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本期报告覆盖了近一周发行的短融/超短融和中期票据，其中距离上次跟踪超过九个月的发行人有详细点评。
本周短融中票公告发行额合计831.3亿元，比上周减少399.56亿元，其中短融25亿元、超短融380.5亿元、中期票据425.8亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行93支，其中城投15支，占比16.13%；发行额位居前五位的行业包括电力161亿元、高速公路115亿元、城投110.5亿元、综合投资107.5亿元和基建设施105亿元。从外部评级看，评级AAA的发行人发行额721.5亿元，AAAsti发行额17亿元，AA+发行额80.1亿元，AA+sti发行额2亿元，AA发行额10.7亿元。
本周涉及1项中金评分调整：盈峰集团由5上调至5+。
新券信息
信用评级
从发行品种看，共4家发行人公告发行4支短融，发行额25亿元；共38家发行人公告发行42支超短融，发行额380.5亿元；共40家发行人公告发行47支中期票据，总发行额425.8亿元。从行业分布看，本周短融中票共发行93支，其中城投15支，占比16.13%；产业债方面，电力12支，综合投资11支，高速公路、基建设施各9支，多元金融6支，公用事业5支，租赁4支，煤炭、建筑建材各3支，化工、贸易、资管、港口、房地产各2支，家电、农业、电子通信、医药、钢铁、仓储物流各1支。从外部评级看，评级AAA的发行人发行额721.5亿元，AAAsti发行额17亿元，AA+发行额80.1亿元，AA+sti发行额2亿元，AA发行额10.7亿元。本周短融中票公告发行额合计831.3亿元，比上周减少399.56亿元，发行额位居前五位的行业包括电力161亿元、高速公路115亿元、城投110.5亿元、综合投资107.5亿元和基建设施105亿元。
CRMW方面，本周暂无新增CRMW。
本周发行人中，盈峰环境、中国燃气、韵达股份、横店集团为非国有企业，其余发行人为国有企业。四川长虹、海通恒信、上海电力、华能水电、英特集团、鲁西化工、盈峰环境、华能国际、宁沪高速、隧道股份、大唐新能、晶合集成、中国燃气、黑牡丹、韵达股份、南京高科、首开股份、中国电力、陕西能源为上市公司，其余发行人为非上市公司。
本周首次发行公募债券的发行人为盈峰环境、通用国际。产业债发行人中：
1） 华能水电是华能集团旗下上市公司；是云南省最大发电企业之一，水电机组为主；营收增长，盈利能力较强；盈利变现能力较强，投资支出较大；财务杠杆稳中有降，流动性压力较小。以上1家公司中金评分为3+。
2） 晋能装备是晋能控股下属子公司；资源禀赋较好，但非煤业务占比较高；营业收入延续下滑，毛利率受贸易板块拖累，2025年小幅亏损但2026年前三季度盈利反弹；经营现金流产生能力较强，应收晋能煤业账款较多导致回款效率降低，多数年份投资可以被经营现金流较好覆盖；财务杠杆水平较高，净短债规模较大。深圳资本是深圳市国资委控股的国有独资公司；是深圳市属国有资本运营平台，业务较为多元；营收规模受实体板块周期影响存在波动，盈利稳定性偏弱，投资收益仍是利润重要来源；现金流波动较大；债务负担不算重，母公司债务负担和流动性压力尚可。以上2家公司中金评分为4+。
3） 浙资运营是浙江省国资委独资公司；是浙江省省属唯一的国有资本运营平台，下属上市公司为浙江省国资委直管企业，公司主要负责股权管理；收入相对平稳，毛利率较低，非经常性损益对净利润影响较大；盈利变现效率波动较大，投资现金流波动较大；财务杠杆持续抬升，短期周转依赖外部授信支持。锡产业是无锡市国资委实控公司；业务较为多元化；营收和盈利均有下滑，利润依赖于投资收益；2026年自由现金流转正；杠杆水平波动，融资渠道顺畅。以上2家公司中金评分为4。
4） 通用国际是央企子公司；是通用技术集团贸易与工程服务业务重要运营主体，业务多元化；主业收入与盈利有所下滑，投资收益是利润重要补充；经营获现能力整体偏弱，投资维持较高规模，后续仍有一定投资压力；财务杠杆上升较快，债务结构趋短。中铝资本是中铝集团子公司；融资租赁和商业保理业务为主，业务投放逐渐回归集团内；2025年以来盈利有所弱化；2025年以来租赁和保理业务大幅回收，自由现金流转正；杠杆率下降，资产质量较佳叠加央企子公司融资渠道较通畅，我们预计偿债压力较小。四川长虹是国有控股上市公司；是国内大型综合家电生产企业之一；收入规模增长但毛利率下滑，盈利能力不强，近两年靠费用压缩以及非经常性盈利贡献利润；盈利变现效率尚可，投资规模可控，自由现金流持续为正；债务规模整体维持稳定，票据融资规模大，短债占比高，但账面货币资金较为充裕。以上3家公司中金评分为4-。
5） 安徽国控是安徽省国资委实际控制企业；主营担保、小贷、融资租赁、保理等业务，资产质量尚可，客户以省内区县级城投为主，行业集中度较高；收入和盈利保持增长，利息侵蚀净利润水平；自身造血能力偏弱，持续存在自由现金流缺口；短债占比偏高，备用流动性较少。盈峰环境是自然人实控的民营上市环保企业；主营城市环境服务与环卫装备，兼营算力租赁等，装备业务具有较强市场地位；收入持续增长、毛利率小幅波动，费用和减值约束盈利；盈利变现效率持续弱化，投资现金流受理财产品和子公司处置回款影响波动；内生偿债能力尚可，短期周转仍依赖银行授信。以上2家公司中金评分为5+。
