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资讯 比亚迪（002594）
Q3盈利持续向好，出口核心驱动力稳步上行
◆Q3 单季度环比改善，盈利能力企稳回升
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◆ 动储市场保持高景气，公司稳居行业龙头
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◆ 销量增速降幅收窄，出口高增带来量价齐升机遇
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◆ 投资建议与盈利预测
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◆ 风险提示
股市有风险 入市需谨慎
投资评级 买入
维持评级
2026年 11 月 03 日
收盘价(元)： 84.95
目标价(元)：
公司基本数据
| 总股本(百万股) | 9,117.20 |
| 总市值(百万) | 774,505.93 |
| 流通股本(百万股) | 3,487.07 |
| 流通市值(百万) | 296,226.49 |
| 12月最高/最低价(元) | 111.82/77.60 |
| 资产负债率(%) | 70.62 |
| 每股净资产(元) | 27.31 |
| 市盈率(TTM) | 24.49 |
| 市净率(PB) | 3.11 |
| 净资产收益率(%) | 8.40 |
股价走势图
作者
曾帅 分析师
SAC 执业证书：S064052205000
联系电话：
邮箱：zengshuai@avicsec.com
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| 财务数据与估值 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 777102.46 | 803964.96 | 845085.28 | 958289.55 | 1051851.53 |
| 增长率(%) | 29.02 | 3.46 | 5.11 | 13.40 | 9.76 |
| 归母净利润(百万元) | 40254.35 | 32619.02 | 36801.01 | 47905.87 | 59546.77 |
| 增长率(%) | 34.00 | (18.97) | 12.82 | 30.18 | 24.30 |
| 毛利率(%) | 19.44 | 17.74 | 19.23 | 19.61 | 20.00 |
| 每股收益(元) | 4.42 | 3.58 | 4.04 | 5.25 | 6.53 |
| 市盈率PE | 19.24 | 23.74 | 21.05 | 16.17 | 13.01 |
| 市净率PB | 4.55 | 3.40 | 2.94 | 2.50 | 2.11 |
| 净资产收益率ROE(%) | 21.73 | 13.24 | 13.05 | 14.59 | 15.42 |
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财务报表与财务指标 （单位：百万元）
资产负债表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 货币资金 | 102739 | 75425 | 97331 | 182996 | 289253 |
| 应收票据及账款 | 74159 | 43654 | 74959 | 85000 | 93299 |
| 预付账款 | 3974 | 5025 | 4237 | 4805 | 5274 |
| 其他应收款 | 3616 | 3154 | 3706 | 4202 | 4612 |
| 存货 | 116036 | 138421 | 142868 | 161257 | 176140 |
| 其他流动资产 | 70048 | 105790 | 108542 | 115760 | 121725 |
| 流动资产总计 | 370572 | 371468 | 431644 | 554020 | 690302 |
| 长期股权投资 | 19082 | 21781 | 23033 | 24275 | 25442 |
| 固定资产 | 272862 | 301859 | 312775 | 306763 | 283823 |
| 在建工程 | 19954 | 48294 | 40245 | 32196 | 24147 |
| 无形资产 | 38424 | 41485 | 29907 | 18162 | 6252 |
| 长期待摊费用 | 5007 | 4171 | 2086 | 0 | 0 |
| 其他非流动资产 | 57454 | 94672 | 91120 | 90125 | 89130 |
| 非流动资产合计 | 412784 | 512262 | 499165 | 471521 | 428794 |
| 资产总计 | 783356 | 883730 | 930808 | 1025541 | 1119096 |
| 短期借款 | 12103 | 38485 | 0 | 0 | 0 |
| 应付票据及账款 | 244027 | 209206 | 215929 | 243721 | 266214 |
| 其他流动负债 | 239854 | 220760 | 278461 | 314398 | 343562 |
| 流动负债合计 | 495985 | 468451 | 494390 | 558119 | 609776 |
| 长期借款 | 18134 | 74324 | 58402 | 41159 | 23089 |
| 其他非流动负债 | 70549 | 82415 | 82415 | 82415 | 82415 |
| 非流动负债合计 | 88682 | 156739 | 140817 | 123574 | 105504 |
| 负债合计 | 584668 | 625191 | 635207 | 681694 | 715280 |
| 股本 | 2909 | 9117 | 9117 | 9117 | 9117 |
| 资本公积 | 60679 | 95277 | 95277 | 95277 | 95277 |
| 留存收益 | 121662 | 141881 | 177575 | 224041 | 281798 |
| 归属母公司权益 | 185251 | 246275 | 281969 | 328435 | 386192 |
| 少数股东权益 | 13437 | 12265 | 13632 | 15412 | 17624 |
| 股东权益合计 | 198688 | 258539 | 295601 | 343847 | 403816 |
| 负债和股东权益 | 783356 | 883730 | 930808 | 1025541 | 1119096 |
现金流量表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 税后经营利润 | 41588 | 33761 | 27551 | 39069 | 51182 |
| 折旧与摊销 | 66905 | 80524 | 111793 | 128886 | 143894 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 3753 | 1924 | 732 |
| 投资损失 | -2291 | -2857 | -2261 | -2252 | -2177 |
