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资讯 2026 年 11 月 06 日
投资评级：买入（维持）
天铭科技（920270.BJ）
2026年前三季营收增 4.93%，机器人+电动踏板驱动关节研发推进——北交所信息更新
诸海滨（分析师）
杨懿宁（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
| 日期 | 2026/11/6 |
| 当前股价(元) | 10.10 |
| 一年最高最低(元) | 26.66/9.93 |
| 总市值(亿元) | 10.57 |
| 流通市值(亿元) | 8.21 |
| 总股本(亿股) | 1.05 |
| 流通股本(亿股) | 0.81 |
| 近3个月换手率(%) | 57.35 |
证书编号：S0790522080007
yangyining@kysec.cn
证书编号：S0790526060001
北交所研究团队
⚫ 2026Q1-3 实现营收 1.68 亿元（+4.93%），归母净利润 1,689.59 万元（-51.73%）2026 年前三季度公司实现营业收入 1.68 亿元，同比增长 4.93%，归母净利润1,689.59万元，同比下滑51.73%；扣非归母净利润1594.53万元，同比下滑51.40%。受上游原材料涨价叠加新建产能折旧影响，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计 2026-2028 年实现归母净利润 0.23（原 0.52）/0.39（原 0.59）/0.55（原 0.65）亿元，对应 EPS 为 0.22/0.38/0.52 元，当前股价对应市盈率为 45.1/26.9/19.3X。我们看好公司布局前装市场，重视研发创新布局机器人+电动踏板驱动关节产业化，维持“买入”评级。
⚫ 中国越野车市场持续扩容，带动越野改装件需求稳步增长
2025年国内硬派越野市场规模突破2,235亿元，较2024年同比翻倍，2020-2025年间越野车销量从不足 10万辆攀升至近 90万辆，这一高速增长的背后，既有消费升级驱动下用户对个性化、多元化出行体验的追求，也得益于主流车企加速布局硬派越野细分赛道，多款新车型密集上市，共同激活了市场活力。长期来看，在政策利好、需求广阔、细分市场快速发展等多种因素的综合影响下，中国越野车市场有望稳步增长，根据公司公告，预计到 2030 年销量达 166 万辆。越野车保有量的快速攀升，直接拉动了绞盘、电动踏板等改装件产品的配套需求，为公司核心产品的持续放量提供了坚实的市场基础。
⚫ 公司重视研发创新，布局机器人+电动踏板驱动关节产业化项目研发合作
公司与杭州中致高智能科技有限公司围绕“机器人驱动关节及电动踏板驱动关节关键技术研究开发及产业化项目 展开合作，电动踏板驱动关节量产后将主要应用在公司自有的电动踏板产品上，以替代目前的高成本外购件，解决自有产能需求。它采用同轴布局方式，具有外形尺寸小、重量轻、背隙小、任意位置自锁等优势，能够适用于因电池体积导致底盘空间紧凑的新能源车，同时可在燃油车中应用，实现对原有电动踏板驱动组件的升级。此外，公司与国内某大型国有主机厂的战略合作持续深化，电动踏板产品的供货份额有望不断提升。
相关研究报告
⚫ 风险提示：客户集中度较高风险、外汇汇率波动风险、国际贸易波动风险。
《电动踏板深化合作主机厂、驱动关节完成样机制作，募投项目均结项—北交所信息更新》-2026.4.17
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 253 | 213 | 219 | 295 | 347 |
| YOY(%) | 12.1 | -16.0 | 3.0 | 34.6 | 17.8 |
| 归母净利润(百万元) | 62 | 36 | 23 | 39 | 55 |
| YOY(%) | 7.4 | -42.0 | -35.0 | 67.4 | 39.6 |
| 毛利率(%) | 41.1 | 39.0 | 33.8 | 34.8 | 36.3 |
| 净利率(%) | 24.6 | 16.9 | 10.7 | 13.3 | 15.8 |
| ROE(%) | 14.6 | 8.8 | 5.5 | 8.5 | 10.6 |
| EPS(摊薄/元) | 0.59 | 0.34 | 0.22 | 0.38 | 0.52 |
| P/E(倍) | 17.0 | 29.3 | 45.1 | 26.9 | 19.3 |
| P/B(倍) | 2.5 | 2.6 | 2.5 | 2.3 | 2.0 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 317 | 235 | 218 | 272 | 325 |
| 现金 | 99 | 89 | 43 | 50 | 125 |
| 应收票据及应收账款 | 49 | 26 | 36 | 58 | 53 |
| 其他应收款 | 2 | 3 | 0 | 3 | 1 |
| 预付账款 | 0 | 0 | 1 | 1 | 1 |
| 存货 | 50 | 48 | 43 | 67 | 59 |
| 其他流动资产 | 116 | 69 | 95 | 93 | 86 |
| 非流动资产 | 180 | 269 | 278 | 289 | 280 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 18 | 219 | 242 | 258 | 252 |
| 无形资产 | 25 | 24 | 23 | 22 | 21 |
| 其他非流动资产 | 138 | 26 | 13 | 9 | 7 |
| 资产总计 | 497 | 504 | 496 | 561 | 605 |
| 流动负债 | 69 | 93 | 68 | 94 | 84 |
| 短期借款 | 0 | 1 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 46 | 72 | 43 | 73 | 57 |
| 其他流动负债 | 23 | 20 | 25 | 22 | 27 |
| 非流动负债 | 3 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 3 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 负债合计 | 72 | 95 | 70 | 96 | 86 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 105 | 105 | 105 | 105 | 105 |
| 资本公积 | 144 | 144 | 144 | 144 | 144 |
| 留存收益 | 176 | 160 | 170 | 187 | 218 |
| 归属母公司股东权益 | 425 | 409 | 425 | 464 | 519 |
