业绩稳健增长，会议产品和云办公终端增长符合预期

通信终端及配件

买入-B(上调)

2026 年 11 月 9 日

公司近一年市场表现

市场数据：2026年 11月 6日

基础数据：2026年 9月 30日

资料来源：常闻

分析师：

张天

执业登记编码：S0760523120001

亿联网络（300628.SZ）

邮箱：zhangtian@sxzq.com

业绩稳健增长，会议产品和云办公终端增长符合预期

投资要点：

公司研究/公司快报

 公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现营收 50.5 亿元（YoY+17.6%），实现归母净利润 22.8 亿元（YoY+16.3%），实现扣非归母净利润21.7亿元（YoY+17.8%）。单三季度实现收入17.1亿元，同环比分别+3.4%、-11.1%；实现归母净利润 7.5 亿元，同环比分别+4.7%、-13.4%。

 三季度同比增幅放缓、环比下滑或主因汇兑和季节性因素。2025年上半年渠道受关税和产能转移等影响库存处于低位，因此下半年渠道补库拉货较为集中造成去年 Q3 基数偏高。环比来看，由于欧洲市场三季度休假较为集中或造成季节差异。2026 前三季度公司财务费用为 0.9亿元，人民币升值的汇兑损失为主要因素。此外公司存货规模同比有较大增长主要为应对芯片涨价进行的战略备货并非因库存积压导致的被动上升。

 桌面终端高端化发展夯实基本盘，会议产品继续丰富产品线。前三季度公司桌面通信终端产品线高端产品 T7、T8 系列实现较好放量，带动公司产品结构持续优化。公司陆续推出了面向北美市场的 T74 LTE 以及适用于医疗、仓储、制造、零售等开放场景的 MP66W 等新品，持续丰富产品矩阵。公司会议产品线延续了上半年的良好增长态势，推出 Dante高端阵列麦克风 CM50pro以及高端阵列音柱 CLS120，进一步丰富公司专业会议产品体系，利用 AI技术打造更高效智能化办公会议体验，进一步提升市场份额。

7 云办公终端增长潜力仍较大，助听器 AI 理念打造差异化优势。上半年公司云办公终端实现收入 4.2 亿元，同比+61.2%。公司正式推出高端 DECTWorkstation 系列及旗舰级蓝牙罩耳耳机 BH78、ZenOffice 系列蓝牙商务耳麦等，凭借差异化创新与高端旗舰定位切入市场，有望在海外市场继续切分欧美高端品牌份额。公司于 2025 年成功推出 Yeasound 品牌 RIC700、RIC800两款助听器产品，并在亚马逊、独立站等线上渠道销售。公司后续将围绕 AI降噪、AI 验配、AI 服务三大方向持续打造差异化优势，助听器产品有望开启新拓展空间。

 AI forWorkspace 理念渗透，持续布局感知类 AI 和端侧 AI。公司现阶段 AI 布局重点感知类 AI 和端侧 AI，持续构建具备多模态感知、端侧智能和协同执行能力的产品解决方案。公司自主研发的“聆晰”音频算法可以实现智能降噪、声源定位、混响消除、声学屏障等 AI 功能。公司在视频会议产品上着力提升端侧 AI 处理能力，四代 AI 能力分别实现人像识别&语音追踪、全自动隐私保护、多摄拼接与全景智能、AI 会议智能体（可实时提供翻译、同传、纪要、设备操控等）。公司在智慧办公解决方案中提供了会议 Agent、通信 Agent、设备管理 Agent、空间管理 Agent等全面 AI 升级体验。

盈利预测和投资建议：我们认为 AIAgent 时代员工或需要更多精力分配在协同对齐等沟通工作，对于企业通讯类产品需求有望提升。公司 2026 年限制性股票授予条件为以 2025为基数，2026/2027 营收、净利润增长率目标不低于15%、30%。公司经营业绩稳健，股息率在行业具有相对优势。我们预计公司2026-2028 年归母公司净利润 29.2/35.3/40.7 亿元，同比增长 12.2%、20.8%、15.5%，对应 EPS 为 2.3/2.8/3.2 元，上调为“买入-B”评级。

风险提示：欧美政府基于通讯安全等原因人为设置贸易壁垒导致公司营收下滑，美国等市场关税政策变化导致公司毛利率被动下降，AI 视频会议等新品推广不及预期等。

财务数据与估值：

资料来源：常闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资产负债表(百万元)

利润表(百万元)

现金流量表(百万元)

资料来源：常闻、山西证券研究所

主要财务比率

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普 500指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级

买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上；

增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间；

中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；

减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间；

卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级

领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上；

同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；

落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

A： 预计波动率小于等于相对基准指数；

B： 预计波动率大于相对基准指数。

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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