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资讯 2026 年 11 月 06 日
| 日期 | 2026/11/6 |
| 当前股价(元) | 13.76 |
| 一年最高最低(元) | 31.94/12.58 |
| 总市值(亿元) | 11.24 |
| 流通市值(亿元) | 6.56 |
| 总股本(亿股) | 0.82 |
| 流通股本(亿股) | 0.48 |
| 近3个月换手率(%) | 98.27 |
能之光（920056.BJ）
投资评级：增持（维持）
2026Q1-3毛利率下滑、归母净利承压，功能高分子材料产能建设持续推进——北交所信息更新
北交所研究团队
诸海滨（分析师）
zhuhaibin@kysec.cn
证书编号：S0790522080007
⚫ 2026Q1-3 实现营收 4.52 亿元，同比+0.89%；归母净利 0.19 亿元，同比-52.90%公司2026Q1-3实现总营业收入4.52亿元，同比增加0.89%；实现归母净利润0.19亿元，同比减少 52.90%。考虑到公司毛利率波动以及税率影响，我们下调2026-2028 年盈利预测，预计公司 2026-2028 年的归母净利润分别为 0.36/0.49/0.62（原 0.50/0.61/0.70）亿元，对应 EPS 分别为 0.45/0.60/0.76（原 0.61/0.74/0.86）元/股，当前股价对应 PE 分别为 30.9/22.9/18.1 倍。我们看好公司功能高分子材料产能建设持续推进，维持“增持”评级。
⚫ 成本承压叠加终端需求不足，2026年前三季度毛利率同比下滑
2026Q1-3，公司营业利润同比下滑 42.29%，主要原因一是受国际局势影响原材料价格波动频繁，产品成本承压，同时下游终端客户需求不足，市场竞争激烈，2026年前三季度产品毛利率和毛利额下降，2026Q1-3 公司毛利率为14.51%，同比下滑 2.74 个百分点；二是公司部分货款预期收回的可能性较小，其他应收款计提的坏账准备增加；三是其他收益中赣州子公司因厂房已部分回购，原与厂房租金相关的政府补助减少。
⚫ 赣州募投项目持续推进，2026Q1-3经营现金流同比+4.48%
截至2026年9月 30日，公司在建工程为 854.99万元，较年初增加 837.96万元，主要是由于 2026 年前三季度子公司赣州能之光增加募投产线设备已到厂安装，尚未达到可使用状态。2026Q1-3 末固定资产较年初增加 51.36%，主要是由于子公司赣州能之光根据生产经营及募投项目建设需要回购了部分厂房。经营现金流方面，2026Q1-3经营活动产生的现金流量净额为3,550.14万元，同比增长4.48%；其中 2026Q3 为 1,787.27 万元。
⚫ 风险提示：原材料价格大幅波动、市场竞争加剧、项目建设不及预期。
相关研究报告
《功能高分子收入+119%放量，主业经营稳健，信用减值与税率扰动净利润—北交所信息更新》-2026.9.18《功能高分子材料“小巨人”，从光伏、线缆到 3D 打印多赛道驱动—北交所首次覆盖报告》-2026.6.10
财务摘要和估值指标
| 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 611 | 598 | 621 | 674 | 755 |
| YOY(%) | 7.3 | -2.1 | 3.8 | 8.6 | 12.1 |
| 归母净利润(百万元) | 56 | 55 | 36 | 49 | 62 |
| YOY(%) | 12.3 | -1.6 | -33.8 | 34.9 | 26.6 |
| 毛利率(%) | 17.1 | 17.7 | 15.5 | 16.5 | 17.4 |
| 净利率(%) | 9.2 | 9.2 | 5.9 | 7.3 | 8.2 |
| ROE(%) | 14.7 | 10.3 | 6.5 | 8.1 | 9.4 |
| EPS(摊薄/元) | 0.68 | 0.67 | 0.45 | 0.60 | 0.76 |
| P/E(倍) | 20.1 | 20.4 | 30.9 | 22.9 | 18.1 |
| P/B(倍) | 3.0 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
| 资产负债表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 流动资产 | 323 | 479 | 467 | 471 | 559 |
| 现金 | 46 | 208 | 162 | 154 | 185 |
| 应收票据及应收账款 | 209 | 198 | 223 | 235 | 278 |
| 其他应收款 | 0 | 1 | 0 | 1 | 0 |
| 预付账款 | 3 | 7 | 3 | 8 | 5 |
| 存货 | 55 | 49 | 62 | 57 | 74 |
| 其他流动资产 | 9 | 16 | 16 | 16 | 16 |
| 非流动资产 | 136 | 126 | 165 | 201 | 184 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 105 | 96 | 112 | 138 | 142 |
| 无形资产 | 10 | 9 | 9 | 8 | 7 |
| 其他非流动资产 | 21 | 20 | 44 | 55 | 34 |
| 资产总计 | 458 | 605 | 632 | 672 | 742 |
| 流动负债 | 74 | 64 | 67 | 60 | 72 |
| 短期借款 | 15 | 3 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及应付账款 | 17 | 14 | 22 | 14 | 27 |
| 其他流动负债 | 42 | 47 | 45 | 46 | 45 |
| 非流动负债 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 长期借款 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他非流动负债 | 5 | 5 | 5 | 5 | 5 |
| 负债合计 | 79 | 69 | 72 | 65 | 77 |
| 少数股东权益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 股本 | 65 | 82 | 82 | 82 | 82 |
| 资本公积 | 105 | 190 | 190 | 190 | 190 |
| 留存收益 | 210 | 265 | 299 | 345 | 402 |
| 归属母公司股东权益 | 379 | 536 | 560 | 607 | 665 |
| 负债和股东权益 | 458 | 605 | 632 | 672 | 742 |
| 现金流量表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 经营活动现金流 | 69 | 74 | 26 | 49 | 39 |
| 净利润 | 56 | 55 | 36 | 49 | 62 |
| 折旧摊销 | 14 | 16 | 13 | 16 | 19 |
| 财务费用 | 2 | 0 | 2 | 3 | 2 |