| 营运资金变动 | 21471 | -48770 | 26284 | 27018 | 21631 |
| 其他经营现金流 | 4564 | -2875 | 15162 | 12597 | 12521 |
| 经营性现金净流 | 133452 | 59134 | 182282 | 207242 | 227784 |
| 资本支出 | 81408 | 144941 | 100000 | 100000 | 100000 |
| 长期投资 | -3663 | -1271 | 0 | 0 | 0 |
| 其他投资现金流 | -44012 | -51251 | -1109 | -971 | -935 |
| 投资性现金净流 | -129082 | -197463 | -101109 | -100971 | -100935 |
| 短期借款 | -6220 | 26381 | -38485 | 0 | 0 |
| 长期借款 | -2689 | 56190 | -15922 | -17243 | -18070 |
| 普通股增加 | -2 | 6208 | 0 | 0 | 0 |
| 资本公积增加 | -1362 | 34597 | 0 | 0 | 0 |
| 其他筹资现金流 | 5 | -18763 | -4860 | -3364 | -2522 |
| 筹资性现金净流 | -10268 | 104614 | -59266 | -20607 | -20592 |
| 现金流量净额 | -6257 | -33863 | 21906 | 85665 | 106257 |
数据来源：iFinD，中航证券研究所
利润表
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入 | 777102 | 803965 | 845085 | 958290 | 1051852 |
| 营业成本 | 626047 | 661305 | 682554 | 770407 | 841509 |
| 税金及附加 | 14752 | 13581 | 14946 | 16949 | 18603 |
| 销售费用 | 24085 | 26185 | 27043 | 29707 | 31556 |
| 管理费用 | 18645 | 20200 | 20282 | 22041 | 23141 |
| 研发费用 | 53195 | 57978 | 60846 | 67080 | 71526 |
| 财务费用 | 1216 | -649 | 3753 | 1924 | 732 |
| 资产减值损失 | -3872 | -1823 | -2535 | -2875 | -3156 |
| 信用减值损失 | -1553 | -407 | -423 | -958 | -1052 |
| 其他经营损益 | 0 | -0 | -0 | -0 | -0 |
| 投资收益 | 2291 | 2857 | 2261 | 2252 | 2177 |
| 公允价值变动损益 | 532 | 364 | 0 | 0 | 0 |
| 资产处置收益 | -127 | 28 | -3 | -3 | -3 |
| 其他收益 | 14052 | 13800 | 11035 | 11035 | 11035 |
| 营业利润 | 50486 | 40185 | 45996 | 59634 | 73788 |
| 营业外收入 | 1252 | 1132 | 1032 | 1032 | 1032 |
| 营业外支出 | 2057 | 1564 | 1722 | 1722 | 1722 |
| 其他非经营损益 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 利润总额 | 49681 | 39753 | 45305 | 58943 | 73097 |
| 所得税 | 8093 | 5992 | 7137 | 9257 | 11338 |
| 净利润 | 41588 | 33761 | 38168 | 49686 | 61759 |
| 少数股东损益 | 1334 | 1142 | 1367 | 1780 | 2212 |
| 归属母公司净利润 | 40254 | 32619 | 36801 | 47906 | 59547 |
| EBITDA | 117802 | 119628 | 160851 | 189753 | 217723 |
| NOPLAT | 39867 | 30514 | 42024 | 52001 | 63070 |
| EPS(元) | 4 | 4 | 4 | 5 | 7 |
| 会计年度 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | |||||
| 营收增长率 | 29% | 3% | 5% | 13% | 10% |
| 营业利润增长率 | 32% | -20% | 14% | 30% | 24% |
| EBIT 增长率 | 42% | -23% | 25% | 24% | 21% |
| EBITDA 增长率 | 48% | 2% | 34% | 18% | 15% |
| 归母净利润增长率 | 34% | -19% | 13% | 30% | 24% |
| 经营现金流增长率 | -21% | -56% | 208% | 14% | 10% |
| 盈利能力 | |||||
| 毛利率 | 19% | 18% | 19% | 20% | 20% |
| 净利率 | 5% | 4% | 5% | 5% | 6% |
| 营业利润率 | 6% | 5% | 5% | 6% | 7% |
| ROE | 22% | 13% | 13% | 15% | 15% |
| ROA | 5% | 4% | 4% | 5% | 5% |
| ROIC | 32% | 20% | 14% | 19% | 27% |
| 估值倍数 | |||||
| P/E | 19 | 24 | 21 | 16 | 13 |
| P/S | 1 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| P/B | 5 | 3 | 3 | 3 | 2 |
| 股息率 | 0% | 0% | 0% | 0% | 0% |
| EV/EBIT | 16 | 24 | 16 | 11 | 8 |
| EV/EBITDA | 7 | 8 | 5 | 4 | 3 |
| EV/NOPLAT | 20 | 31 | 18 | 13 | 9 |
公司的投资评级如下：
买入：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
增持：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联5%\~10% 联联
持有：联联联联联联联联联联联联联联 300 联联联联-10%\~+5% 联联
卖出：联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联10% 联联
行业的投资评级如下：
增持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
中性：联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联联联
减持：联联联联联联联联联联联联联联联联联300 联联
研究团队介绍汇总：
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