经营韧性突显，盈利大幅改善

投资评级： 买入（维持）

报告日期： 2026-11-06

收盘价（元） 15.10

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

执业证书号：S0010523120004

电话：15652947918

邮箱：zhangzhibang@hazq.com

分析师：刘千琳

执业证书号：S0010524050002

邮箱：liuqianlin@hazq.com

联系人：王雲昊

执业证书号：S0010126100032

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主要观点：

 铁锂放量驱动收入翻倍，Q3利润加速释放

26Q3 公司营收 72.75 亿元，同环比+122.38%/+21.37%；归母净利润3.63 亿元，同环比+140.97%/+358.75%；扣非净利润 3.52 亿元，同比+153.01%。前三季度营收 183.23 亿元，同比+101.70%，归母净利润6.45 亿元，同比+98.36%，扣非净利润 6.22 亿元，同比+138.81%。利润增速超过收入，且扣非增速快于归母，本季盈利改善主要来自经营端。上半年锂电正极材料收入 93.21 亿元，同比+142.95%，占营收八成以上；汽车零部件收入 17.10 亿元，同比-6.90%。增长已明显向高压实磷酸铁锂集中，汽车零部件业务仍有承压。

 毛利率同环比修复，费用控制较好

26Q3 毛利率 13.17%，同环比+1.01/+4.20pct；前三季度毛利率 10.74%，同比-0.49pct。单季毛利率改善是利润加速的核心。26 年上半年高压实磷酸铁锂毛利率 6.86%，同比+1.62pct，规模释放和高端产品占比提升形成支撑；汽车零部件毛利率 20.88%，同比-1.80pct。26Q3 期间费用率 3.38%，同环比-2.97/-0.37pct，销售、管理、研发和财务费用率同比均下降，规模摊薄明显。

 铁锂扩产稳步推进，机器人打开后续成长空间

26年上半年高压实磷酸铁锂产能每年39.47万吨，产能利用率101.06%，在建产能每年 79.53 万吨，需求与扩产同步推进。公司拟建设每年 20万吨磷酸二氢锂一体化及配套每年 10 万吨热法磷酸项目，总投资 30 亿元，增强上游成本控制，但项目计划 2027 年才开始分阶段投产，短期仍以资本开支为主。机器人方面，公司计划投资 5 亿元建设智能电关节项目，一期 2.5 亿元，规划年产能 200 万套，产品已实现小批量交付，预计厂房交付后 9 个月内投产。截至 26Q3 末，在建工程较年初+777.69%，长期借款+289.78%，扩产打开成长空间，折旧和资金占用压力有所提升。

 投资建议

公司深耕锂电材料与汽零，前瞻布局机器人赛道，高压密磷酸铁锂材料出货量高增，未来随着价格端逐步体现产能优势公司盈利能力有望进一步提升。我们预计公司 26-28 年归母净利润为 13.5/22.2/31.4 亿元（26-28年前值 14.6/28.5/48.8 亿元），对应 PE 为 19/12/8x，维持“买入”评级。

 风险提示

原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险，产能释放不及预期风险。

 重要财务指标

单位:百万元 资料来源： wind，华安证券研究所

财务报表与盈利预测

资产负债表

单位:百万元

现金流量表

单位:百万元

利润表

资料来源：公司公告，华安证券研究所 单位:百万元

主要财务比率

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8年卖方行业研究经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

分析师：刘千琳，华安证券汽车行业联席首席分析师，凯斯西储大学金融学硕士，10 年行业研究经验。

联系人：王雲昊，香港中文大学商业分析硕士，西安交通大学核工程学士，曾任职于头部动力电池公司，专注于锂电/智能驾驶行业研究。

重要声明

分析师声明

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。

免责声明

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投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系

增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上;

中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%;

减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系

买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上；

增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%；

中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%；

减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%；

卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上；

无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。