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资讯 杭叉集团(603298)
增持 |维持
个股表现
公司基本情况
| 最新收盘价(元) | 23.75 |
| 总股本/流通股本(亿股) | 13.10 / 13.10 |
| 总市值/流通市值(亿元) | 311 / 311 |
| 52周内最高/最低价 | 31.16 / 21.28 |
| 资产负债率(%) | 37.2% |
| 市盈率 | 14.22 |
| 第一大股东 | 浙江杭叉控股股份有限公司 |
研究所
分析师:刘卓
SAC 登记编号:S1340522110001
Email:liuzhuo@cnpsec.com
分析师:陈基赟
SAC 登记编号:S1340524070003
Email:chenjiyun@cnpsec.com
经营韧性突出，发布叉车机器人新品
l 事件描述
公司发布 2026年三季报，实现营收 151.24亿元，同增 8.25%；实现归母净利润17.90亿元，同增2.11%；实现扣非归母净利润17.80亿元，同增 3.81%。其中，单 Q3 公司实现营收 50.24 亿元，同增7.58%；实现归母净利润 5.75亿元，同减 8.93%；实现扣非归母净利润 5.78 亿元，同减 6.57%。
l 事件点评
投资收益减少与汇兑损失拖累单 Q3 利润表现。分季度来看，2026Q1-3 公司分别实现营收 49.17、51.84、50.24 亿元，同比增速分别为 9.10%、8.09%、7.58%；实现归母净利润 4.72、7.43、5.75 亿元，同比增速分别为8.11%、8.46%、-8.93%；实现扣非归母净利润4.65、7.37、5.78 亿元，同比增速分别为 8.48%、10.44%、-6.57%。公司单Q3 收入稳健增长、利润承压，主因投资收益减少与汇兑损失影响，主业经营韧性突出。
毛利率稳步提升，费用率亦有所上行。2026Q1-3 公司毛利率同增 2.55pct 至 26.02%。费用率方面，2026Q1-3 公司期间费用率同增2.49pct 至 14.04%，其中销售费用率同增 0.44pct 至 4.86%，管理费用率同增 0.36pct 至 2.83%，财务费用率同增 1.31pct 至 1.20%，研发费用率同增 0.38pct 至 5.15%。
发布叉车机器人新品，软硬件能力突出。杭叉发布的“灵运LINGTRA”AI-Fork全系列产品共用统一技术底座，覆盖平衡重、前移式、堆垛、搬运等多类场景，具备环境理解、任务理解、动作规划与异常闭环的完整自主能力。在软件层面，通过TransEasy任务编排系统，支持图形化配置与零代码复用，让新场景首次投产周期缩短至1小时；在监管层面，结合数字孪生与“牧羊人”远程监管，实现了全自动为主、远程兜底为辅的分级人机协同。
l 盈利预测与估值
预计公司 2026-2028 年营收分别为 196.81、216.43、235.87 亿元，同比增速分别为 10.95%、9.97%、8.98%；归母净利润分别为22.69、26.46、29.81 亿元，同比增速分别为 3.56%、16.58%、12.66%。公司 2026-2028 年业绩对应 PE 估值分别为 13.71、11.76、10.44，维持“增持”评级。
l 风险提示
海外市场开拓不及预期风险；新产品销售不及预期风险；政策风险等。
n 盈利预测和财务指标
| 项目\年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 营业收入(百万元) | 17739 | 19681 | 21643 | 23587 |
| 增长率(%) | 5.90 | 10.95 | 9.97 | 8.98 |
| EBITDA(百万元) | 2620.55 | 3039.58 | 3407.18 | 3777.04 |
| 归属母公司净利润(百万元) | 2191.32 | 2269.39 | 2645.66 | 2980.52 |
| 增长率(%) | 8.87 | 3.56 | 16.58 | 12.66 |
| EPS(元/股) | 1.67 | 1.73 | 2.02 | 2.28 |
| 市盈率(P/E) | 14.20 | 13.71 | 11.76 | 10.44 |
| 市净率(P/B) | 2.68 | 2.38 | 2.10 | 1.86 |
| EV/EBITDA | 12.21 | 8.82 | 7.58 | 6.29 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
[<sub>财</sub>t<sub>务</sub>ab<sub>报</sub>le<sub>表</sub>\_<sub>和</sub>Fi<sub>主</sub>nc<sub>要</sub>hi<sub>财</sub>n<sub>务</sub>aD<sub>比</sub>et<sub>率</sub>a
| 财务报表(百万元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 利润表 | ||||
| 营业收入 | 17739 | 19681 | 21643 | 23587 |
| 营业成本 | 13343 | 14777 | 16207 | 17616 |
| 税金及附加 | 111 | 118 | 130 | 142 |
| 销售费用 | 889 | 945 | 1017 | 1085 |
| 管理费用 | 489 | 541 | 584 | 625 |
| 研发费用 | 859 | 974 | 1061 | 1144 |
| 财务费用 | 7 | 200 | 84 | 22 |
| 资产减值损失 | -30 | -28 | -30 | -32 |
| 营业利润 | 2602 | 2719 | 3170 | 3572 |
| 营业外收入 | 2 | 2 | 2 | 2 |
| 营业外支出 | 4 | 3 | 3 | 3 |
| 利润总额 | 2599 | 2718 | 3169 | 3570 |
| 所得税 | 281 | 299 | 349 | 393 |
| 净利润 | 2318 | 2419 | 2821 | 3178 |
| 归母净利润 | 2191 | 2269 | 2646 | 2981 |
| 每股收益(元) | 1.67 | 1.73 | 2.02 | 2.28 |
| 资产负债表 | ||||
| 货币资金 | 4377 | 5761 | 6642 | 8613 |
