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资讯 液压悬架相关管路形成批量供货，2026Q1-Q3营收+9%
三祥科技（920195.BJ）
2026 年 11 月 09 日
——北交所信息更新
投资评级：增持（维持）
| 日期 | 2026/11/9 |
| 当前股价(元) | 12.92 |
| 一年最高最低(元) | 23.31/11.05 |
| 总市值(亿元) | 12.67 |
| 流通市值(亿元) | 9.14 |
| 总股本(亿股) | 0.98 |
| 流通股本(亿股) | 0.71 |
| 近3个月换手率(%) | 53.96 |
北交所研究团队
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
<sup>⚫</sup> 2026Q1-Q3，公司实现归母净利润 6091.53 万元，同比下滑 23.93%
公司发布 2026年三季度报告，2026Q1-Q3，公司实现营收 8.76 亿元，同比增长8.57%；实现归母净利润 6091.53 万元，同比下滑 23.93%；扣非归母净利润为5820.35 万元，同比下滑 19.83%；2026Q1-Q3 毛利率为 32.95%，2025Q1-Q3 毛利率水平为 33.29%。单季度情况来看，公司 2026Q3 实现营收 3.40 亿元，同比增长 22.31%；归母净利润 2872.69 万元，同比下滑 29.55%；扣非归母净利润2795.87万元，同比下滑18.24%。考虑到国内乘用车产销下滑、国际形势不稳定，公司费用投入增加等影响，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预计归母净利润1.00/1.19/1.58（原 1.18/1.31/1.72）亿元，EPS 为 1.02/1.21/1.61 元/股，对应当前股价 PE 为 12.6/10.6/8.0 倍，看好公司在液压悬架相关管路、液冷软管等业务增长潜力，维持“增持”评级。
⚫ 截至2026年三季度末，公司在建工程较年初提升158.70%
公司新上项目较多，截至 2026 年 9 月 30 日，在建工程 1.13 亿元，相对年初增长158.70%。面对国内乘用车产销下滑、国际形势不稳定等不利形势，公司为拓展销售份额，增加销售人员，开发新项目，2026Q1-Q3公司投入销售费用 3,525.53万元，同比增长17.41%，占营收比例为 4.02%。
⚫ 液压悬架相关管路产品 5月起批量供货，液冷软管产品已提交客户验证
液压悬架相关管路产品已取得比亚迪等主流车企定点及订单，2026 年 5 月起进入批量供货阶段。同时公司也获得其他客户新增定点项目，后续将按研发及量产节点陆续投产落地。从经营层面来看，液压悬架属于公司高附加值新兴业务，随着车型批量交付及新项目逐步量产， 年将形成稳定销量增量。公司液冷软管业务目前整体处于产品开发、客户样品验证导入阶段，公司部分产品已取得UL-94 V-0防火等级认证，产品所使用胶料的阻燃性能、热稳定性等关键指标达到国际通用标准，符合国际市场准入要求。相关样品已经提交给客户进行验证。
⚫ 风险提示：原材料价格波动风险、市场开拓风险、国际贸易局势变动风险。
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财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 966 | 1,135 | 1,277 | 1,446 | 1,653 |
| YOY(%) | 16.6 | 17.6 | 12.4 | 13.3 | 14.3 |
| 归母净利润(百万元) | 64 | 112 | 100 119 | 158 | |
| YOY(%) | -23.1 | 73.5 | -10.9 | 19.2 | 32.8 |
| 毛利率(%) | 34.0 | 33.1 | 32.9 | 33.1 | 33.7 |
| 净利率(%) | 6.7 | 9.8 | 7.8 | 8.2 | 9.5 |
| ROE(%) | 9.0 | 13.6 | 11.0 | 11.9 | 13.8 |
| EPS(摊薄/元) | 0.66 | 1.14 | 1.02 | 1.21 | 1.61 |
| P/E(倍) | 19.5 | 11.2 | 12.6 | 10.6 | 8.0 |
| P/B(倍) | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 969 | 952 | 1014 | 1049 | 1226 |
| 现金 | 175 | 170 | 83 | 96 | 243 |
| 应收票据及应收账款 | 331 | 326 | 341 | 378 | 366 |
| 其他应收款 | 5 | 5 | 6 | 6 | 8 |
| 预付账款 | 5 | 7 | 6 | 6 | 6 |
| 存货 | 364 | 299 | 387 | 387 | 426 |
| 其他流动资产 | 90 | 145 | 191 | 177 | 178 |
| 非流动资产 | 443 | 518 | 639 | 615 | 587 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 343 | 408 | 532 | 524 | 508 |
| 无形资产 | 28 | 28 | 28 | 26 | 25 |
| 其他非流动资产 | 72 | 81 | 80 | 64 | 54 |
| 资产总计 | 1412 | 1470 | 1654 | 1664 | 1812 |
| 流动负债 | 564 | 572 | 648 | 565 | 584 |
| 短期借款 | 248 | 289 | 318 | 214 | 207 |
| 应付票据及应付账款 | 249 | 201 | 286 | 304 | 328 |
| 其他流动负债 | 67 | 82 | 44 | 47 | 49 |
| 非流动负债 | 106 | 59 | 85 | 75 | 63 |
| 长期借款 | 53 | 20 | 39 | 29 | 19 |
| 其他非流动负债 | 52 | 39 | 45 | 46 | 43 |
| 负债合计 | 670 | 631 | 733 | 640 | 646 |
| 少数股东权益 | 5 | 8 | 9 | 12 | 15 |
| 股本 | 98 | 98 | 98 | 98 | 98 |
| 资本公积 | 246 | 248 | 248 | 248 | 248 |
| 留存收益 | 374 | 466 | 545 | 639 | 766 |
| 归属母公司股东权益 | 737 | 831 | 911 | 1012 | 1151 |
| 负债和股东权益 | 1412 | 1470 | 1654 | 1664 | 1812 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 72 | 112 | 48 | 190 | 224 |
