证。（4）湿法设备：完成收购中微众硅，切入 CMP 湿法设备，已导入多家头部客户。（5）先进封装设备：2.5D、SoIC WoW 及高深宽比深槽电容刻蚀设备持续获得重复订单，第三代 TSV 刻蚀机已获多家客户订单，即将发往客户端验证；TSV CuBS PVD集成设备开发顺利，并已启动 UBM PVD 集成设备研发，进一步完善先进封装平台化产品布局。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑到存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司 2026/2027/2028 年归母净利润为 50.1（原值 40.4）/75.4（原值 49.0）/115.3（原值 58.8）亿元，当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 41/28/18X，维持“买入”评级。

◼ 风险提示：下游扩产节奏不及预期，新品研发 产业化不及预期等。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005

liwenyi@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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