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资讯 泰格医药(300347)
买入 |维持
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 50.13 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 8.55 / 5.60 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 429 / 281 |
| 52周内最高/最低价 | 66.60 / 36.17 |
| 资产负债率(%) | 14.5% |
| 市盈率 | 48.20 |
| 第一大股东 | 叶小平 |
研究所
分析师:盛丽华
SAC 登记编号:S1340525060001
Email:shenglihua@cnpsec.com
分析师:辛家齐
SAC 登记编号:S1340526030001
Email:xinjiaqi@cnpsec.com
2026 年三季报点评：主业持续恢复，订单保持高增长
l 事件
公司公布 2026前三季度业绩。前三季度公司实现收入 57.92 亿元（同比+15.23%），归母净利润-2.72 亿元（同比-126.66%），扣非归母净利润 4.50亿元（同比+38.08%）。
其中单Q3实现收入20.84亿元（同比+17.38%），归母净利润1.41亿元（同比-77.85%），扣非归母净利润1.72亿元（同比+49.62%）。
l 核心观点
Q3收入加速，单季扣非归母持续增长。前三季度临床相关各业务板块受益于存量项目出清、行业复苏和新需求回暖，收入重回良好增长态势。前期低价订单的消化与新订单单价修复共同推动单 Q3 收入增速（+17.38%）高于前三季度整体（+15.23%），单Q3 扣非净利润 1.72 亿元，环比 Q1/2 的 1.20/1.57 亿元持续回升。
净预收大幅增长，订单结构向MNC与早期项目倾斜。前三季度期末合同负债 14.36 亿元，较年初 10.79 亿元增长33.10%，公司明确主要由于报告期内收到新订单预收款增加所致，为收入的持续确认提供领先指标支撑 。需求端行业高景气延续：前三季度 CDE 临床试验数量超 2200 个（同比接近+20%），License-out 交易 175 笔、授权首付款73亿美元（同比+54%），创新药PE/VC及市场融资59.5亿美元（同比+95%），均超2025年全年水平 。订单结构上，新订单向MNC、国内药企、AI 制药公司和早期项目倾斜，新订单中MNC 药企和国内药企占比同比继续提高，早期临床试验订单占比同比继续提升 。
泰雅AI平台商用落地，效率提升路径清晰。子公司泰雅科技自研的泰雅AI大模型平台已于2025年完成技术落地并投入商用，平台依托多模态大模型底座，融合知识检索与RAG应用，目前已应用于医学翻译、医学写作、药物警戒等业务领域，未来将延伸至更多临床业务场景。
l 盈利预测与投资建议
预计公司 26/27/28 年收入分别为 79.41/92.58/109.82 亿元，同比增长 16.22%/16.58%/18.62%；归母净利润为 1.37/11.92/14.36亿元，同比增长 -84.62%/772.96%/20.53%，对应 PE 为 314/36/30倍。公司是中国临床研究外包行业的领先企业，业绩复苏趋势明确，维持“买入”评级。
l 风险提示：
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 6833 | 7941 | 9258 | 10982 |
| 增长率(%) | 3.48 | 16.22 | 16.58 | 18.62 |
| EBITDA(百万元) | 1038.04 | 192.94 | 1387.04 | 1663.72 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 887.89 | 136.52 | 1191.78 | 1436.49 |
| 增长率(%) | 119.15 | -84.62 | 772.96 | 20.53 |
| EPS(元/股) | 1.04 | 0.16 | 1.39 | 1.68 |
| 市盈率(P/E) | 48.28 | 314.00 | 35.97 | 29.84 |
| 市净率(P/B) | 2.05 | 2.13 | 2.03 | 1.91 |
| EV/EBITDA | 46.93 | 221.16 | 30.45 | 25.08 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 6833 | 7941 | 9258 | 10982 |
| 营业成本 | 4960 | 5762 | 6643 | 7839 |
| 税金及附加 | 35 | 41 | 47 | 56 |
| 销售费用 | 235 | 273 | 318 | 377 |
| 管理费用 | 726 | 844 | 984 | 1167 |
| 研发费用 | 258 | 299 | 349 | 414 |
| 财务费用 | 100 | 0 | 0 | 0 |
| 资产减值损失 | -39 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 1009 | 160 | 1353 | 1629 |
| 营业外收入 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 8 | 8 | 8 | 8 |
| 利润总额 | 1003 | 154 | 1347 | 1623 |
| 所得税 | 198 | 30 | 266 | 321 |
| 净利润 | 805 | 124 | 1081 | 1302 |
| 归母净利润 | 888 | 137 | 1192 | 1436 |