| 净利润 | 67 | 114 | 101 | 122 | 161 |
| 折旧摊销 | 31 | 32 | 35 | 41 | 43 |
| 财务费用 | 15 | 24 | 24 | 26 | 19 |
| 投资损失 | -3 | -3 | -3 | -3 | -3 |
| 营运资金变动 | -55 | -76 | -110 | 4 | 5 |
| 其他经营现金流 | 17 | 21 | 0 | -0 | -0 |
| 投资活动现金流 | -139 | -107 | -120 | -18 | -20 |
| 资本支出 | 107 | 49 | 143 | 18 | 18 |
| 长期投资 | -38 | -62 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 6 | 4 | 24 | 0 | -2 |
| 筹资活动现金流 | 49 | -12 | -16 | -158 | -58 |
| 短期借款 | 35 | 41 | 29 | -104 | -7 |
| 长期借款 | 42 | -34 | 20 | -10 | -10 |
| 普通股增加 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 1 | 2 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -28 | -21 | -64 | -44 | -41 |
| 现金净增加额 | -16 | -7 | -88 | 13 | 147 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 966 | 1135 | 1277 | 1446 | 1653 |
| 营业成本 | 637 | 760 | 857 | 967 | 1096 |
| 营业税金及附加 | 7 | 8 | 9 | 10 | 12 |
| 营业费用 | 38 | 42 | 54 | 59 | 70 |
| 管理费用 | 140 | 122 | 152 | 174 | 195 |
| 研发费用 | 35 | 45 | 57 | 64 | 73 |
| 财务费用 | 15 | 24 | 24 | 26 | 19 |
| 资产减值损失 | -15 | -26 | -15 | -16 | -17 |
| 其他收益 | 1 | 12 | 3 | 4 | 4 |
| 公允价值变动收益 | -0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 资产处置收益 | -0 | -0 | 0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 80 | 123 | 114 | 137 | 178 |
| 营业外收入 | 1 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 2 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 利润总额 | 79 | 123 | 114 | 137 | 178 |
| 所得税 | 12 | 9 | 12 | 15 | 17 |
| 净利润 | 67 | 114 | 101 | 122 | 161 |
| 少数股东损益 | 2 | 2 | 2 | 3 | 3 |
| 归属母公司净利润 | 64 | 112 | 100 | 119 | 158 |
| EBITDA | 116 | 161 | 157 | 187 | 224 |
| EPS(元) | 0.66 | 1.14 | 1.02 | 1.21 | 1.61 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 16.6 | 17.6 | 12.4 | 13.3 | 14.3 |
| 营业利润(%) | -12.0 | 53.7 | -7.7 | 20.9 | 29.9 |
| 归属于母公司净利润(%) | -23.1 | 73.5 | -10.9 | 19.2 | 32.8 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 34.0 | 33.1 | 32.9 | 33.1 | 33.7 |
| 净利率(%) | 6.7 | 9.8 | 7.8 | 8.2 | 9.5 |
| ROE(%) | 9.0 | 13.6 | 11.0 | 11.9 | 13.8 |
| ROIC(%) | 6.8 | 10.2 | 8.5 | 10.2 | 11.8 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 47.5 | 42.9 | 44.3 | 38.4 | 35.7 |
| 净负债比率(%) | 18.8 | 21.0 | 30.9 | 15.3 | -0.6 |
| 流动比率 | 1.7 | 1.7 | 1.6 | 1.9 | 2.1 |
| 速动比率 | 1.0 | 1.1 | 0.8 | 1.0 | 1.2 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.7 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 1.0 |
| 应收账款周转率 | 4.0 | 4.3 | 4.9 | 5.2 | 6.0 |
| 应付账款周转率 | 3.5 | 3.9 | 4.5 | 4.0 | 4.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.66 | 1.14 | 1.02 | 1.21 | 1.61 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.74 | 1.14 | 0.49 | 1.93 | 2.29 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 7.52 | 8.48 | 9.30 | 10.32 | 11.74 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 19.5 | 11.2 | 12.6 | 10.6 | 8.0 |
| P/B | 1.7 | 1.5 | 1.4 | 1.2 | 1.1 |
| EV/EBITDA | 11.6 | 8.2 | 9.4 | 7.2 | 5.3 |
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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