天合光能（688599.SH）2026年三季报点评：业绩阶段性承压，多技术路线布局引领行业进步【国联民生电新】

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点评

■ 事件：

根据公司公告，2026年前三季度公司实现营业收入479.78亿元，同比-3.99%，归母净利润-19.42亿元，扣非归母净利润-41.05亿元，同比减亏。分季度看，2026年Q3单季营收159.93亿元，同比-15.45%、环比+5.52%，归母净利润-16.72亿元，扣非归母净利润为-12.15亿元。

公司26Q1-Q3，毛利率、净利率分别为7.60%、-3.85%，同比+2.52pct、+4.43pct，前三季度公司业绩同比减亏主要因素如下：1）光伏组件高价值订单占比稳步提升；2）储能和分布式业务对公司业绩产生积极贡献；3）处置部分战略性交易股权资产，取得投资收益。

■  坚持技术进步推动产业升级，TOPCon持续进步，布局BC+钙钛矿着眼未来

今年以来，公司在持续推进TOPCon3.0技术进步的同时，推出新品THBC（融合TOPCon、HJT与BC核心技术），实验室效率已达28.1%，较常规TBC组件功率高出20—30瓦，在单面高端场景可创造2—3欧分/瓦的额外用户价值，与TOPCon形成场景互补。往更远期看，根据公司规划，到2030年前后，随着钙钛矿/晶体硅叠层电池稳定性突破，天合将迈入"TOPCon 3.0 + THBC + 钙钛矿叠层"三驾马车并行新纪元。天合已在钙钛矿叠层领域创下900瓦+组件世界纪录，引领行业进入"900瓦+"时代。

■ 天合富家发布“天盈AI”，AI+能源商业化落地提速

天合富家自主研发的AI能源调度决策系统“天盈AI”正式发布，实现7×24小时电价预测到收益优化全闭环。系统基于充放电双端寻优逻辑：充电侧通过预测次日96点电价与余电分布，捕捉负/低价时段充电；放电侧将储能电量优先分配至高价值时段，并通过日内滚动修正应对价格波动。实战验证成效显著，AI调度综合平均收益提升10%，单日收益最高提升26.45%，并将运维模式升级为“AI自动值守”。我们看好公司推动能源系统向智能“收益运营”转型，打造AI+能源样板，打开全新增长空间。

■ 投资建议

我们预计公司2026-2028年实现营收638.11/866.98/1038.31亿元，归母净利润为-23.99/16.94/29.76亿元，根据2026年11月3日收盘价，27-28年PE为14x/8X。公司为光伏一体化领先企业，TOPCon技术优势显著，行业供给出清后有望迎来盈利修复，储能放量有望贡献业绩，维持“推荐”评级。

■ 风险提示：

下游需求不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期、海外政策与贸易风险、新技术研发与产业化风险等。

■ 盈利预测与财务指标：

公司财务报表数据预测汇总

研究报告信息

天合光能（688599.SH）2026年三季报点评：业绩阶段性承压，多技术路线布局引领行业进步

对外发布时间：2026年11月4日

报告撰写：

邓永康 SAC编号 S0590525120002

林誉韬 SAC编号 S0590525110044

王一如 SAC编号 S0590525110041

朱碧野 SAC编号 S0590525110045

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