东方证券 2026 年三季报点评：资管与利息收入较快增长，核心收入占比提升

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证券分析师：夏芈卬

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分析师登记编号：S1190523030003

研究助理：何振涛

E-MAIL：hezt@tpyzq.com

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事件：东方证券发布 2026年三季报。前三季度实现营业收入 121.71亿元、同比-4.23%，归母净利润 53.79 亿元、同比+5.25%，加权平均净资产收益率 6.51%、同比+0.16pct。三季度单季营业收入 26.10 亿元、同比-44.54%、环比-52.3%，归母净利润 8.60 亿元、同比-47.78%、环比-70.7%。

收入结构向核心业务倾斜，管理费用率同比下降。从前三季度收入构成看，经纪业务、投资银行、资产管理、利息净收入和自营业务净收入占营业收入的比重分别为 22.2%、7.5%、10.0%、10.3%、41.3%。手续费及佣金净收入、利息净收入分别同比+9.3%、+61.6%，两项合计的核心收入同比+16.6%，占营业收入的 53.7%、同比+9.6pct；自营业务净收入同比-18.8%，核心收入对业绩的支撑作用增强。前三季度业务及管理费同比-10.9%、降幅大于营业收入，管理费用率 45.6%、同比-3.4pct；三季度单季业务及管理费同比-30.4%，管理效率优化。

经纪收入占比提升，客户资金存款环比增长。前三季度经纪业务手续费净收入同比+13.4%，占营业收入的比重同比+3.5pct，经纪业务对收入的贡献增强；三季度单季同比-12.0%、环比-6.5%。9 月末客户资金存款较6 月末+6.3%，代理买卖证券款较 6 月末-5.2%。

资管收入较快增长，三季度投行收入环比回升。前三季度资产管理业务手续费净收入同比+24.8%，增速在经纪、投行、资管三项手续费业务中最高，占营业收入的比重同比+2.3pct，资管对收入的贡献提升；三季度单季同比-1.7%、环比-13.0%。投资银行业务手续费净收入同比-21.7%，三季度单季同比-29.3%、环比+27.7%。

利息净收入同比高增，信用业务贡献提升。前三季度利息净收入同比+61.6%，其中利息收入同比+22.5%、利息支出同比+13.3%，主要源于同业存款和融出资金带来的利息收入增加；利息净收入占营业收入的比重同比+4.2pct。三季度单季利息净收入同比+33.5%、环比-2.6%。9 月末货币资金较 6 月末+8.1%，融出资金较 6 月末-15.2%。

三季度自营收入回落，OCI 权益资产估值提升。前三季度自营业务净收入同比-18.8%；三季度单季同比-81.8%、环比-87.0%，其中单季公允价值变动收益-12.43 亿元。其他权益工具投资公允价值变动 13.59 亿元，其他综合收益的税后净额 10.72 亿元。9 月末金融投资较 6 月末-5.0%，其中 TPL、债权投资、OCI 债权分别较 6 月末-8.3%、-56.2%、-3.6%，OCI权益较 6 月末+5.4%；母公司自营权益类证券及其衍生品/净资本 31.63%、较 6 月末-9.86pct，权益类自营规模收缩。

资本缓冲增厚，杠杆率环比下降。9月末母公司净资本较6月末+8.3%，风险覆盖率 453.84%、较 6 月末+75.48pct，资本杠杆率 15.39%、较 6 月末+1.12pct，流动性覆盖率 276.52%、较 6 月末+45.02pct，净稳定资金率 156.33%、较 6 月末+4.92pct，资本与流动性指标较 6 月末均有改善；剔除客户资金后的杠杆率 4.13 倍、较 6 月末-0.30 倍。

公司资管与信用业务较快增长，核心收入占比提升，资本缓冲增厚。

公司拟通过发行A股股份及支付现金的方式购买上海证券合计100%股权，该交易已于 10 月 29 日获上交所并购重组审核委员会审核通过。预计公司 2026-2028 年营业收入为 147.48、151.92、158.09 亿元，归母净利润为 60.85、62.11、64.65 亿元，每股净资产为 9.90、10.30、10.71 元，对应 11 月 10 日收盘价 8.35 元的 PB 估值为 0.84、0.81、0.78 倍。维持“买入”评级。

风险提示：资本市场大幅波动导致投资收益下滑；市场成交活跃度回落影响经纪业务收入；收购上海证券审批及整合进度不及预期。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：2026-2028年摊薄每股收益按最新总股本计算

财务预测摘要

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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