| 交易性金融资产 | 100 | 100 | 100 | 100 |
| 应收票据及应收账款 | 2936 | 3179 | 3494 | 3778 |
| 预付款项 | 430 | 399 | 438 | 476 |
| 存货 | 3149 | 3226 | 3739 | 3833 |
| 流动资产合计 | 12235 | 13834 | 15651 | 18130 |
| 固定资产 | 3244 | 3450 | 3529 | 3481 |
| 在建工程 | 116 | 178 | 220 | 248 |
| 无形资产 | 433 | 461 | 488 | 514 |
| 非流动资产合计 | 7475 | 8014 | 8403 | 8648 |
| 资产总计 | 19709 | 21848 | 24053 | 26778 |
| 短期借款 | 810 | 710 | 610 | 510 |
| 应付票据及应付账款 | 4579 | 5026 | 5328 | 5927 |
| 其他流动负债 | 1069 | 1226 | 1326 | 1422 |
| 流动负债合计 | 6457 | 6962 | 7264 | 7859 |
| 其他 | 883 | 883 | 883 | 883 |
| 非流动负债合计 | 883 | 883 | 883 | 883 |
| 负债合计 | 7340 | 7845 | 8147 | 8742 |
| 股本 | 1310 | 1310 | 1310 | 1310 |
| 资本公积金 | 1684 | 1684 | 1684 | 1684 |
| 未分配利润 | 7931 | 9074 | 10406 | 11892 |
| 少数股东权益 | 761 | 911 | 1086 | 1283 |
| 其他 | 683 | 1023 | 1420 | 1867 |
| 所有者权益合计 | 12369 | 14003 | 15906 | 18036 |
| 负债和所有者权益总计 | 19709 | 21848 | 24053 | 26778 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所
| 主要财务比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E |
| 成长能力 | ||||
| 营业收入 | 5.9% | 11.0% | 10.0% | 9.0% |
| 营业利润 | 5.9% | 4.5% | 16.6% | 12.7% |
| 归属于母公司净利润 | 8.9% | 3.6% | 16.6% | 12.7% |
| 获利能力 | ||||
| 毛利率 | 24.8% | 24.9% | 25.1% | 25.3% |
| 净利率 | 12.4% | 11.5% | 12.2% | 12.6% |
| ROE | 18.9% | 17.3% | 17.9% | 17.8% |
| ROIC | 13.7% | 14.6% | 14.7% | 14.6% |
| 偿债能力 | ||||
| 资产负债率 | 37.2% | 35.9% | 33.9% | 32.6% |
| 流动比率 | 1.89 | 1.99 | 2.15 | 2.31 |
| 营运能力 | ||||
| 应收账款周转率 | 6.44 | 6.48 | 6.53 | 6.53 |
| 存货周转率 | 4.71 | 4.64 | 4.65 | 4.65 |
| 总资产周转率 | 0.97 | 0.95 | 0.94 | 0.93 |
| 每股指标(元) | ||||
| 每股收益 | 1.67 | 1.73 | 2.02 | 2.28 |
| 每股净资产 | 8.86 | 10.00 | 11.32 | 12.79 |
| 估值比率 | ||||
| PE | 14.20 | 13.71 | 11.76 | 10.44 |
| PB | 2.68 | 2.38 | 2.10 | 1.86 |
| 现金流量表 | ||||
| 净利润 | 2318 | 2419 | 2821 | 3178 |
| 折旧和摊销 | 479 | 506 | 556 | 600 |
| 营运资本变动 | -696 | 311 | -618 | 94 |
| 其他 | -417 | -391 | -416 | -437 |
| 经营活动现金流净额 | 1684 | 2845 | 2343 | 3435 |
| 资本开支 | -542 | -819 | -719 | -619 |
| 其他 | -13 | 287 | 316 | 341 |
| 投资活动现金流净额 | -555 | -532 | -403 | -278 |
| 股权融资 | 75 | 0 | 0 | 0 |
| 债务融资 | 204 | -100 | -100 | -100 |
| 其他 | -1223 | -830 | -958 | -1086 |
| 筹资活动现金流净额 | -944 | -930 | -1058 | -1186 |
| 现金及现金等价物净增加额 | 195 | 1383 | 882 | 1971 |
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准 | 类型 | 评级 | 说明 |
| 报告中投资建议的评级标准:报告发布日后的6个月内的相对市场表现,即报告发布日后的6个月内的公司股价(或行业指数、可转债价格)的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取:A股市场以沪深300指数为基准;新三板市场以三板成指为基准;可转债市场以中信标普可转债指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级 | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债评级 | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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公司简介
中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025 年10月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。
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