26Q3 业绩超预期，新材料成长曲线加速成型

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-04

收盘价（元） 71.75

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002

邮箱：wangqf@hazq.com

分析师：许灿杰

执业证书号：S0010526060001

邮箱：xucanjie@hazq.com

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主要观点：

 事件描述

公司发布 2026 年三季报。2026 前三季度公司实现营业收入 1858.67 亿元，同比增长 28.87%；归属于母公司所有者净利润 156.58 亿元，同比增长 70.99%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润153.22 亿元，同比增长 68.36%。2026 年第三季度公司实现营业收入665.51 亿元，同比增长 24.80%；归属于母公司所有者净利润 55.95 亿元，同比增长 84.38%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润 56.46 亿元，同比增长 97.67%。

 三大板块销量齐增，价格上行驱动营收高增。

2026 年前三季度公司聚氨酯系列、石化系列和精细化学品及新材料系列销量分别为 510、516、221 万吨，同比分别+11.35%、+12.17%、+20.11%；分别实现营收 703.72、752.76、346.10 亿元，分别同比+27.62%、+26.90%、+45.35%。报告期内，受国际政治及地缘冲突影响，全球化工原料价格大幅上涨，公司主要产品价格同比上涨，盈利能力提升，聚氨酯板块受终端需求逐步回暖以及原油价格上涨影响，原料价格上涨带动聚氨酯板块整体价格呈波动上升趋势；石化板块地缘冲突影响下，与去年同期相比价格重心整体上移。

 磷酸铁锂扩产提速，新材料矩阵持续完善。

2026 年 10 月 23 日，公司莱州绿电产业园二期项目开工仪式顺利举行，标志着莱州基地迈入一期投产冲刺、二期项目共建的新阶段，该项目规划 65 万吨/年电池及磷酸铁锂装置，二期开工将对磷酸铁锂产品的技术、品质、效益、管理的全方位迭代升级。公司坚持产品差异化和高端化战略，在电池、光学材料、高端聚烯烃等领域取得多项突破。电池材料持续加大研发投入，系统攻克产品开发、装备及工艺难题，钠电正极通过头部客户认证，第四代磷酸铁锂在海阳基地成功量产，连续石墨化产品成功导入头部客户，为客户提供更加完整的电池材料解决方案。在光学材料领域，完善光学透镜 PC 产品系列，实现行业全覆盖，光学业务产品线日趋丰富完整。在高端聚烯烃领域，公司加速 POE、尼龙 12 下游新应用开发，220kV 及以上高压 XLPE 实现突破，持续丰富高端聚烯烃及特种材料产品矩阵。

 投资建议

伴随公司石化、新材料多项目投产，产业链布局持续完善，我们预计2026-2028 年分别实现归母净利润 203.88、220.49、249.22 亿元（前值为 202.11、232.07、270.58 亿元），同比增长 62.7%、8.1%、13.0%，对应 PE 分别为 11、10、9倍，维持“买入”评级。

 风险提示

（1）新建项目建设进度不及预期；

（2）原材料及产品价格大幅波动；

（3）宏观经济下行。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：王强峰，华安证券化工首席分析师，浙江大学化工硕士，2 年大型能源化工央企工作经验，7 年化工行业研究经验，所在团队连续多年获 Wind 基础化工金牌分析师、Choice 石油化工最佳分析师，负责能源、化工及新材料领域的研究。

分析师：许灿杰，哥伦比亚大学金融数学硕士，拥有 5 年二级卖方化工行研经验，曾任职于国盛证券，中邮证券，2026 年加入华安证券研究所。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法

给出明确的投资评级。