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2026 年 10 月 29 日
| 市场数据 | 2026年10月29日 |
| 当前价格(元) | 15.00 |
| 52周价格区间(元) | 11.76-20.76 |
| 总市值(亿元) | 280.05 |
| 自由流通市值(亿元) | 91.40 |
| 总股本(亿股) | 18.67 |
| 流通股(亿股) | 18.67 |
| 52周内日均成交额(亿元) | 8.11 |
| 近一月换手率% | 32.6471 |
| 第一大股东 | 中国电影集团公司 |
| 公司网址 | https://www.zgdygf.com/ |
52周收益率比较
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分析师：李景星
Tel：0755-23832812
执业证书编号： S0370522090001
邮箱：lijingx@jyzq.cn
研究助理：谭景文
Tel：0755-83025635
执业证书编号： S0370125070004
邮箱：tanjw1@jyzq.cn
中国电影（600977.SH）
Q3单季扣非环比转正，关注重点影片释放业绩弹性
评级：增持（维持）
短期业绩承压，Q3 单季扣非环比转正：前三季度公司营收 25.91亿元，同比-11.53%；归母净利润-0.38亿元，由盈转亏，短期盈利承压主要受 2025 年高基数及上半年主投电影票房不及预期的影响。26Q3 单季营收 10.79 亿元，同比-10.97%；单季归母净利润 0.72 亿元，同比-59.10%；扣非净利润0.29亿元，环比由负转正，单季毛利率环比+3.59pct，业绩表现逐季改善。
发行及放映端地位稳固，26Q4 进口大片可期：前三季度公司主导或参与发行国产影片 374部，占国产影片票房总额的 84.33%；控参股院线和控股影院合计票房83.11亿元，期末银幕市占率达29.81%。一季度电影大盘疲弱拖累公司业绩表现，但公司在发行、放映端的行业地位优势依然稳固。26Q4进口影片储备丰富，《复仇者联盟5》《沙丘3》等知名 IP续作即将上映，有望驱动四季度发行、放映端收入增长。
参投影片改善利润，2027 年优质项目即将释放：前三季度公司主导或参与出品影片 25 部，票房 169.23 亿元，占国产影片票房总额74.73%，平均单部票房6.77亿元，显著高于去年同期水平。短期利润承压主要因《星河入梦》票房不及预期，但后续参投影片票房表现良好，为业绩改善注入动力。前三季度经营现金流 18.23亿元，同比+1528.05%，主要源于票房结算分账款增加，充足的现金流可为后续项目投入提供支撑。公司重点主投电影《流浪地球 3（上）》将于 2027年春节档上映，建议关注票房弹性。
维持公司增持投资评级：受上半年公司主投电影票房不及预期拖累，公司利润表现受到影响，我们调整公司26/27/28 年归母净利润预测至 0.58/2.65/3.37 亿元（原预测值：1.81/2.92/3.61 亿元）。考虑到26Q4引进大片发行及 2027年重点主投项目即将登陆，有望对公司后续业绩形成支撑，我们维持公司“增持”投资评级。
风险提示：票房不及预期风险；影片上映节奏放缓风险；影片撤档风险；消费者观影习惯改变风险；短剧替代加剧风险等。
| 盈利预测 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 主营收入(百万元) | 4833.13 | 4181.29 | 5350.60 | 5437.79 |
| yoy | 5.65% | -13.49% | 27.97% | 1.63% |
| 归母净利润(百万元) | 116.54 | 57.97 | 265.12 | 337.15 |
| yoy | -17.03% | -50.26% | 357.35% | 27.17% |
| 每股收益 EPS(元) | 0.06 | 0.03 | 0.14 | 0.18 |
| 销售毛利率 | 14.77% | 19.08% | 24.37% | 26.39% |
| 市盈率(P/E) | 235.33 | 473.12 | 103.45 | 81.35 |
| 市净率(P/B) | 2.47 | 2.46 | 2.44 | 2.40 |
资产负债表
| 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 6258.56 | 6755.66 | 7232.87 | 7621.45 |
| 应收票据及账款 | 1363.93 | 1179.98 | 1509.97 | 1534.57 |
| 预付账款 | 80.10 | 69.30 | 88.68 | 90.12 |
| 其他应收款 | 88.63 | 76.67 | 98.11 | 99.71 |
| 存货 | 1472.06 | 1209.02 | 1445.98 | 1430.36 |
| 其他流动资产 | 5016.53 | 4856.64 | 4944.69 | 4951.26 |
| 流动资产总计 | 14279.81 | 14147.28 | 15320.31 | 15727.47 |
| 长期股权投资 | 348.76 | 358.41 | 368.07 | 377.72 |
| 固定资产 | 2188.64 | 1749.11 | 1309.52 | 869.13 |
| 在建工程 | 1.57 | 0.79 | 0.00 | 0.00 |
