出货同环比高增，一体化+高端化布局持续深化

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-03

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

电话：15652947918

邮箱：zhangzhibang@hazq.com

联系人：王雲昊

执业证书号：S0010126100032

邮箱：wangyunhao@hazq.com

相关报告

1.Q2 业绩表现优异，一体化+出海夯实长期竞争力 2026-09-10

2.正极材料年销破百万吨，Q1 盈利有明显提升 2026-05-12

3.下游动力及储能需求旺盛，磷酸铁锂出货高增 2025-11-19

主要观点：

 Q3业绩同比高增，经营表现稳健

公司 2026 年前三季度实现营业收入 575.08 亿元，同比+147.60%；归母净利润 42.59 亿元，同比+560.12%，扣非归母净利润 43.14 亿元，同比+579.93%；其中 Q3 实现收入 226.31 亿元，同比+155.19%，环比+13.66%；归母净利润 13.49 亿元，同比+296.79%，环比-13.17%，扣非后归母净利润 13.56 亿元，同比+317.86%，环比-16.28%。

 出货量同环比双升，产品结构优化对冲盈利波动

出货端，公司 2026 年前三季度磷酸盐系正极材料出货 111.57 万吨，同比增长 42%，测算 Q3 单季出货 44.85 万吨，同比增长 47%、环比增长22%，产能利用率维持高位。产品结构持续升级，高压实磷酸铁锂产品占比稳步提升，出货规模与产品结构同步优化；盈利端，我们测算 Q3单吨净利约 0.3 万元，环比下降，主要系 Q3 碳酸锂价格持续下行，形成一定库存损失。凭借突出的成本管控能力与高端产品溢价，公司盈利水平仍显著优于行业平均，抗周期经营能力凸显。

 一体化+高端化布局持续深化，长期竞争力持续夯实

产品端，公司高端产品迭代速度领先行业，持续推进高端产能扩张，不断巩固市场份额；资源端，公司稳步推进垂直一体化布局，配套磷酸铁及磷源、铁源、碳酸锂加工与电池回收产能，全产业链降本能力持续强化，长期成本优势持续巩固。展望后续，高压实铁锂结构性紧缺格局有望延续，公司当前订单与排产饱满，新增有效产能逐步释放，同时磷源、铁源、碳酸锂等原料价格的拖累边际好转，后续业绩支撑较强。

 投资建议

我们预计公司 2026-2028 年归母净利润分别为 55.98/58.08/65.32 亿元，对应 PE 7/7/6 倍，维持“买入”评级。

 风险提示

碳酸锂价格波动；正极材料加工费波动；项目建设不及预期。

 重要财务指标

单位:百万元

资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。