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资讯 聚焦核心主业，持续优化资产布局
投资要点
[事件：中远海发] 公布 2026 年三季报。2026 年前三季度，公司实现营业收入208.45亿元，同比增长6.54%；归属于上市公司股东的净利润为15.07亿元，同比增长8.35%，基本每股收益为0.1146元。
聚焦核心主业，集装箱业务内生发展动能持续释放。2026年前三季度公司集装箱制造业务营业收入 177.9 亿元，实现稳步增长。公司以卓实服务能力和科技创新为引擎，持续巩固行业地位，并加快推动高附加值产品拓展，着力打造定制化产品新优势。三季度，公司新型滚装车架批量交付，凭借百吨级承载能力在高端特种装备制造领域实现跨越；集装箱智能种植再升级，依托冷藏箱打造小型规模化种植，为智慧农业提供新解法。同时，公司特种箱销售量实现显著增长，进一步扩大客户覆盖，提升价值创造空间。2026年前三季度，公司集装箱租赁业务营业收入 41.72 亿元，保持稳健增长。公司进一步培育新的业务增长点，持续深耕欧美、东南亚区域以及南美、非洲等新兴市场，并在重点区域加强网点建设，提升本地化服务响应能力。以 iFlorens数字化运营平台为核心，迭代升级二手箱定价、智能 OneWay 协同等数字模型，并依托全球集装箱数字化供应链建设，面向全球客户提供跨时区、跨地区的线上操作与服务能力，同时紧扣市场需求脉搏，丰富特种箱资产池，在化工罐箱、工程扩容框架箱等高附加值领域实现拓展。
持续优化资产布局，为公司航运租赁业务战略发展注入强劲动能。2026年前三季度，航运租赁业务营业收入 亿元。公司持续优化资产布局，在前期产融项目有序落地的基础上持续拓展，投资建造 15艘 21万吨级纽卡斯尔型散货船，夯实大型航运资产储备，加快构建多船型、多场景、多周期的船舶资产矩阵，为公司航运租赁业务战略发展注入强劲动能。截至 2026年三季度末，公司协同产业链伙伴已累计落地49艘船舶产融项目，助力航运业船队更新升级。同时，随着前期产融项目有序推进，今年已有 12艘船舶陆续交付并予以出租，实现稳定经营收益，有力保障财务稳健性。
盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.3亿元、18.4亿元、20.3亿元，EPS 分别为 0.13元、0.14元、0.15元。我们考虑到公司的集装箱制造业务内生发展动能持续释放，公司航运租赁业务持续优化资产布局，建议投资者持续关注。
风险提示：经济复苏不及预期、汇率波动、航运市场波动等风险。
| 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 25200.75 | 25713.65 | 27157.52 | 29424.75 |
| 增长率 | -8.78% | 2.04% | 5.62% | 8.35% |
| 归属母公司净利润(百万元) | 1609.40 | 1730.83 | 1836.38 | 2030.20 |
| 增长率 | -4.54% | 7.54% | 6.10% | 10.55% |
| 每股收益EPS(元) | 0.12 | 0.13 | 0.14 | 0.15 |
| 净资产收益率ROE | 5.57% | 5.36% | 5.46% | 5.81% |
| PE | 20 | 18 | 17 | 16 |
| PB | 1.04 | 1.00 | 0.96 | 0.92 |
数据来源：Wind，西南证券
西南证券研究院
分析师：胡光怿
执业证号：S1250522070002
电话：021-58352190
邮箱：hgyyf@swsc.com.cn
联系人：戚欣龙
邮箱：qixl@swsc.com.cn
相对指数表现
基础数据
| 总股本(亿股) | 131.32 |
| 流通A股(亿股) | 97.10 |
| 52周内股价区间(元) | 2.21-3.25 |
| 总市值(亿元) | 319.11 |
| 总资产(亿元) | 1,454.87 |
| 每股净资产(元) | 2.40 |
相关研究
1. 中远海发（601866）：回购传递强信心，再造船舶夯实租赁业务 (2025-11-02)
盈利预测
假设 ：公司集装箱制造业务持续挖掘市场潜力，稳步夯实增长底盘，未来公司储能箱、房屋箱、滚装车架、种植箱等多元矩阵有望协同发力，预计公司 2026-2028年销售的集装箱数量同比+2%、+3%、+4%；销售单价同比+0%、+1%、+2%，综合影响下 2026-2028 年集装箱制造业务营收同比+2.0%、+4.0%、+6.1%，毛利率维持在 5%的水平；
假设 2：公司集装箱租赁业务纵深推进国际化发展，积极拓展“一带一路”新兴市场，并在美洲、非洲、东欧等区域加强网点建设，上半年新箱租约中标保持持续向好态势，预计2026-2028年集装箱租赁业务同比+5%、+6%、+7%，毛利率维持在 35%的水平；
假设 3：2026年预计公司船舶租赁业务仍然受融资租赁船队规模减少影响，未来，随着公司新船持续交付加之优化资产布局，预计 2026-2028 年船舶租赁业务营收同比-10%、+10%、+20%，毛利率维持在 65%的水平。
表 1：收入和成本预测
| 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | ||
| 合计 | 营业收入(百万元) | 25200.7 | 25713.6 | 27157.5 | 29424.8 |
| YOY | -8.8% | 2.0% | 5.6% | 8.3% | |
| 营业成本(百万元) | 20366.8 | 21303.1 | 22458.8 | 24238.3 | |
| 毛利率 | 19.2% | 17.2% | 17.3% | 17.6% | |