| 投资损失 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营运资金变动 | -6 | 2 | -30 | -19 | -45 |
| 其他经营现金流 | 2 | 2 | 3 | -0 | -0 |
| 投资活动现金流 | -2 | -36 | -53 | -52 | -2 |
| 资本支出 | 2 | 2 | 53 | 52 | 2 |
| 长期投资 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | 0 | -34 | -0 | 0 | 0 |
| 筹资活动现金流 | -99 | 91 | -19 | -6 | -6 |
| 短期借款 | -74 | -12 | -3 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -20 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 普通股增加 | 0 | 17 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | 0 | 85 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | -5 | 1 | -16 | -6 | -6 |
| 现金净增加额 | -32 | 129 | -46 | -8 | 31 |
数据来源：聚源、开源证券研究所
| 利润表(百万元) | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 611 | 598 | 621 | 674 | 755 |
| 营业成本 | 506 | 492 | 524 | 563 | 624 |
| 营业税金及附加 | 3 | 3 | 3 | 3 | 3 |
| 营业费用 | 12 | 12 | 12 | 12 | 14 |
| 管理费用 | 20 | 22 | 21 | 22 | 24 |
| 研发费用 | 13 | 15 | 16 | 16 | 16 |
| 财务费用 | 2 | 0 | 2 | 3 | 2 |
| 资产减值损失 | -1 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 其他收益 | 10 | 8 | 9 | 9 | 9 |
| 公允价值变动收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 投资净收益 | 0 | 0 | -0 | -0 | -0 |
| 资产处置收益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 64 | 62 | 47 | 64 | 81 |
| 营业外收入 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业外支出 | 1 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 63 | 62 | 47 | 64 | 81 |
| 所得税 | 7 | 7 | 11 | 15 | 19 |
| 净利润 | 56 | 55 | 36 | 49 | 62 |
| 少数股东损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 归属母公司净利润 | 56 | 55 | 36 | 49 | 62 |
| EBITDA | 77 | 75 | 58 | 78 | 98 |
| EPS(元) | 0.68 | 0.67 | 0.45 | 0.60 | 0.76 |
| 主要财务比率 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营业收入(%) | 7.3 | -2.1 | 3.8 | 8.6 | 12.1 |
| 营业利润(%) | 11.9 | -2.2 | -24.0 | 35.0 | 26.6 |
| 归属于母公司净利润(%) | 12.3 | -1.6 | -33.8 | 34.9 | 26.6 |
| 获利能力 | |||||
| 毛利率(%) | 17.1 | 17.7 | 15.5 | 16.5 | 17.4 |
| 净利率(%) | 9.2 | 9.2 | 5.9 | 7.3 | 8.2 |
| ROE(%) | 14.7 | 10.3 | 6.5 | 8.1 | 9.4 |
| ROIC(%) | 13.9 | 9.6 | 6.2 | 7.8 | 9.1 |
| 偿债能力 | |||||
| 资产负债率(%) | 17.2 | 11.3 | 11.3 | 9.7 | 10.4 |
| 净负债比率(%) | -6.4 | -37.4 | -28.5 | -25.0 | -27.4 |
| 流动比率 | 4.4 | 7.5 | 7.0 | 7.8 | 7.7 |
| 速动比率 | 3.5 | 6.6 | 6.0 | 6.7 | 6.6 |
| 营运能力 | |||||
| 总资产周转率 | 1.3 | 1.1 | 1.0 | 1.0 | 1.1 |
| 应收账款周转率 | 5.5 | 5.4 | 5.4 | 5.4 | 5.4 |
| 应付账款周转率 | 26.4 | 32.4 | 29.4 | 30.9 | 30.2 |
| 每股指标(元) | |||||
| 每股收益(最新摊薄) | 0.68 | 0.67 | 0.45 | 0.60 | 0.76 |
| 每股经营现金流(最新摊薄) | 0.84 | 0.91 | 0.31 | 0.60 | 0.48 |
| 每股净资产(最新摊薄) | 4.64 | 6.56 | 6.86 | 7.43 | 8.14 |
| 估值比率 | |||||
| P/E | 20.1 | 20.4 | 30.9 | 22.9 | 18.1 |
| P/B | 3.0 | 2.1 | 2.0 | 1.9 | 1.7 |
| EV/EBITDA | 14.2 | 12.4 | 16.5 | 12.4 | 9.6 |
特别声明
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
| 证券评级 | 买入(Buy) | 预计相对强于市场表现20%以上; |
| 增持(outperform) | 预计相对强于市场表现5%~20%; | |
| 中性(Neutral) | 预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动; | |
| 减持(underperform) | 预计相对弱于市场表现5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好(overweight) | 预计行业超越整体市场表现; |
| 中性(Neutral) | 预计行业与整体市场表现基本持平; | |
| 看淡(underperform) | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注:评级标准为以报告日后的6~12个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 | ||
分析、估值方法的局限性说明
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