| 无形资产 | 674.13 | 645.24 | 616.34 | 587.45 |
| 长期待摊费用 | 101.96 | 89.22 | 76.47 | 63.73 |
| 其他非流动资产 | 1509.41 | 1498.94 | 1498.94 | 1498.94 |
| 非流动资产合计 | 4824.47 | 4341.71 | 3869.33 | 3396.96 |
| 资产总计 | 19104.28 | 18488.98 | 19189.64 | 19124.43 |
| 短期借款 | 1217.72 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 应付票据及账款 | 3730.19 | 3063.66 | 3664.13 | 3624.53 |
| 其他流动负债 | 978.79 | 824.42 | 1020.93 | 1024.38 |
| 流动负债合计 | 5926.70 | 3888.08 | 4685.06 | 4648.90 |
| 长期借款 | 839.41 | 556.94 | 297.38 | 60.73 |
| 其他非流动负债 | 803.47 | 803.47 | 803.47 | 803.47 |
| 非流动负债合计 | 1642.88 | 1360.42 | 1100.85 | 864.20 |
| 负债合计 | 7569.58 | 5248.50 | 5785.91 | 5513.11 |
| 股本 | 1867.00 | 1867.00 | 1867.00 | 1867.00 |
| 资本公积 | 4521.84 | 4521.84 | 4521.84 | 4521.84 |
| 留存收益 | 4715.52 | 4742.03 | 4863.26 | 5017.44 |
| 归属母公司权益 | 11104.36 | 11130.87 | 11252.11 | 11406.28 |
| 少数股东权益 | 430.33 | 439.52 | 481.53 | 534.94 |
| 股东权益合计 | 11534.70 | 11570.39 | 11733.63 | 11941.23 |
| 负债和股东权益合计 | 19104.28 | 16818.89 | 17519.54 | 17454.33 |
现金流量表
| 会计年度 | 2025 | 2026E | 2027E | 2025 |
| 税后经营利润 | 131.53 | -120.03 | 119.94 | 203.38 |
| 折旧与摊销 | 356.87 | 481.95 | 482.02 | 482.02 |
| 财务费用 | -52.65 | 37.57 | -3.76 | -17.31 |
| 投资损失 | -147.06 | -104.46 | -104.46 | -104.46 |
| 营运资金变动 | -304.16 | -191.28 | 101.16 | -54.74 |
| 其他经营现金流 | 221.88 | 1927.46 | 246.89 | 246.89 |
| 经营性现金净流量 | 206.40 | 2031.21 | 841.80 | 755.79 |
利润表
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 4833.13 | 4181.29 | 5350.60 | 5437.79 |
| 营业成本 | 4119.49 | 3383.40 | 4046.54 | 4002.80 |
| 税金及附加 | 62.10 | 57.31 | 73.34 | 74.53 |
| 销售费用 | 172.05 | 136.39 | 174.54 | 177.38 |
| 管理费用 | 507.94 | 431.98 | 552.79 | 561.79 |
| 研发费用 | 64.56 | 50.84 | 65.06 | 66.12 |
| 财务费用 | -52.65 | 37.57 | -3.76 | -17.31 |
| 资产减值损失 | -81.62 | -99.89 | -127.83 | -129.91 |
| 信用减值损失 | -51.97 | -103.93 | -133.00 | -135.17 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 147.06 | 104.46 | 104.46 | 104.46 |
| 公允价值变动损益 | 48.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 资产处置收益 | 29.81 | 36.03 | 36.03 | 36.03 |
| 其他收益 | 159.50 | 142.72 | 142.72 | 142.72 |
| 营业利润 | 210.51 | 163.17 | 464.48 | 590.60 |
| 营业外收入 | 7.99 | 9.43 | 9.43 | 9.43 |
| 营业外支出 | 6.18 | 9.72 | 9.72 | 9.72 |
| 其他非经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 212.32 | 162.88 | 464.19 | 590.31 |
| 所得税 | 80.79 | 95.73 | 157.07 | 199.74 |
| 净利润 | 131.53 | 67.15 | 307.13 | 390.57 |