| 集装箱制造 | 营业收入(百万元) | 22131.3 | 22573.9 | 23483.7 | 24911.5 |
| YOY | 10.2% | 2.0% | 4.0% | 6.1% | |
| 营业成本(百万元) | 20881.9 | 21445.2 | 22309.5 | 23665.9 | |
| 毛利率 | 5.7% | 5.0% | 5.0% | 5.0% | |
| 集装箱租赁 | 营业收入(百万元) | 5531.4 | 5808.0 | 6156.4 | 6587.4 |
| YOY | 6.0% | 5.0% | 6.0% | 7.0% | |
| 营业成本(百万元) | 3359.1 | 3775.2 | 4001.7 | 4281.8 | |
| 毛利率 | 39.3% | 35.0% | 35.0% | 35.0% | |
| 航运租赁 | 营业收入(百万元) | 2063.0 | 1856.7 | 2042.4 | 2450.8 |
| YOY | -10.2% | -10.0% | 10.0% | 20.0% | |
| 营业成本(百万元) | 693.1 | 649.8 | 714.8 | 857.8 | |
| 毛利率 | 66.4% | 65.0% | 65.0% | 65.0% | |
| 投资管理及内部抵消 | 营业收入(百万元) | -4524.9 | -4524.9 | -4524.9 | -4524.9 |
| 营业成本(百万元) | -4567.2 | -4567.2 | -4567.2 | -4567.2 | |
数据来源：Wind，西南证券
基于上述假设和测算：预计公司 2026-2028年归母净利润分别为 17.3亿元、18.4亿元、20.3亿元，EPS分别为 0.13元、0.14元、0.15元。我们考虑到公司的集装箱制造业务内生发展动能持续释放，公司航运租赁业务持续优化资产布局，建议投资者持续关注。
附表：财务预测与估值
| 利润表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 25200.75 | 25713.65 | 27157.52 | 29424.75 |
| 营业成本 | 20366.85 | 21303.08 | 22458.81 | 24238.31 |
| 营业税金及附加 | 109.34 | 121.75 | 123.14 | 134.43 |
| 销售费用 | 8.69 | 10.54 | 10.31 | 11.30 |
| 管理费用 | 1162.23 | 1260.57 | 1264.07 | 1391.81 |
| 财务费用 | 3533.74 | 3312.63 | 3484.03 | 3398.83 |
| 资产减值损失 | -153.15 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 投资收益 | 1577.04 | 2156.64 | 2223.63 | 2030.71 |
| 公允价值变动损益 | 366.93 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 其他经营损益 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 营业利润 | 2073.35 | 1861.71 | 2040.78 | 2280.80 |
| 其他非经营损益 | -6.26 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 利润总额 | 2067.09 | 1861.71 | 2040.78 | 2280.80 |
| 所得税 | 328.98 | 130.88 | 204.40 | 250.59 |
| 净利润 | 1738.11 | 1730.83 | 1836.38 | 2030.20 |
| 少数股东损益 | 128.71 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 归属母公司股东净利润 | 1609.40 | 1730.83 | 1836.38 | 2030.20 |
| 资产负债表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 10277.08 | 10006.28 | 15512.09 | 21401.37 |
| 应收和预付款项 | 4329.08 | 4633.47 | 4546.70 | 5103.58 |
| 存货 | 2853.92 | 3152.44 | 2901.67 | 3373.22 |
| 其他流动资产 | 3043.17 | 3477.33 | 3274.75 | 3343.13 |
| 长期股权投资 | 27862.62 | 27862.62 | 27862.62 | 27862.62 |
| 投资性房地产 | 103.10 | 103.10 | 103.10 | 103.10 |
| 固定资产和在建工程 | 55578.12 | 51280.35 | 46982.59 | 42684.82 |
| 无形资产和开发支出 | 659.55 | 4619.69 | 7579.82 | 9539.96 |
| 其他非流动资产 | 26884.29 | 24404.09 | 22079.84 | 19528.09 |
| 资产总计 | 131590.92 | 129539.37 | 130843.18 | 132939.88 |
| 短期借款 | 13432.14 | 10000.00 | 10000.00 | 10000.00 |
