【银河医药程培】公司点评丨奥浦迈 (688293)：培养基保持高景气，澎立并表贡献增量

【报告导读】

1. 培养基保持高景气，CDMO逐步复苏，澎立CRO并表贡献增量。

2. 毛利率有所下滑，费用控制良好致使净利率提升。

核心观点

事件：2026年10月30日，公司发布2026年三季报。2026年前三季度收入7.39亿元，同比+172.07%；归母净利润0.49亿元，同比 1.13%；扣非归母净利润1.06亿元，同比+183.79%。单Q3实现营收2.85亿元，同比+203.19%；归母净利润 0.75亿元，扣非归母净利润0.57亿元。归母净利润表观小幅下滑，主要来自并购购买对价分摊（PPA）带来评估增值摊销、存货结转的影响。若剔除PPA的影响，公司2026年前三季度归母净利润约为1.39亿元，同比+183.67%；单Q3归母净利润约为0.64亿元，同比+433.33%。

培养基保持高景气，CDMO逐步复苏，澎立CRO并表贡献增量。①细胞培养产品（培养基）：前三季度收入3.27亿元，同比+36.98%，CHO商业化培养基放量叠加海外客户订单逐步兑现，板块依旧是公司核心利润支柱，截至2026年9月末，共有401个已确定中试工艺的药品研发管线使用奥浦迈的细胞培养基产品，其中处于临床前阶段225个、临床I期阶段71个、临床II期阶段49个、临床III期阶段38个、商业化生产阶段18个；整体相较2025年末增加74个，增长幅度22.63%。②CDMO：前三季度收入0.43亿元，同比+33.35%，与行业景气度回暖同频共振有所回升，同时叠加公司已通过欧盟QP审计，这标志着公司质量管理体系已达到欧盟GMP要求，海外生物类似药专利悬崖窗口临近，CDMO业务的恢复性增长具备行业与自身能力建设的双重支撑。③CRO（澎立生物）：自2026年1月起，澎立生物纳入合并报表范围，新增药物临床前CRO服务、医疗器械临床前CRO服务及实验动物销售等业务板块，前三季度贡献收入3.42亿元，其中药物临床前CRO业务实现收入3.06亿元。

毛利率有所下滑，费用控制良好致使净利率提升。2026前三季度，公司销售毛利率为47.12%，同比下滑7.45pct，主要因为澎立生物并表，临床前CRO板块毛利率显著低于原有高毛利培养基业务；销售净利率为6.61%，同比下滑11.46pct，主要受并购对应的金融负债公允价值变动、PPA摊销等非经营性会计调整的影响。2026前三季度，公司销售费用率8.73%，同比提升0.82pct，一方面澎立销售团队整体并入报表，另一方面公司加大海外市场拓展力度；管理费用率17.62%，同比提升0.80pct，主要因为澎立管理团队并表；研发费用率7.90%，同比下降5.50pct；财务费用率 1.84%，同比提升3.14pct，主要受美元货币性项目汇兑损失增加影响。

风险提示

新产品研发进度不及预期的风险；国产替代进程不及预期的风险；下游客户管线进展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

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本文摘自：中国银河证券2026年11月5日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_奥浦迈_2026三季报点评：培养基保持高景气，澎立并表贡献增量》

分析师：程培、谭依凡

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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