沪铝大跌，发生了什么？

在前两三个月的直播当中，我对沪铝的中线走势给出过偏空判断，近期盘面的表现，已经初步印证了这一思路。
今天沪铝盘中大幅下挫，那么这次下跌究竟因何而起？
我们从即时触发、基本面变化、长线供给逻辑几个维度，和大家梳理清楚行情背后的脉络。
今天盘面大幅走弱，最直接的触发信号来自现货端的松动。国内电解铝社会库存仍在去化，低库存格局并没有被破坏。
但问题在于，去库斜率已经出现明显放缓迹象，现货对盘面的支撑同步转弱。此前华东等地铝锭现货升水维持在高位，近期已快速收敛至平水，部分口径甚至出现小幅贴水。
与此同时，近远月Back结构大幅收敛，月差正套逻辑逐渐失效，近月挤仓溢价正在退出。
这意味着，前期多头依托低库存、高升水和近月Back结构布局的逻辑正在被削弱。一旦现货升水回落、Back结构收敛，盘面近月溢价支撑下降，多头持仓信心松动，盘中便容易出现集中减仓。持货冶炼厂和贸易商随之主动让利出货，现货与期货形成负反馈，进一步放大了日内跌幅。
短期的现货升水回落和Back结构收敛，只是行情的导火索，我中线偏空看沪铝，核心依托的仍然是全球供给端的格局变化。
国内电解铝存在产能天花板，新增产能空间有限，这一点市场早已充分交易，很难带来新的利多驱动。但放眼全球市场，增量压力正在持续释放，其中最核心的变量就是印尼电解铝产能。
依托当地低廉的能源优势，印尼新建电解铝产能稳步爬坡，持续向外输出铝锭，给全球平衡表带来增量。
与此同时，中东地区此前检修停产的冶炼产能陆续复产，海外供给增量正在逐步兑现。
海外产能放量的意义在于，它对冲了国内产能受限带来的支撑。哪怕国内维持低库存状态，全球层面的供给宽松预期，也会持续压制沪铝上方空间。
国内需求端同样难有强预期支撑，11月进入传统淡季，型材、光伏铝材加工企业开工环比走弱，地产相关铝型材订单恢复乏力。下游企业普遍采取极致低库存策略，随用随采，主动补库意愿不足，很难形成持续性的买盘拉动。
当然我们也要客观看待近端现实。
当前国内电解铝绝对库存水平依旧处于同期偏低位置，这会限制价格单边快速深跌的节奏，行情大概率不是直线下行，过程中会伴随阶段性反弹。
特别是，如果几内亚铝土矿出口管控政策出现超预期扰动，可能带来脉冲式的情绪修复，但这类行情更多属于反弹，难以扭转中线格局。
综合来看，今日沪铝大跌的直接推手，是现货升水快速回落叠加近远月Back结构收敛，导致近月挤仓溢价退出、多头支撑松动；而印尼、中东电解铝持续释放的远期供给增量，才是压制沪铝的长线主线。
在全球供给逐步宽松、国内下游淡季延续的背景下，我们维持沪铝中线偏空的判断。
后续重点跟踪社库能否去化、现货升贴水能否重新走强、近远月价差变化以及海外产能投放进度，以此把握行情节奏。
更多精彩内容，敬请观看交易日每天上午7点半的直播。
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