| 应付和预收款项 | 4969.97 | 5660.99 | 5548.88 | 6104.65 |
| 长期借款 | 40354.22 | 40354.22 | 40354.22 | 40354.22 |
| 其他负债 | 41607.07 | 41227.03 | 41335.81 | 41534.39 |
| 负债合计 | 100363.40 | 97242.23 | 97238.91 | 97993.26 |
| 股本 | 13197.66 | 13132.06 | 13132.06 | 13132.06 |
| 资本公积 | 2244.06 | 2309.66 | 2309.66 | 2309.66 |
| 留存收益 | 16866.27 | 18017.77 | 19196.82 | 20597.27 |
| 归属母公司股东权益 | 30788.91 | 31858.53 | 33165.66 | 34508.01 |
| 少数股东权益 | 438.61 | 438.61 | 438.61 | 438.61 |
| 股东权益合计 | 31227.52 | 32297.14 | 33604.27 | 34946.62 |
| 负债和股东权益合计 | 131590.92 | 129539.37 | 130843.18 | 132939.88 |
| 业绩和估值指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| EBITDA | 8529.70 | 9513.29 | 9863.76 | 10018.57 |
| PE | 19.83 | 18.44 | 17.38 | 15.72 |
| PB | 1.04 | 1.00 | 0.96 | 0.92 |
| PS | 1.27 | 1.24 | 1.18 | 1.08 |
| EV/EBITDA | 10.25 | 9.07 | 8.44 | 7.98 |
| 股息率 | 1.53% | 1.82% | 2.06% | 1.97% |
数据来源：Wind.西南证券
| 现金流量表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 净利润 | 1738.11 | 1730.83 | 1836.38 | 2030.20 |
| 折旧与摊销 | 2922.61 | 4338.95 | 4338.95 | 4338.95 |
| 财务费用 | 3533.74 | 3312.63 | 3484.03 | 3398.83 |
| 资产减值损失 | -153.15 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 经营营运资本变动 | -369.44 | -314.16 | 285.01 | -354.47 |
| 其他 | -2483.45 | -2143.28 | -2228.31 | -2012.23 |
| 经营活动现金流净额 | 5188.42 | 6924.96 | 7716.07 | 7401.28 |
| 资本支出 | -4872.12 | -4000.00 | -3000.00 | -2000.00 |
| 其他 | -535.66 | 4192.57 | 4785.33 | 4569.62 |
| 投资活动现金流净额 | -5407.78 | 192.57 | 1785.33 | 2569.62 |
| 短期借款 | -2986.70 | -3432.14 | 0.00 | 0.00 |
| 长期借款 | -3187.82 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 股权融资 | -590.17 | 0.00 | 0.00 | 0.00 |
| 支付股利 | -487.33 | -579.34 | -657.33 | -629.76 |
| 其他 | 8976.14 | -3376.86 | -3338.26 | -3451.86 |
| 筹资活动现金流净额 | 1724.12 | -7388.33 | -3995.58 | -4081.62 |
| 现金流量净额 | 1570.56 | -270.80 | 5505.81 | 5889.28 |
| 财务分析指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 销售收入增长率 | -8.78% | 2.04% | 5.62% | 8.35% |
| 营业利润增长率 | 16.12% | -10.21% | 9.62% | 11.76% |
| 净利润增长率 | 6.23% | -0.42% | 6.10% | 10.55% |
| EBITDA 增长率 | 6.97% | 11.53% | 3.68% | 1.57% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 19.18% | 17.15% | 17.30% | 17.63% |
| 三费率 | 18.67% | 17.83% | 17.52% | 16.32% |
| 净利率 | 6.90% | 6.73% | 6.76% | 6.90% |
| ROE | 5.57% | 5.36% | 5.46% | 5.81% |
| ROA | 1.32% | 1.34% | 1.40% | 1.53% |
| ROIC | 8.46% | 8.26% | 8.65% | 9.06% |
| EBITDA/销售收入 | 33.85% | 37.00% | 36.32% | 34.05% |
| 营运能力 | ||||
| 总资产周转率 | 0.20 | 0.20 | 0.21 | 0.22 |
