医药生物周报（26 年第 45 周）

ASH 会议即将召开，建议关注创新资产数据读出

核心观点

本周医药板块表现强于整体市场，化学制药涨幅居前。本周全部A股上涨2.05%（总市值加权平均），沪深300上涨1.73%，中小板指上涨4.21%，创业板指上涨2.14%，生物医药板块整体上涨4.25%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨5.71%，生物制品上涨3.90%，医疗服务上涨4.01%，医疗器械上涨3.09%，医药商业上涨1.93%，中药上涨4.06%。医药生物市盈率（TTM）30.54x，处于近5年历史估值的53.3%分位数。

血液学领域的 ASH 会议即将召开。美国血液学会（American Society ofHematology，ASH）为全球血液领域最大的学术组织，拥有超过18000名会员。2026年ASH会议将于12月12-15日（当地时间）在美国召开，11月4日常规摘要正式上线，LBA摘要将于12月7日在官网发布，国内多个创新资产将在今年的ASH会议中发布临床研究结果。诺诚健华的ICP-248将发布针对MDS 1L、AML及B细胞恶性肿瘤的3项临床研究数据，同时发布奥布替尼针对ITP、MZL和DLBCL等临床研究结果；和黄医药将发布索乐匹尼布针对wAIHA 的临床 3 期研究数据，以及 HMPL-506 针对 R/R KMT2A 重排/NPM1m AL的临床1期数据；百济神州的泽布替尼针对MCL 1L的临床3期数据入选大会报告，另有泽布替尼、索托克拉和BGB-16673（BTK降解剂）多项研究结果入选。此外，信达生物和迪哲医药等研发的创新资产将在会议上发布临床研究数据。

投资组合：建议关注具备创新资产的公司以及临床数据读出。A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、诺诚健华、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。

风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

重点公司盈利预测及投资评级

资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

行业研究·行业周报

医药生物

优于大市·维持

证券分析师：陈曦炳 证券分析师：彭思宇0755-81982939 0755-81982723chenxibing@guosen.com.cnpengsiyu@guosen.com.cnS0980521120001 S0980521060003

证券分析师：肖婧舒0755-81982826xiaojingshu@guosen.com.cnS0980525070001

市场走势

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内容目录

血液肿瘤领域 ASH 会议即将召开 ..... 4

诺诚健华：奥布替尼和 ICP-248 公布多项数据 ..... 4

和黄医药：公布两项临床数据 ..... 4

百济神州：泽布替尼针对 MCL 1L 研究入选大会报告 ..... 5

科济药业：发布两项临床数据 ..... 5

信达生物：IBI3003 发布 R/R MM 的更新数据 ..... 6

传奇生物：三项研究入选 ASH 会议 ..... 6

迪哲医药：DZD8586 入选两项口头报告 ..... 6

新股上市跟踪 ..... 10

本周行情回顾 ..... 11

板块估值情况 ..... 13

投资策略 ..... 14

推荐标的 ..... 15

风险提示 ..... 17

图表目录

图1：申万一级行业一周涨跌幅（%） 11 图2：申万一级行业市盈率情况（TTM） 13 图3：医药行业子板块一周涨跌幅（%） 13 图4：医药行业子板块市盈率情况（TTM） 13 表1：诺诚健华ASH会议标题总结 4 表2：和黄医药ASH会议标题总结 4 表3：百济神州ASH会议标题总结 5 表4：科济药业ASH会议标题总结 6 表5：信达生物ASH会议标题总结 6 表6：传奇生物ASH会议标题总结 6 表7：迪哲医药ASH会议标题总结 7 表8：2026年ASH会议重点内容总结（1） 7 表9：2026年ASH会议重点内容总结（2） 8 表10：2026年ASH会议重点内容总结（3） 9 表12：本周A股涨跌幅前十的个股情况 12

血液肿瘤领域 ASH 会议即将召开

美国血液学会（American Society of Hematology，ASH）为全球血液领域最大的学术组织，拥有超过 18000 名会员。2026 年 ASH 会议将于 12 月 12-15 日（当地时间）在美国召开，11月 4日常规摘要正式上线，LBA摘要将于 12月 7 日在官网发布，国内多个创新资产将在今年的 ASH会议中发布临床研究结果。

