福田汽车（600166）

2026 三季报点评：业绩符合我们预期，商用车发动机销量同比上升

买入（维持）

投资要点

^◼ 公告要点： 26Q3 公司营收 152.62 亿元，同比+1.2%，环比-14.7%；归母净利润2.41亿元，同比-28.1%，环比-40.2%；扣非归母净利润 2.14亿元，同比+1.6%，环比-42.8%。

◼ 公司毛利率同比上升，费用率略有上升。26Q3公司毛利率 11.4%，同环比+1.5/+0.6pct，毛利率稳中有升。公司 26Q3 期间费用率 10.3%，同环比+0.9/+1.2pct，其中销管研财费用率为 4.4%/2.5%/2.8%/0.5%，同比+0.5/-0.0/+0.1/+0.4pct，环比+0.7/+0.3/+0.2/+0.0pct。

◼ 公司商用车销量上升，新能源销量同比增速较快。26Q3 公司实现销量15.75 万辆，同比+3.2%，环比-11.0%；2026Q1-Q3 累计销量 51.79 万辆，同比+7.9%。（1）中重卡 26Q3 销量 3.94 万辆、同比+0.5%、环比-25.9%。（2）轻卡（含微卡）26Q3 销量 10.35 万辆、同比+4.1%。（3）大中客26Q3 销量 0.15 万辆、同比-15.6%；轻客 1.17 万辆、同比+9.7%。（4）新能源 26Q3 销量 3.61 万辆，同比+49.0%。

◼ 公司发动机业务保持稳定增长。26Q3公司销售发动机 76,476台，同比+23.9%。其中福田康明斯销量 47,397 台，同比+10.4%；福田发动机销量 29,079 台，同比+54.8%。

◼ 盈利预测与投资评级：考虑商用车市场竞争加剧但重卡出口业务持续发展 ， 我 们 调 整 公 司 年 归 母 净 利 润 预 期 至15.35/24.51/29.09 亿 元 （ 原 为 19.12/23.44/30.02 亿 元 ）， 对 应2026/2027/2028 年 PE 为 13/8/7 倍。由于公司轻卡龙头地位维持不变且出口业务发展向好，我们仍维持“买入”评级。

◼ 风险提示：海外市场需求低于预期；国内新能源商用车价格战加剧；汇率波动风险；海外市场政策变化风险。

2026 年 11 月 03 日

证券分析师 黄细里

执业证书：S0600520010001

021-60199793

huangxl@dwzq.com.cn

证券分析师 孟璐

执业证书：S0600524100001

mengl@dwzq.com.cn

市场数据

基础数据

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证 50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与 15%之间；

中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持： 预期未来 6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性： 预期未来 6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减持： 预期未来 6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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