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资讯 收入规模持续高增，Q3 单季度毛利率环比改善
◼ 走势比较
◼ 股票数据
| 总股本/流通(亿股) | 13.41/13.41 |
| 总市值/流通(亿元) | 1,224.97/1,224.97 |
| 12个月内最高/最低价(元) | 125.98/76.28 |
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证券分析师：崔文娟
电话：021-58502206
E-MAIL：cuiwj@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190520020001
证券分析师：张凤琳
电话：
E-MAIL：zhangfl@tpyzq.com
分析师登记编号：S1190523100001
事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现收入102.33亿元，同比增长31.36%，实现归母净利润 21.54亿元，同比增长3.20%。其中Q3 单季度实现收入 34.00 亿元，同比增长 29.84%，实现归母净利润7.17 亿元，同比增长 9.07%。
受益于工程机械行业景气向上，公司收入规模高增长。根据工程机械工业协会数据，2026 年 1-9 月国内共销销售挖机 104530 台，同比增长16.3%，出口共销售挖机109744台，同比增长30.4%，公司充分受益行业景气向上，收入规模高增长，2026年前三季度实现收入 102.33亿元，同比增长 31.36%。
盈利能力短期承压，Q3 单季度毛利率环比有所改善。毛利率方面，2026年前三季度公司实现毛利率 39.58%，同比-2.38pct，其中 Q3 单季度实现毛利率为 40.19%，同比-1.99%，环比+0.3pct，环比有所改善；净利率方面，2026年前三季度公司实现净利率 21.05%，同比-5.74pct；费用率方面，2026年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为 2.26%、5.43%、5.33%、1.78%，分别同比+0.16pct、-0.43pct、-1.74pct、+4.34pct。盈利能力短期承压主要系公司前期新建工厂初步投产运营带动成本上升以及汇率波动导致汇兑损失增加。
线性驱动器项目新增客户超千家，多款新型传动产品实现批量生产和供应。线性驱动器项目是公司在“电动化”战略方面的核心业务布局，凭借领先的技术优势与品质保障，在行业内获得高度关注，新增客户超过千家。顺应行业前沿发展方向，公司积极响应海内外客户需求，多款新型传动产品实现批量生产和供应。未来，公司线性驱动器项目将持续以技术创新和卓越品质为核心，深化与客户、经销商的合作，推动精密丝杠、直线导轨、电动缸等重点产品在更多应用场景的落地，持续提升公司在高端传动领域的领先地位。
盈利预测与投资建议：预计 2026 年-2028 年公司营业收入分别为137.42 亿元、163.81 亿元和 190.74 亿元，归母净利润分别为 30.92亿元、41.15 亿元和51.29亿元，对应PE分别为40倍、30倍、24倍。维持“买入”评级。
风险提示：挖机需求复苏不及预期、新业务开拓不及预期等。
◼ 盈利预测和财务指标
| 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入(百万元) | 10941 | 13742 | 16381 | 19074 |
| 营业收入增长率(%) | 16.5% | 25.6% | 19.2% | 16.4% |
| 归母净利(百万元) | 2734 | 3092 | 4115 | 5129 |
| 净利润增长率(%) | 9.0% | 13.1% | 33.1% | 24.6% |
| 摊薄每股收益(元) | 2.04 | 2.31 | 3.07 | 3.82 |
| 市盈率(PE) | 44.8 | 39.6 | 29.8 | 23.9 |
资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算
资产负债表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 货币资金 | 7,883 | 8,871 | 10,151 | 12,754 | 16,078 |
| 应收和预付款项 | 2,129 | 2,692 | 3,379 | 3,976 | 4,593 |
| 存货 | 1,765 | 2,154 | 2,747 | 3,174 | 3,609 |
| 其他流动资产 | 2,054 | 1,506 | 1,919 | 2,248 | 2,609 |
| 流动资产合计 | 13,830 | 15,224 | 18,196 | 22,152 | 26,890 |
| 长期股权投资 | 8 | 10 | 10 | 10 | 10 |
| 投资性房地产 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 固定资产 | 3,889 | 4,998 | 5,554 | 5,988 | 6,479 |
| 在建工程 | 1,084 | 417 | 387 | 357 | 327 |
| 无形资产开发支出 | 439 | 451 | 451 | 451 | 451 |
| 长期待摊费用 | 26 | 24 | 24 | 24 | 24 |
| 其他非流动资产 | 14,193 | 15,771 | 19,268 | 23,223 | 27,962 |
| 资产总计 | 19,639 | 21,671 | 25,694 | 30,053 | 35,253 |
| 短期借款 | 15 | 14 | 714 | 714 | 714 |
| 应付和预收款项 | 1,145 | 1,023 | 1,548 | 1,864 | 2,164 |
| 长期借款 | 0 | 20 | 30 | 30 | 30 |
| 其他负债 | 2,650 | 3,276 | 3,927 | 4,381 | 4,809 |
