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资讯 进一步优化资产结构，持续深化道路客运业务转型
投资要点
事件：富临运业发布 2026年三季报。公司前三季度营业总收入 6.08亿元，同比减少1.02%；归属于母公司所有者的净利润3.17亿元，同比增长103.86%。其中，公司 2026年第三季度实现营业收入 2.04亿元，同比减少 2.86%；第三季度受到公司持有的参股公司股权被吸收合并，会计核算方式调整确认投资亏损影响，单季度归属于母公司所有者的净利润98.19万元，同比减少97.58%。
出售子公司股权交易完成，进一步优化资产结构。2026年 10月 21日，公司公告称，公司及子公司向成都交投转让成都股份 100%股权、站北运业 60%股权的交易已完成，本次交易总价4.25亿元。截至公告披露日，公司及子公司已收到全部股权转让款，相关交割及工商变更登记手续已全部办理完毕，公司及子公司不再持有上述两家公司股权，两家公司不再纳入合并报表范围。本次交易公司预计确认非经常性损益约2.07亿元，具体影响金额以年度审计结果为准。
开通成渝便民快巴，持续深化道路客运业务转型。公司专注道路运输二十余年，年获中国道路旅客运输“特级企业”资质，是四川省唯一一家特级客运企业，亦是交通运输部重点联系道路运输企业，在规模实力、盈利能力等方面，在四川省道路旅客运输行业占据领先优势。2026年 6月 26日公司联合四川省汽车运输成都公司、重庆市汽车运输集团，共同开行成渝便民快巴。开行首日，24个计划班次全部售罄，加开8个班次再次售罄。2026年 8月 21日成渝便民快巴第二条线路正式上线，开行 4天日均运载旅客超 600人次，平均上座率超80%。成渝线只是公司便民快巴布局的一个缩影，自 2025年 4月开始，公司旗下“天府行”平台就已陆续开通成都至彭州、自贡、绵阳、眉山、乐山、内江等 24条便民快巴线路，全面覆盖成都都市圈及川内重要城市。未来，公司有望以更高标准、更优体验回应市民多元出行需求，持续深化道路客运行业转型。
盈利预测与投资建议。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.3亿元、1.8亿元、2.1 亿元，EPS 分别为 1.06 元、0.57 元、0.66 元，对应 PE 为 10 倍、18倍、16倍。我们判断公司今年收益将显著受益于出售子公司股权交易，同时，随着公司持续深化道路客运行业转型，有望打造道路客运业务新的利润增长点，建议投资者持续关注。
风险提示：客运需求下滑风险、政策及监管风险、交通安全与公共事件风险、宏观经济环境风险等。
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 816.27 | 831.50 | 858.09 | 896.64 |
| 增长率 | -4.62% | 1.87% | 3.20% | 4.49% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 171.35 | 333.11 | 178.07 | 207.41 |
| 增长率 | 40.18% | 94.41% | -46.54% | 16.47% |
| 每股收益EPS(元) | 0.55 | 1.06 | 0.57 | 0.66 |
| 净资产收益率ROE | 9.72% | 15.65% | 7.83% | 8.43% |
| PE | 19 | 10 | 18 | 16 |
| PB | 1.92 | 1.61 | 1.50 | 1.38 |
数据来源：Wind，西南证券
西南证券研究院
分析师：胡光怿
执业证号：S1250522070002
电话：021-58352190
邮箱：hgyyf@swsc.com.cn
联系人：戚欣龙
邮箱：qixl@swsc.com.cn
相对指数表现
基础数据
| 总股本(亿股) | 3.13 |
| 流通A股(亿股) | 3.13 |
| 52周内股价区间(元) | 8.15-16.17 |
| 总市值(亿元) | 32.67 |
| 总资产(亿元) | 26.20 |
| 每股净资产(元) | 6.43 |
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1. 富临运业（002357）：携手丰翼布局无人物流，抢占低空经济新赛道(2025-11-13)
盈利预测
关键假设：
假设 1：公司近年来聚焦客运主业，经营质效稳步改善。客运服务模式持续优化，未来公司将聚焦客运主业深耕细作，助力公司客运业务向省外区域纵深拓展，预计 2026-2028年公司客运业务收入同比+3%、+4%、+5%，毛利率分别为 9%、10%、11%；
假设 2：动产租赁、修理、保险代理、站务、软件销售和运输服务等协同业务预计也将随着客运业务的恢复，营收有所增长，预计 2026-2028年动产租赁、修理、保险代理、站务、软件销售和运输服务等协同业务同比+0%、+1%、+2%，毛利率维持在 25%的水平；
假设 3：随着公司深度整合政府政策资源与属地文旅要素，交旅融合与数字化转型协同发力，加之积极探索交旅融合、低空经济与无人驾驶相关领域发展机遇，预计 2026-2028年公司包括旅游在内的其他业务收入同比-5%、+0%、+5%，毛利率维持在 45%的水平。
基于以上假设，预计公司 2026-2028年分业务收入成本如下表：
表 1：收入和成本预测
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ||
| 合计 | 营业收入(百万元) | 816.3 | 831.5 | 858.1 | 896.6 |
| YOY | -4.62% | 1.87% | 3.20% | 4.49% | |
| 营业成本(百万元) | 661.2 | 712.5 | 729.9 | 756.3 | |
| 毛利率 | 19.00% | 14.31% | 14.94% | 15.65% | |
| 客运业务 | 营业收入(百万元) | 610.6 | 628.9 | 654.1 | 686.8 |
| YOY | -3.70% | 3.00% | 4.00% | 5.00% | |
| 营业成本(百万元) | 525.2 | 572.3 | 588.7 | 611.3 | |
| 毛利率 | 14.00% | 9.00% | 10.00% | 11.00% | |