| 少数股东损益 | 14.98 | 9.18 | 42.01 | 53.42 |
| 归属母公司股东净利润 | 116.54 | 57.97 | 265.12 | 337.15 |
| EBITDA | 516.53 | 682.40 | 942.46 | 1055.02 |
| NOPLAT | -73.73 | 68.37 | 280.99 | 355.47 |
| EPS(元) | 0.06 | 0.03 | 0.14 | 0.18 |
主要财务比率
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 成长能力 | ||||
| 营收增长率 | 5.65% | -13.49% | 27.97% | 1.63% |
| 营业利润增长率 | 58.27% | -14.46% | -22.49% | 184.66% |
| EBIT 增长率 | -26.24% | 25.54% | 129.69% | 24.45% |
| EBITDA 增长率 | -14.43% | 32.11% | 38.11% | 11.94% |
| 归母净利润增长率 | -17.03% | -50.26% | 357.35% | 27.17% |
| 经营现金流增长率 | -71.79% | 884.11% | -58.56% | -10.22% |
| 盈利能力 | ||||
| 毛利率 | 14.77% | 19.08% | 24.37% | 26.39% |
| 净利率 | 2.72% | 1.61% | 5.74% | 7.18% |
| 营业利润率 | 4.36% | 3.90% | 8.68% | 10.86% |
| 资本支出 | 287.60 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROE | 1.05% | 0.52% | 2.36% | 2.96% |
| 长期投资 | -2001.54 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | ROA | 0.61% | 0.31% | 1.38% | 1.76% |
| 其他投资现金流 | 201.09 | 35.10 | 35.10 | 35.10 | ROIC | -0.91% | 0.82% | 5.03% | 5.45% |
| 投资性现金净流量 | -2088.04 | 35.10 | 35.10 | 35.10 | 估值倍数 | ||||
| 短期借款 | 592.12 | -1217.72 | 0.00 | 0.00 | P/E | 240.30 | 483.10 | 105.63 | 83.06 |
| 长期借款 | -168.55 | -282.46 | -259.57 | -236.65 | P/S | 5.79 | 6.70 | 5.23 | 5.15 |
| 普通股增加 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | P/B | 2.52 | 2.52 | 2.49 | 2.46 |
| 资本公积增加 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 股息率 | 0.21% | 0.11% | 0.51% | 0.65% |
| 其他筹资现金流 | -126.81 | -69.03 | -140.12 | -165.67 | EV/EBIT | 166.79 | 112.02 | 50.55 | 39.82 |
| 筹资性现金净流量 | 296.76 | -1569.22 | -399.69 | -402.31 | EV/EBITDA | 51.56 | 32.91 | 24.70 | 21.63 |
| 现金流量净额 | -1588.84 | 497.10 | 477.21 | 388.58 | EV/NOPLAT | -361.20 | 328.44 | 82.83 | 64.18 |
资料来源：iFind，金元证券研究所整理
金元证券股票投资评级标准：
买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以上；
增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～15%；
中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅差异在-5%～+5%之间；
减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以上。
金元证券行业投资评级标准：
强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深300 指数表现；
中性：预期行业相关指数在未来6 个月内基本与沪深300 指数表现持平；
弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深300 指数表现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强
电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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