诺诚健华：奥布替尼和 ICP-248 公布多项数据

诺诚健华研发的 BCL2 抑制剂 ICP-248 将在 2026 年 ASH会议上以口头报告的形式发布 MDS1L 的临床数据，以海报形式发布奥布替尼针对 ITP 适应症的临床 3 期数据，此外还将以海报形式公布 ICP-248和奥布替尼多项研究数据。

表1：诺诚健华 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

和黄医药：公布两项临床数据

和黄医药将在 2026年 ASH会议中发布索乐匹尼布针对 wAIHA 适应症 ESLIM-02临床 3 期研究的亚组数据，同时发布 HMPL-506 针对 R/R KMT2A 重排/NPM1m AL 的临床 1期数据。

表2：和黄医药 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

百济神州：泽布替尼针对 MCL 1L 研究入选大会报告

百济神州的泽布替尼将在 ASH会议上公布针对 MCL 1L、R/R CLL、WM 1L等多种实体瘤的临床数据，其中针对 MCL 1L的 MANGROVE 临床 3 期研究入选大会报告，另外索托克拉有两项临床研究以口头报告形式发布，同时还将发布 BGB-16673（BTK降解剂）的两项临床 1期更新数据。

表3：百济神州 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

科济药业：发布两项临床数据

科济药业将在 2026 年 ASH 会议上公布 CT1190B（CD19/CD20 通用型 CAR-T）在 R/RLBCL的临床有效性和安全性数据，同时发布 CT071（GPRC5DCAR-T）在 MM 中的有效性、安全性和药代动力学数据。

表4：科济药业 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

信达生物：IBI3003 发布 R/R MM 的更新数据

信达生物研发的 IBI3003（GPRC5D×BCMA×CD3 TCE）将在今年 ASH 会议上以口头报告形式更新针对 R/R MM 的临床 1 期数据。

表5：信达生物 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

传奇生物：三项研究入选 ASH 会议

传奇生物研发的 GPRC5D/CD19 CAR-T 针对 R/R MM 的研究入选 ASH 口头报告，另外CD19/CD20 CAR-T、CD20/CD19 通用型 CAR-T 将公布更新的数据。

表6：传奇生物 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

迪哲医药：DZD8586 入选两项口头报告

迪哲医药 DZD8586的两项临床研究入选 ASH会议口头报告，另外 GW5282针对 R/RNHL的研究将以海报形式发布。

表7：迪哲医药 ASH会议标题总结

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

表8：2026 年 ASH 会议重点内容总结（1）

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于 ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

表9：2026 年 ASH 会议重点内容总结（2）

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于 ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

表10：2026 年 ASH 会议重点内容总结（3）

资料来源：ASH 2026，国信证券经济研究所整理 注：以上内容仅来源于 ASH会议官网，不代表投资建议 截至2026/11/10

新股上市跟踪

 近期 A 股/H 股医药板块新股上市情况跟踪

表11：近期 A股/H股医药板块新股上市情况跟踪

资料来源：中国证监会，港交所，国信证券经济研究所整理

本周行情回顾

本周全部 A 股上涨 2.05%（总市值加权平均），沪深 300上涨 1.73%，中小板指上涨 4.21%，创业板指上涨 2.14%，生物医药板块整体上涨 4.25%，生物医药板块表现强于整体市场。分子板块来看，化学制药上涨 5.71%，生物制品上涨 3.90%，医疗服务上涨 4.01%，医疗器械上涨 3.09%，医药商业上涨 1.93%，中药上涨 4.06%。

个股方面，涨幅居前的是大东方（27.53%）、福瑞医科（26.96%）、昂利康（25.69%）、康弘药业（22.39%）、桂林三金（21.50%）、迪哲医药-U（20.35%）、贝达药业（18.05%）、威高血净（17.69%）、信诺维（17.04%）、安迪苏（16.87%）。

跌幅居前的是奥精医疗（-52.12%）、百瑞吉（-27.36%）、五洲医疗（-17.79%）、近岸蛋白（-16.05%）、百普赛斯（-15.83%）、健之佳（-14.12%）、义翘神州（-9.24%）、塞力医疗（-9.22%）、华特达因（-8.78%）、益诺思（-7.75%）。

本周恒生指数上涨 5.10%，港股医疗保健板块上涨 6.61%，板块相对表现强于恒生指数。分子板块来看，制药板块上涨 6.64%，生物科技上涨 5.08%，医疗保健设备上涨 1.56%，医疗服务下跌 0.55%。