| 动产租赁、修理、保险代理、站务、软件销售和运输服务等协同业务 | 营业收入(百万元) | 143.8 | 143.8 | 145.2 | 148.1 |
| YOY | -13.08% | 0.00% | 1.00% | 2.00% | |
| 营业成本(百万元) | 107.6 | 107.9 | 108.9 | 111.1 | |
| 毛利率 | 25.17% | 25.00% | 25.00% | 25.00% | |
| 旅游等其他业务 | 营业收入(百万元) | 61.8 | 58.8 | 58.8 | 61.7 |
| YOY | 9.77% | -5.00% | 0.00% | 5.00% | |
| 营业成本(百万元) | 28.4 | 32.3 | 32.3 | 33.9 | |
| 毛利率 | 45.93% | 45.00% | 45.00% | 45.00% | |
数据来源：Wind，西南证券
预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 3.3 亿元、1.8亿元、2.1 亿元，EPS 分别为1.06 元、0.57 元、0.66 元，对应 PE 为 10 倍、18 倍、16 倍。我们判断公司今年收益将显著受益于出售子公司股权交易，同时，随着公司持续深化道路客运行业转型，有望打造道路客运业务新的利润增长点，建议投资者持续关注。
附表：财务预测与估值
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 816.27 | 831.50 | 858.09 | 896.64 |
| 营业成本 | 661.17 | 712.50 | 729.93 | 756.29 |
| 营业税金及附加 | 9.35 | 8.91 | 9.46 | 9.86 |
| 销售费用 | 2.70 | 3.11 | 3.16 | 3.26 |
| 管理费用 | 151.39 | 151.99 | 157.55 | 164.66 |
| 财务费用 | 21.07 | 21.29 | 23.90 | 22.25 |
| 资产减值损失 | -26.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 191.35 | 445.77 | 269.50 | 296.35 |
| 公允价值变动损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 190.25 | 379.47 | 203.60 | 236.67 |
| 其他非经营损益 | 9.56 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 199.81 | 379.47 | 203.60 | 236.67 |
| 所得税 | 24.64 | 46.36 | 25.52 | 29.26 |
| 净利润 | 175.17 | 333.11 | 178.07 | 207.41 |
| 少数股东损益 | 3.82 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 归属母公司股东净利润 | 171.35 | 333.11 | 178.07 | 207.41 |
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 154.41 | 757.88 | 997.32 | 1285.73 |
| 应收和预付款项 | 116.19 | 143.23 | 141.24 | 143.98 |
| 存货 | 0.98 | 0.95 | 0.91 | 1.03 |
| 其他流动资产 | 275.73 | 1.18 | 1.20 | 1.22 |
| 长期股权投资 | 1439.33 | 1439.33 | 1439.33 | 1439.33 |
| 投资性房地产 | 93.71 | 93.71 | 93.71 | 93.71 |
| 固定资产和在建工程 | 584.71 | 488.27 | 391.84 | 295.41 |
| 无形资产和开发支出 | 153.72 | 74.80 | 15.88 | -23.04 |
| 其他非流动资产 | 145.27 | 86.68 | 10.15 | -87.73 |
| 资产总计 | 2964.04 | 3086.04 | 3091.59 | 3149.66 |
| 短期借款 | 346.11 | 200.00 | 100.00 | 0.00 |
| 应付和预收款项 | 149.43 | 152.67 | 155.18 | 162.40 |
| 长期借款 | 10.41 | 10.41 | 10.41 | 10.41 |
| 其他负债 | 655.25 | 594.28 | 550.82 | 516.48 |
| 负债合计 | 1161.19 | 957.36 | 816.41 | 689.29 |
| 股本 | 313.49 | 313.49 | 313.49 | 313.49 |
| 资本公积 | 188.01 | 188.01 | 188.01 | 188.01 |
| 留存收益 | 1160.31 | 1480.15 | 1623.81 | 1812.88 |
| 归属母公司股东权益 | 1703.57 | 2029.41 | 2175.91 | 2361.09 |
| 少数股东权益 | 99.27 | 99.27 | 99.27 | 99.27 |
| 股东权益合计 | 1802.84 | 2128.68 | 2275.18 | 2460.36 |
| 负债和股东权益合计 | 2964.04 | 3086.04 | 3091.59 | 3149.66 |
| 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EBITDA | 345.33 | 508.33 | 335.06 | 366.49 |
| PE | 19.06 | 9.81 | 18.34 | 15.75 |
| PB | 1.92 | 1.61 | 1.50 | 1.38 |
| PS | 4.00 | 3.93 | 3.81 | 3.64 |
| EV/EBITDA | 9.32 | 4.97 | 6.75 | 5.37 |
| 股息率 | 0.48% | 0.41% | 1.05% | 0.56% |