6） 山能建工是兖矿集团控股子公司；主营房屋建设及工业工程施工，兼营房地产开发；营收多有增长，净利持续亏损；经营现金流波动较大，多数年份无自由现金流缺口；债务负担高位抬升，短期周转依赖外部授信；山东能源提供连带责任保证，担保人中金评分为3。山东公用是济宁国有公司；是济宁市最重要的综合公用事业运营主体，水务业务具有区域专营性；营收增长放缓，毛利率有所波动，净利润依赖财政补贴；盈利变现效率边际抬升，投资仍明显超过自身现金创造，持续存在自由现金流缺口；表内债务较年初下降，实际偿债压力仍大，对外担保具有一定或有风险。四川商投是四川省国资委控股企业，2024年并表红旗连锁；是四川省属唯一的现代商贸流通服务产业投资平台，主营商品销售业务，同时承担四川省内政策性粮油储备任务；营收多有增长，毛利率保持抬升，非经常性损益补充净利；盈利变现效率有所波动，2025年首度出现自由现金流缺口；并表红旗连锁后债务负担下降，短期周转依赖外部授信。以上3家公司中金评分为5。
城投债发行人中，以股权从属关系为依据，桂铁投为广西壮族自治区政府批准成立的经营建设铁路项目的主体，中金评分为4。铜陵交投、襄阳住房、宣城国控为市级平台（地级市、直辖市下辖区县及19个国家级新区），主要从事区域内交通基础设施建设运营、保障房建设、运营等业务；中金评分方面，襄阳住房、宣城国控为4-，铜陵交投为5。蒙城城投、金家岭为区县级平台（地级市下辖行政区县及发展新区、县级市、直辖市特殊功能区、含经开区、高新区和下属行政区），分别为蒙城县国有资本投资和运营主体和崂山区主要的基础设施建设的主体；中金评分方面，金家岭为4-，蒙城城投为5。
本周永续中票有26晋能装备MTN010(科创债)、26中国电力MTN004、26江苏资产MTN001、26中建四局MTN005、26中建七局MTN005、26四川商投MTN002、26晋能电力MTN010、26晋能电力MTN011、26蜀道投资MTN010、26中建三局MTN001、26华能新能MTN001，发行人除中国电力均为非上市公司，强制付息条款中分红条款约束力并不强。因此目前永续债的债性强弱总体上与主体资质息息相关，信用资质强的主体出于再融资需求、维护资本市场形象动力强，我们认为选择首个赎回日赎回债券及按期支付利息的可能性较大。基于此，26江苏资产MTN001、26四川商投MTN002、26中建三局MTN001的中金债项评分在主体评分基础上下调一档；26中建四局MTN005、26中建七局MTN005的中金债项评分在主体评分基础上下调两档。
本周发行人不涉及外部评级调整。盈峰环境的股东盈峰集团并表顾家家居后盈利抬升，叠加股权投资收益边际增长，盈利变现效率稳步抬升，净资产增加，财务杠杆边际下降，综上考虑上调中金评分一小档至5+。
产业债个券点评
城投评分表
图表1：城投中金评分表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
注1: 非标余额取发行人年报中短期借款、其他应付款、其他流动负债、长期应付款、其他非流动负债、长期借款明细中借款方为非银机构的借款、融资租赁款及各类债权、直融计划合计值
注2: 募集说明书披露的最近一期有息债务结构列示在其他说明中
可续期评分表
图表2：永续中票中金评分表
资料来源：募集说明书，跟踪评级报告，Wind，财汇资讯，中金公司研究部
Source
文章来源
本文摘自：2026年11月11日已经发布的《中国短期融资券及中期票据信用分析周报》
邱子轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522090001
许 艳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080511030007 SFC CE Ref：BBP876
王瑞娟 分析员 SAC 执业证书编号：S0080515060003 SFC CE Ref：BSU042
雷文斓 分析员 SAC 执业证书编号：S0080518070015
汪 晴 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522010002
万筱越 分析员 SAC 执业证书编号：S0080522070004
王若阳 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523050006
袁文博 分析员 SAC 执业证书编号：S0080523060023
徐宇轩 分析员 SAC 执业证书编号：S0080525090002
高思平 联系人 SAC 执业证书编号：S0080125070082
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