| 固定资产周转率 | 0.52 | 0.55 | 0.64 | 0.77 |
| 应收账款周转率 | 10.43 | 10.81 | 10.57 | 11.07 |
| 存货周转率 | 7.93 | 7.06 | 7.38 | 7.70 |
| 销售商品提供劳务收到现金/营业收入 | 105.67% | — | — | — |
| 资本结构 | ||||
| 资产负债率 | 76.27% | 75.07% | 74.32% | 73.71% |
| 带息债务/总负债 | 66.15% | 64.74% | 64.74% | 64.24% |
| 流动比率 | 0.44 | 0.49 | 0.60 | 0.75 |
| 速动比率 | 0.38 | 0.42 | 0.54 | 0.67 |
| 股利支付率 | 30.28% | 33.47% | 35.79% | 31.02% |
| 每股指标 | ||||
| 每股收益 | 0.12 | 0.13 | 0.14 | 0.15 |
| 每股净资产 | 2.34 | 2.43 | 2.53 | 2.63 |
| 每股经营现金 | 0.40 | 0.53 | 0.59 | 0.56 |
| 每股股利 | 0.04 | 0.04 | 0.05 | 0.05 |
分析师承诺
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，报告所采用的数据均来自合法合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，独立、客观地出具本报告。分析师承诺不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿。
投资评级说明
报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后 个月内的相对市场表现，即：以报告发布日后 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中： 股市场以沪深 指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。
| 公司评级 | 买入:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上 |
| 持有:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间 | |
| 中性:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间 | |
| 回避:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间 | |
| 卖出:未来6个月内,个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下 | |
| 行业评级 | 强于大市:未来6个月内,行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上 |
| 跟随大市:未来6个月内,行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间 | |
| 弱于大市:未来6个月内,行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下 |
重要声明
西南证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。
本公司与作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1日起正式实施，本报告仅供本公司签约客户使用，若您并非本公司签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司也不会因接收人收到、阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户。本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。
本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。
本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。
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| 叶佳缘 | 销售岗 | 15800609605 | yejy@swsc.com.cn | |
| 贾文婷 | 销售岗 | 13621609568 | jiawent@swsc.com.cn | |
| 毛玮琳 | 销售岗 | 18721786793 | mwl@swsc.com.cn | |
| 张大炜 | 销售岗 | 13163027178 | zhangdaw@swsc.com.cn | |
| 张怀文 | 销售岗 | 18800275611 | zhanghuaiwen@swsc.com.cn | |
| 苏湖 | 销售岗 | 18913127448 | suhu1997@swsc.com.cn | |
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| 张岚 | 销售岗 | 18601241803 | zhanglan@swsc.com.cn | |
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