数据来源：Wind.西南证券
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 175.17 | 333.11 | 178.07 | 207.41 |
| 折旧与摊销 | 134.01 | 107.57 | 107.57 | 107.57 |
| 财务费用 | 21.07 | 21.29 | 23.90 | 22.25 |
| 资产减值损失 | -26.11 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | -239.57 | 246.05 | 11.90 | 14.08 |
| 其他 | 83.58 | -449.75 | -268.00 | -294.12 |
| 经营活动现金流净额 | 148.15 | 258.27 | 53.45 | 57.19 |
| 资本支出 | 137.17 | 70.00 | 50.00 | 30.00 |
| 其他 | -254.79 | 502.05 | 343.82 | 392.04 |
| 投资活动现金流净额 | -117.61 | 572.05 | 393.82 | 422.04 |
| 短期借款 | -121.49 | -146.11 | -100.00 | -100.00 |
| 长期借款 | -36.50 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | 3.99 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | -15.67 | -13.27 | -34.41 | -18.34 |
| 其他 | 100.03 | -67.46 | -73.43 | -72.48 |
| 筹资活动现金流净额 | -69.64 | -226.84 | -207.84 | -190.82 |
| 现金流量净额 | -39.10 | 603.47 | 239.44 | 288.42 |
| 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | -4.62% | 1.87% | 3.20% | 4.49% |
| 营业利润增长率 | 32.27% | 99.46% | -46.35% | 16.24% |
| 净利润增长率 | 36.77% | 90.17% | -46.54% | 16.47% |
| EBITDA 增长率 | 10.18% | 47.20% | -34.09% | 9.38% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 19.00% | 14.31% | 14.94% | 15.65% |
| 三费率 | 21.46% | 21.21% | 21.51% | 21.21% |
| 净利率 | 21.46% | 40.06% | 20.75% | 23.13% |
| ROE | 9.72% | 15.65% | 7.83% | 8.43% |
| ROA | 5.91% | 10.79% | 5.76% | 6.59% |
| ROIC | 36.51% | 93.07% | 143.54% | 755.28% |
| EBITDA/销售收入 | 42.31% | 61.13% | 39.05% | 40.87% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.28 | 0.27 | 0.28 | 0.29 |
| 固定资产周转率 | 1.34 | 1.55 | 1.95 | 2.61 |
| 应收账款周转率 | 9.74 | 9.92 | 9.51 | 9.94 |
| 存货周转率 | 696.40 | 646.13 | 675.43 | 676.34 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 100.95% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 39.18% | 31.02% | 26.41% | 21.88% |
| 带息债务/总负债 | 30.70% | 21.98% | 13.52% | 1.51% |
| 流动比率 | 0.57 | 1.11 | 1.58 | 2.23 |
| 速动比率 | 0.57 | 1.11 | 1.57 | 2.23 |
| 股利支付率 | 9.15% | 3.98% | 19.32% | 8.84% |
| 每股指标 | ||||
| 每股收益 | 0.55 | 1.06 | 0.57 | 0.66 |
| 每股净资产 | 5.43 | 6.47 | 6.94 | 7.53 |
| 每股经营现金 | 0.47 | 0.82 | 0.17 | 0.18 |
| 每股股利 | 0.05 | 0.04 | 0.11 | 0.06 |
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。
| 公司评级 | 买入:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | |
| 中性:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | |
| 回避:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | |
| 卖出:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | |
| 行业评级 | 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 |
| 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | |
| 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 |
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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