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个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 6.00 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 8.72 / 8.52 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 52 / 51 |
| 52周内最高/最低价 | 11.41 / 5.57 |
| 资产负债率(%) | 38.9% |
| 市盈率 | 13.95 |
| 第一大股东 | 谢志峰 |
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
业绩稳健增长，毛利率同比大幅提升
l 事件描述
公司发布2026年三季报，实现营收25.08亿元，同增2.63%；实现归母净利润3.27亿元，同增19.82%；实现扣非归母净利润3.25 亿元，同增 18.56%。其中，单三季度公司实现营收 9.17 亿元，同减5.46%；实现归母净利润0.86亿元，同减14.94%；实现扣非归母净利润 0.85 亿元，同减 16.33%。
l 事件点评
毛利率同比大幅提升，期间费用率亦有所增长。2026Q1-3 公司毛利率同增 3.66pct至 27.92%，同比大幅增长，主因高端产品占比提升。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增 1.35pct 至9.75%，其中销售费用率同减 0.25pct 至 1.13%，管理费用率同增0.90pct 至 4.11%，财务费用率同增 0.34pct 至 0.91%，研发费用率同增 0.36pct 至 3.59%。
深耕预应力材料行业多年，高性能产品结构优化。公司在预应力材料领域深耕多年，已形成涵盖研发、生产、销售及配套服务的完整业务体系，具备年产预应力材料产品约60 万吨的生产能力，产品广泛应用于铁路、桥梁、公路、水利、新能源等多个领域。桥梁缆索用镀锌钢丝及钢绞线是公司高性能系列核心品种，具备良好的耐腐蚀性能和抗疲劳特性。受益于国家铁路提速，技术更先进的CRTSIII型轨道板市场渗透率逐步提升，用于轨道板内部的螺旋肋预应力钢丝，因其能显著提升轨道结构的稳定性和耐久性，其需求随着CRTSIII型轨道板的渗透率提升而实现同步增长，带动公司该产品销量的持续增加，公司持续扩大高性能轨道板用预应力钢丝市场份额。
海外市场持续拓展，维持较快增长。公司自上世纪90 年代开启预应力材料国际化进程，截至目前，海外市场已扩展至韩国、英国、日本、马来西亚等90余个国家和地区，海外渠道根基深厚。2026H1，公司整体出口业务收入同增62%到5 亿元，高性能产品系列实现小批量订单突破，标志着高端化转型初见成效。
有序推进新能源业务布局，培育新兴增长方向。新能源实业领域方面，公司依托在预应力材料领域的技术积累，将产品应用延伸至大跨度预应力柔性支架、风电混凝土塔筒、液化天然气储罐等场景，拓展了产品在绿色能源领域的应用范围。新能源投资领域方面，公司稳步推进优质新能源项目资源的开发与合作，参股公司鸿信沧州河间市7万千瓦保障性风电项目已实现并网发电，8万千瓦“源网荷储”一体化示范项目正按计划推进建设。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 33.59、36.90、40.76 亿元，同比增速分别为 4.77%、9.84%、10.48%；归母净利润分别为 4.41、
5.35、6.29 亿元，同比增速分别为 20.58%、21.28%、17.63%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 11.86、9.78、8.31，首次覆盖，给予“买入”评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；国内市场景气度不及预期风险；竞争加剧风险等。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 3206 | 3359 | 3690 | 4076 |
| 增长率(%) | 5.00 | 4.77 | 9.84 | 10.48 |
| EBITDA(百万元) | 590.59 | 788.86 | 819.45 | 944.70 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 365.65 | 440.90 | 534.73 | 629.02 |
| 增长率(%) | 54.51 | 20.58 | 21.28 | 17.63 |
| EPS(元/股) | 0.42 | 0.51 | 0.61 | 0.72 |
| 市盈率(P/E) | 14.30 | 11.86 | 9.78 | 8.31 |
| 市净率(P/B) | 1.89 | 1.70 | 1.52 | 1.36 |
| EV/EBITDA | 15.77 | 7.33 | 6.86 | 5.44 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 3206 | 3359 | 3690 | 4076 |
| 营业成本 | 2405 | 2432 | 2644 | 2889 |
| 税金及附加 | 15 | 15 | 17 | 18 |
| 销售费用 | 43 | 40 | 42 | 45 |
| 管理费用 | 104 | 128 | 137 | 147 |
| 研发费用 | 119 | 121 | 129 | 139 |
| 财务费用 | 21 | 29 | 22 | 17 |
| 资产减值损失 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 营业利润 | 484 | 568 | 689 | 810 |
| 营业外收入 | 1 | 1 | 1 | 1 |