市场表现居前的是（仅统计市值 50亿港币以上)今海医疗科技（23.61%）、凯莱英（23.58%）、礼邦医药-B（18.84%）、林清轩（17.70%）、联邦制药（16.47%）；跌幅居前的是德适-B（-36.80%）、亮晴控股（-20.98%）、精锋医疗-B（-14.20%）、金斯瑞生物科技（-13.25%）、乐普生物（-8.72%）。

表12：本周A 股涨跌幅前十的个股情况

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：本表仅做列示，不做推荐

板块估值情况

医药生物市盈率（TTM）30.54x，全部 A 股（申万 A 股指数）市盈率 16.09x。分板块来看，化学制药33.91x，生物制品41.80x，医疗服务27.27x，医疗器械33.10x，医药商业 20.19x，中药 24.69x。

投资策略

医药行业 11月月度投资观点

药房板块业绩回暖趋势稳健，关注龙头公司同店增速复苏节奏及外延并购落地进展。国内连锁药房行业连锁化率不断升高，门店总量下降背景下中小连锁出清为头部连锁带来加盟/并购机会及份额提升。上市公司前期门店结构优化、提质增效举措及品类调整的成效渐显，持续带来经营指标及业绩上的逐季改善，头部重点公司 Q3 同店增速环比继续攀升，并购项目陆续并表带来下半年业绩增量，持续看好药房板块龙头公司未来内生外延双重驱动下的增长，建议关注:益丰药房、老百姓、大参林。

招采回暖与海外放量共振，把握国产器械龙头业绩估值双升。国内医疗设备招投标数据逐月回暖，7月份头部企业中标金额同比增速回升至 20%左右，设备更新政策常态化推进与集采规则优化下院内采购需求有望继续释放;IVD 领域集采、DRG及检验价格调整等影响逐步出清，板块利润已于 26H1呈现复苏态势，国产替代与份额向头部集中的趋势进一步强化，龙头公司海外业绩增速维持高位;高值耗材集采续约规则趋于温和，创新产品"以价换量"逻辑持续兑现。持续看好政策扰动趋缓背景下国产器械龙头创新升级与全球化布局双轮驱动的成长，建议关注:联影医疗、新产业、迈瑞医疗、惠泰医疗、华大智造。

创新药及产业链延续高景气，关注即将到来的学术会议。国产创新药公司大多进入大品种的医保放量阶段，推动营收端快速增长。创新出海 2.0也将迎来收获期，即将进入在全球的商业化阶段。

2026年 11 月投资组合：A 股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、药康生物、爱尔眼科、鱼跃医疗、诺诚健华、益丰药房、大参林；H 股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。

推荐标的

迈瑞医疗：公司作为国产医疗器械龙头，研发和销售实力强劲，国际化布局成果显著。公司受益于国内医疗新基建和产品迭代升级，并在海外加快高端客户拓展。微创外科、心血管等种子业务高速放量，“三瑞”数智化方案引领转型升级。

联影医疗：公司致力于为全球客户提供高性能医学影像设备、放射治疗产品、生命科学仪器及医疗数字化、智能化解决方案。高端升级+拓展海外市场驱动公司未来实现稳健增长，成长为全球影像设备龙头企业。

药明康德：公司是行业中极少数在新药研发全产业链均具备服务能力的开放式新药研发服务平台，有望全面受益于全球新药研发外包服务市场的快速发展。公司“一体化、端到端”的新药研发服务平台，无论是在服务的技术深度还是覆盖广度方面都能满足客户提出的多元化需求。

新产业：公司为化学发光免疫分析领域的龙头，拥有技术、生产和销售等方面的多重优势，坚实庞大的装机基础未来将持续带动试剂销售，促进进口替代，同时国际化和平台化布局将开启新成长曲线。

美好医疗：公司作为快速崛起的器械组件龙头，已具备提供医疗器械组件及产品开发的全流程服务的能力，目前基石业务为家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件，作为平台型企业，公司业务拓展能力突出，已拓展至其他医疗器械产品组件和家用及消费电子组件。

药康生物：公司是一家专业从事实验动物小鼠模型的研发、生产、销售及相关技术服务的高新技术企业，系亚洲小鼠突变和资源联盟企业成员以及科技部认定的国家遗传工程小鼠资源库共建单位。近年来海外市场营收增速较快，各业务条线均稳健增长。