| 负债合计 | 3,810 | 4,333 | 6,218 | 6,989 | 7,717 |
| 股本 | 1,341 | 1,341 | 1,341 | 1,341 | 1,341 |
| 资本公积 | 3,365 | 3,365 | 3,365 | 3,365 | 3,365 |
| 留存收益 | 11,120 | 12,514 | 14,765 | 18,345 | 22,807 |
| 归母公司股东权益 | 15,775 | 17,280 | 19,412 | 22,992 | 27,453 |
| 少数股东权益 | 54 | 58 | 64 | 73 | 83 |
| 股东权益合计 | 15,828 | 17,338 | 19,476 | 23,064 | 27,536 |
| 负债和股东权益 | 19,639 | 21,671 | 25,694 | 30,053 | 35,253 |
| 现金流量表 (百万) | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 经营性现金流 | 2,479 | 1,811 | 3,108 | 4,278 | 5,310 |
| 投资性现金流 | -3,100 | -857 | -1,567 | -1,125 | -1,303 |
| 融资性现金流 | -788 | -864 | 177 | -550 | -682 |
| 现金增加额 | -1,673 | 25 | 1,280 | 2,603 | 3,325 |
资料来源：携宁，太平洋证券
利润表（百万）
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 营业收入 | 9,390 | 10,941 | 13,742 | 16,381 | 19,074 |
| 营业成本 | 5,368 | 6,392 | 8,244 | 9,640 | 11,032 |
| 营业税金及附加 | 90 | 109 | 133 | 156 | 177 |
| 销售费用 | 217 | 254 | 344 | 377 | 439 |
| 管理费用 | 592 | 649 | 728 | 835 | 973 |
| 财务费用 | -131 | 6 | 175 | 63 | -76 |
| 资产减值损失 | -54 | -107 | -75 | -54 | -43 |
| 投资收益 | -1 | 176 | 110 | 131 | 153 |
| 公允价值变动 | 203 | 92 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 2,786 | 3,044 | 3,413 | 4,548 | 5,671 |
| 其他非经营损益 | 14 | -12 | 14 | 14 | 14 |
| 利润总额 | 2,800 | 3,032 | 3,427 | 4,562 | 5,685 |
| 所得税 | 288 | 292 | 329 | 438 | 546 |
| 净利润 | 2,512 | 2,740 | 3,098 | 4,124 | 5,139 |
| 少数股东损益 | 4 | 6 | 6 | 8 | 10 |
| 归母股东净利润 | 2,509 | 2,734 | 3,092 | 4,115 | 5,129 |
| 预测指标 | |||||
| 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |
| 毛利率 | 42.83% | 41.58% | 40.01% | 41.15% | 42.16% |
| 销售净利率 | 26.72% | 24.99% | 22.50% | 25.12% | 26.89% |
| 销售收入增长率 | 4.51% | 16.52% | 25.60% | 19.20% | 16.44% |
| EBIT 增长率 | 0.38% | 13.38% | 29.49% | 28.40% | 21.28% |
| 净利润增长率 | 0.40% | 8.99% | 13.08% | 33.11% | 24.62% |
| ROE | 15.90% | 15.82% | 15.93% | 17.90% | 18.68% |
| ROA | 13.39% | 13.26% | 13.08% | 14.79% | 15.74% |
| ROIC | 13.89% | 14.46% | 16.09% | 17.55% | 17.92% |
| EPS (X) | 1.87 | 2.04 | 2.31 | 3.07 | 3.82 |
| PE (X) | 48.83 | 44.80 | 39.62 | 29.77 | 23.89 |
| PB (X) | 7.77 | 7.09 | 6.31 | 5.33 | 4.46 |
| PS (X) | 13.05 | 11.20 | 8.91 | 7.48 | 6.42 |
| EV/EBITDA (X) | 21.79 | 41.71 | 26.03 | 20.12 | 16.20 |
投资评级说明
1、行业评级
看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；
中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；
看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。
2、公司评级
买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；
增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；
持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；
减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；
卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。
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