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作者 | 刘城鑫 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461
本报告完成时间 | 2026年11月15日
摘要
锌：宏观面，中东冲突未有缓解迹象，目前市场对12月加息计价尚未结束，宏观情绪难言乐观。原料端，北方冬储检修期已至，国内矿山难以提供增量，进口TC仍在小幅下移，矿端压力尚存。供应端，据百川盈孚统计，河南等地大厂复产增量较多，排产看月内环比增量为主；考虑到目前冶炼利润仍然较差，预期外减量可能尚存。需求端，国内下游订单表现一般，河南及河北等地因天气污染出现不同程度减产情况，周内社库去化亦有在途货源运输延迟等因素影响。近日出口窗口再度打开，现货尚有盈利空间。整体而言，基本面支撑尚存，宏观情绪不佳，短时锌价仍跟随宏观情绪探底为主。
铅：基本面来看，供应侧，原生方面，矿端供应仍然紧俏，国内TC连续下调，暂无反弹空间；原生开工逐步恢复，据百川盈孚调研，河南等地炼厂仍有复产增量，同时进口窗口仍处于开启状态，部分货源尚可通过进口补充。再生方面，废电瓶回收商惜售，炼厂压价收货意愿较强，废电瓶价格预计回落为主；再生铅厂开工仍以缓慢修复为主，随着铅价回暖冶炼利润有所回升，不过票据监管压力下原料持续供应较难得到保证。消费侧，头部电池厂开工下滑，消费表现或有回落。总体而言，过剩局面略有改善，预计铅价维持低位震荡为主。
作者姓名：刘城鑫
期货交易咨询从业信息：Z0023940
邮箱：liuchengxin@csc.com.cn
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