| 营业外支出 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 利润总额 | 483 | 567 | 688 | 809 |
| 所得税 | 94 | 85 | 103 | 121 |
| 净利润 | 390 | 482 | 584 | 687 |
| 归母净利润 | 366 | 441 | 535 | 629 |
| 每股收益(元) | 0.42 | 0.51 | 0.61 | 0.72 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 293 | 349 | 462 | 911 |
| 交易性金融资产 | 30 | 30 | 30 | 30 |
| 应收票据及应收账款 | 2561 | 2835 | 3021 | 3031 |
| 预付款项 | 148 | 148 | 161 | 176 |
| 存货 | 569 | 512 | 619 | 585 |
| 流动资产合计 | 3693 | 3962 | 4396 | 4832 |
| 固定资产 | 294 | 283 | 272 | 260 |
| 在建工程 | 5 | 7 | 9 | 11 |
| 无形资产 | 88 | 85 | 83 | 81 |
| 非流动资产合计 | 898 | 938 | 976 | 1013 |
| 资产总计 | 4591 | 4900 | 5372 | 5845 |
| 短期借款 | 510 | 480 | 450 | 420 |
| 应付票据及应付账款 | 468 | 464 | 535 | 541 |
| 其他流动负债 | 534 | 536 | 568 | 605 |
| 流动负债合计 | 1512 | 1480 | 1552 | 1566 |
| 其他 | 272 | 262 | 252 | 242 |
| 非流动负债合计 | 272 | 262 | 252 | 242 |
| 负债合计 | 1784 | 1742 | 1804 | 1807 |
| 股本 | 857 | 857 | 857 | 857 |
| 资本公积金 | 302 | 302 | 302 | 302 |
| 未分配利润 | 1427 | 1671 | 1951 | 2268 |
| 少数股东权益 | 41 | 82 | 132 | 190 |
| 其他 | 180 | 246 | 326 | 421 |
| 所有者权益合计 | 2807 | 3158 | 3568 | 4038 |
| 负债和所有者权益总计 | 4591 | 4900 | 5372 | 5845 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 5.0% | 4.8% | 9.8% | 10.5% |
| 营业利润 | 56.4% | 17.3% | 21.2% | 17.6% |
| 归属于母公司净利润 | 54.5% | 20.6% | 21.3% | 17.6% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 25.0% | 27.6% | 28.4% | 29.1% |
| 净利率 | 11.4% | 13.1% | 14.5% | 15.4% |
| ROE | 13.2% | 14.3% | 15.6% | 16.3% |
| ROIC | 10.8% | 15.6% | 14.8% | 15.7% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 38.9% | 35.5% | 33.6% | 30.9% |
| 流动比率 | 2.44 | 2.68 | 2.83 | 3.09 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 1.67 | 1.54 | 1.55 | 1.66 |
| 存货周转率 | 5.03 | 4.50 | 4.68 | 4.80 |
| 总资产周转率 | 0.75 | 0.71 | 0.72 | 0.73 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 0.42 | 0.51 | 0.61 | 0.72 |
| 每股净资产 | 3.17 | 3.53 | 3.94 | 4.41 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 14.30 | 11.86 | 9.78 | 8.31 |
| PB | 1.89 | 1.70 | 1.52 | 1.36 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 390 | 482 | 584 | 687 |
| 折旧和摊销 | 88 | 46 | 47 | 48 |
| 营运资本变动 | -405 | -326 | -258 | 11 |
| 其他 | 54 | 59 | 44 | 45 |
| 经营活动现金流净额 | 127 | 261 | 417 | 792 |
| 资本开支 | -23 | -36 | -36 | -36 |
| 其他 | -99 | 24 | -32 | -30 |
| 投资活动现金流净额 | -123 | -12 | -68 | -66 |
| 股权融资 | 24 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 204 | -40 | -40 | -40 |
| 其他 | -172 | -153 | -195 | -238 |
| 筹资活动现金流净额 | 56 | -193 | -235 | -278 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 63 | 56 | 114 | 448 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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