| 每股收益(元) | 1.04 | 0.16 | 1.39 | 1.68 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 1777 | 1840 | 2296 | 2875 |
| 交易性金融资产 | 59 | 91 | 121 | 142 |
| 应收票据及应收账款 | 1413 | 1642 | 1914 | 2271 |
| 预付款项 | 123 | 143 | 165 | 194 |
| 存货 | 42 | 48 | 56 | 66 |
| 流动资产合计 | 6177 | 6970 | 8268 | 9942 |
| 固定资产 | 1188 | 1188 | 1188 | 1188 |
| 在建工程 | 111 | 111 | 111 | 111 |
| 无形资产 | 276 | 276 | 276 | 276 |
| 非流动资产合计 | 22182 | 20713 | 20773 | 20830 |
| 资产总计 | 28359 | 27683 | 29041 | 30772 |
| 短期借款 | 511 | 511 | 511 | 511 |
| 应付票据及应付账款 | 371 | 431 | 497 | 587 |
| 其他流动负债 | 1953 | 2156 | 2488 | 2926 |
| 流动负债合计 | 2835 | 3098 | 3496 | 4023 |
| 其他 | 1267 | 1214 | 1234 | 1306 |
| 非流动负债合计 | 1267 | 1214 | 1234 | 1306 |
| 负债合计 | 4102 | 4312 | 4731 | 5329 |
| 股本 | 861 | 861 | 861 | 861 |
| 资本公积金 | 10585 | 10585 | 10585 | 10585 |
| 未分配利润 | 9320 | 9390 | 10262 | 11313 |
| 少数股东权益 | 3297 | 3284 | 3173 | 3039 |
| 其他 | 194 | -749 | -570 | -354 |
| 所有者权益合计 | 24256 | 23371 | 24311 | 25443 |
| 负债和所有者权益总计 | 28359 | 27683 | 29041 | 30772 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 3.5% | 16.2% | 16.6% | 18.6% |
| 营业利润 | 51.9% | -84.1% | 743.1% | 20.4% |
| 归属于母公司净利润 | 119.2% | -84.6% | 773.0% | 20.5% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 27.4% | 27.4% | 28.2% | 28.6% |
| 净利率 | 13.0% | 1.7% | 12.9% | 13.1% |
| ROE | 4.2% | 0.7% | 5.6% | 6.4% |
| ROIC | 2.1% | 0.5% | 4.2% | 4.8% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 14.5% | 15.6% | 16.3% | 17.3% |
| 流动比率 | 2.18 | 2.25 | 2.36 | 2.47 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 4.94 | 5.23 | 5.23 | 5.27 |
| 存货周转率 | 135.03 | 128.44 | 127.99 | 129.37 |
| 总资产周转率 | 0.24 | 0.28 | 0.33 | 0.37 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.04 | 0.16 | 1.39 | 1.68 |
| 每股净资产 | 24.51 | 23.49 | 24.72 | 26.20 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 48.28 | 314.00 | 35.97 | 29.84 |
| PB | 2.05 | 2.13 | 2.03 | 1.91 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 805 | 124 | 1081 | 1302 |
| 折旧和摊销 | 369 | 39 | 40 | 41 |
| 营运资本变动 | 326 | -356 | -414 | -545 |
| 其他 | -382 | 609 | -366 | -419 |
| 经营活动现金流净额 | 1118 | 415 | 340 | 379 |
| 资本开支 | -208 | -2 | -1 | 0 |
| 其他 | 700 | 785 | 238 | 300 |
| 投资活动现金流净额 | 492 | 783 | 237 | 299 |
| 股权融资 | 224 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | -1236 | -126 | 20 | 71 |
| 其他 | -915 | -980 | -141 | -170 |
| 筹资活动现金流净额 | -1927 | -1106 | -121 | -99 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -326 | 62 | 456 | 579 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
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