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兴业银行 2025年年报点评：资产结构优化，风险加速出清

股票数据

总股本/流通(亿股) 211.63/211.63 总市值/流通(亿元) 3,957.45/3,95 7.45 12 个月内最高/最低价 25.45/18.02 (元)

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证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523030003

证券分析师：王子钦E-MAIL：wangziqin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190526010001

事件：兴业银行发布 2025 年年度报告。2025 年，公司实现营业收入2127.41 亿元，同比 +0.24% ；实现归母净利润 774.69亿元，同比 +0.34% 。公司拟派发末期股息每股 0.501 元，全年现金股息合计每股 1.066 元，分红率提升至 31.02% 。

对公贷款引领增长，贷款结构持续优化。截至报告期末，贷款总额达5.95 万亿元，同比 +3.70% 。对公贷款为主要增长引擎，截至报告期末对公贷款余额 3.74 万亿元，同比 +8.63% 。公司围绕金融“五篇大文章”，持续加大对经济新动能的投放力度。零售贷款主动调整，截至报告期末零售贷款余额 1.92 万亿元，同比 -3.41% ，主要系公司主动进行结构调整和风险管控。

负债成本优势稳固，息差韧性充足。截至报告期末，存款总额达 5.93万亿元，同比 +7.18% 。公司持续推进“织网工程 3.0 prime prime ，通过深耕场景生态和客户经营，有效沉淀低成本结算性资金。报告期内，公司存款平均付息率为 1,65% ，同比-33bp；其中企金存款付息率同比-34bp 至 1.59% ，零售存款付息率同比-31bp 至 1,80% 。负债端成本的有效压降对资产端收益率下行形成对冲，2025 年公司净息差为 1.71% ，同比-11bp。

中收驱动营收增长，投资收益有所下滑。报告期内，公司手续费及佣金净收入达 258.91 亿元，同比 +7.45% ，成为营收增长的核心引擎。公司“大投行、大资管、大财富”战略深化，零售 AUM 同比 +12.23% 至 3.70 万亿元，私行 AUM 同比 +15.15% 至 1.11 万亿元；集团五家资管子公司管理规模合计 3.65 万亿元，同比 +26.07% ；转型投行 FPA 达 3.26 万亿元，同比+18.98% 。受资本市场波动影响，报告期内公司投资收益、公允价值变动损益及汇兑损益三项合计为 366.10 亿元，同比 -5.52% 。

资产质量整体稳健，重点领域风险化解见效。截至报告期末，公司不良贷款率 1,08% ，同比 +16 0 ；拨备覆盖率 22 8.41% ，同比-9.37pct，风险抵补能力充足。风险生成得到有效控制，对公房地产新发生不良同比-41. 85% ，通过专项债置换压降地方政府融资平台业务敞口 358 亿元；信用卡新发生不良同比 -12.98% ，不良率同比-29bp 至 3,34% 。

投资建议：公司资产投放加速向新动能转变，重点领域风险化解加速推进，盈利能力持续修复。预计 2026-2028 年公司营业收入为 2176.35、2256.92、2354.62 亿元，归母净利润为 797.40、829.75、870.81 亿元，BVPS 为 41.37、44.15、47.06 元，对应 3 月 27 日收盘价的 PB 估值为0.45、0.42、0.40 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济波动、息差持续收窄、资产质量大幅恶化

盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：每股净资产按最新总股本计算

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数 5% 以上； 中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数 -5% 与 5% 之间； 看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数 5% 以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15% 以上； 增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5% 与 15% 之间； 持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于- -5% 与 5% 之间； 减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于- -5% 与-15% 之间； 卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15% 以下。

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