| 负债和股东权益 | 497 | 504 | 496 | 561 | 605 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 70 | 67 | 6 | 26 | 68 |
| 净利润 | 62 | 36 | 23 | 39 | 55 |
| 折旧摊销 | 3 | 5 | 8 | 9 | 9 |
| 财务费用 | -7 | -2 | 2 | 3 | 3 |
| 投资损失 | -1 | -1 | -1 | -1 | -1 |
| 营运资金变动 | 9 | 28 | -24 | -22 | 5 |
| 其他经营现金流 | 3 | 1 | -1 | -2 | -2 |
| 投资活动现金流 | -73 | -26 | -42 | -16 | 10 |
| 资本支出 | 59 | 74 | 19 | 19 | -0 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -14 | 48 | -23 | 3 | 9 |
| 筹资活动现金流 | -44 | -51 | -10 | -2 | -3 |
| 短期借款 | 0 | 1 | -1 | 0 | 0 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 17 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -17 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -44 | -52 | -9 | -2 | -3 |
| 现金净增加额 | -43 | -10 | -46 | 7 | 75 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 253 | 213 | 219 | 295 | 347 |
| 营业成本 | 149 | 130 | 145 | 192 | 221 |
| 营业税金及附加 | 2 | 3 | 2 | 3 | 4 |
| 营业费用 | 7 | 6 | 6 | 8 | 10 |
| 管理费用 | 17 | 20 | 24 | 27 | 28 |
| 研发费用 | 18 | 19 | 20 | 24 | 26 |
| 财务费用 | -7 | -2 | 2 | 3 | 3 |
| 资产减值损失 | -0 | -0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他收益 | 2 | 2 | 3 | 2 | 2 |
| 公允价值变动收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 投资净收益 | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 资产处置收益 | -0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 营业利润 | 71 | 40 | 26 | 44 | 61 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 1 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 70 | 40 | 26 | 44 | 61 |
| 所得税 | 8 | 4 | 3 | 4 | 6 |
| 净利润 | 62 | 36 | 23 | 39 | 55 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 62 | 36 | 23 | 39 | 55 |
| EBITDA | 73 | 44 | 33 | 52 | 69 |
| EPS(元) | 0.59 | 0.34 | 0.22 | 0.38 | 0.52 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 12.1 | -16.0 | 3.0 | 34.6 | 17.8 |
| 营业利润(%) | 9.1 | -43.3 | -35.8 | 69.6 | 39.4 |
| 归属于母公司净利润(%) | 7.4 | -42.0 | -35.0 | 67.4 | 39.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 41.1 | 39.0 | 33.8 | 34.8 | 36.3 |
| 净利率(%) | 24.6 | 16.9 | 10.7 | 13.3 | 15.8 |
| ROE(%) | 14.6 | 8.8 | 5.5 | 8.5 | 10.6 |
| ROIC(%) | 14.4 | 8.6 | 5.4 | 8.4 | 10.4 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 14.5 | 18.9 | 14.2 | 17.2 | 14.2 |
| 净负债比率(%) | -23.4 | -21.5 | -10.1 | -10.7 | -24.1 |
| 流动比率 | 4.6 | 2.5 | 3.2 | 2.9 | 3.9 |
| 速动比率 | 3.7 | 1.8 | 2.4 | 2.0 | 3.0 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 0.5 | 0.4 | 0.4 | 0.6 | 0.6 |
| 应收账款周转率 | 5.9 | 6.2 | 8.0 | 7.0 | 7.0 |
| 应付账款周转率 | 3.2 | 2.2 | 2.6 | 3.5 | 3.7 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.59 | 0.34 | 0.22 | 0.38 | 0.52 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.67 | 0.64 | 0.05 | 0.25 | 0.65 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.07 | 3.91 | 4.06 | 4.44 | 4.96 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 17.0 | 29.3 | 45.1 | 26.9 | 19.3 |
| P/B | 2.5 | 2.6 | 2.5 | 2.3 | 2.0 |
| EV/EBITDA | 11.8 | 20.7 | 28.2 | 17.9 | 12.5 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数(北交所基准指数为北证50指数)、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
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