爱尔眼科：公司是我国最大规模的眼科医疗机构，致力于引进国际一流的眼科技术与管理方法，以专业化、规模化、科学化为发展战略，利用人才、技术和管理等方面的优势，通过全国各连锁医院良好的诊疗质量、优质的医疗服务和深入的市场推广，促进中国眼科医疗事业的发展。

鱼跃医疗：公司专注医疗器械的研发、生产、销售和服务，是国内领先的综合性医疗器械和解决方案供应商，致力于为全球患者和医疗机构提供高质量、创新性的医疗产品和服务。

诺诚健华：公司专注于恶性肿瘤及自身免疫性疾病领域的一类新药研制，多项关键管线进入数据读出与注册关键窗口期，在小分子、抗体及 ADC 等领域形成系统化布局。核心产品获批多项适应症并纳入医保，推动多款产品达成国际合作，创下中国自免领域小分子药物对外授权纪录，多款产品已在海外获批或进入全球临床开发阶段

益丰药房：公司通过稳健的内生扩张与并购策略，逐步发展为国内领先的连锁药房企业，在中南、华东、华南地区拥有较高的市场份额，并通过持续创新及收购，拓展至全国多个省份。截至 2025 年 9 月，公司门店数量已超过 14666 家，服务会员达到 1.1 亿，涵盖药品、保健品等多种业务板块，展现出强大的市场竞争力与品牌影响力。

大参林：公司是国内规模领先的药品零售连锁企业，主营业务为中西成药、参茸滋补药材、中药饮片、保健品、医疗器械及日用百货的连锁零售，覆盖全国 21个省，近年来正从“规模扩张”转向“质量提升”，持续推进“自建+并购+直营式加盟”三轨并行的门店网络优化策略，聚焦已布局区域的加密与单店效能提升，同时积极推动高毛利非药业务增长。未来有望通过数字化供应链、自有配送体系与专业化服务强化核心竞争力，稳步提升全国市占率与盈利质量。

康方生物(9926.HK)：公司为专注创新的双抗龙头，在研管线丰富，双抗、ADC、单抗等不同分子形态已形成梯队。依沃西持续验证 FIC & BIC 潜力，公司与Summit 合作持续推进全球的临床。卡度尼利与依沃西已经成功实现了国内的商业化，有望成为重磅品种。

科伦博泰生物-B(6990.HK)：公司 ADC 产品早期临床数据优秀，研发进度在全球范围内较为领先，且已经与默沙东达成了深度的合作，有利于产品实现在全 球的商业化潜力。公司未来 2\~3 年的营收主要来源于默沙东的首付款和里程碑付款，产品销售将在 2025 年后开始放量。

和黄医药(0013.HK)：公司是一家处于商业化阶段的创新型生物医药公司，专注于发现、开发及商业化治疗癌症及免疫性疾病的靶向疗法及免疫疗法。呋喹替尼2023 年底在美国获批上市后迅速放量，赛沃替尼也有望向 FDA 递交上市申请。

康诺亚-B(2162.HK)：公司的司普奇拜单抗是首个获批上市的国产 IL4R 单抗，季节性过敏性鼻炎适应症是司普奇拜单抗获批的第三个适应症，此前，成人中重度特应性皮炎适应症和慢性鼻窦炎伴鼻息肉适应症分别于 2024 年 9 月和 2024 年12 月获批上市，三个适应症于 2025 年进入医保。

三生制药(01530.HK)：公司是一家集研发、生产和销售为一体的生物制药领军企业，在肾科、皮肤科、自身免疫科、肿瘤科的药物有多年的研发、销售经验。

固生堂(2273.HK)：公司是国内中医医疗服务龙头，在具备“线上+线下”服务网络的民营机构中市占率领先。公司诊疗服务量、客单价、会员数量等呈现逐年稳定提升趋势。公司“国医 AI 分身”为人工智能在中医诊疗行业的突破性应用尝试，后续有望在公司整体医疗服务质量提升及服务网络扩张中起到促进作用。

爱康医疗(1789.HK)：公司是中国第一家将 3D 打印技术商业化的人工关节领域龙头公司，公司产品线齐全，借助集采提升市场份额，加速进口替代，巩固龙头地位。骨生物材料和数字化骨科将成为新增长点。

风险提示

研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

附表：重点覆盖公司盈利预测及估值

数据来源：Wind，国信证券经济研究所整理、预测 注：总市值以 2026/11/6股价计算

免责声明

分析师声明

作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。

国信证券投资评级

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