三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力

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<<若羽臣：自有品牌绽家延续高增，品牌运营能力持续凸显>>--2025-09-04

证券分析师：郭梦婕

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证券分析师：王湛

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事件：公司发布 2026 年三季报，2026Q1-3 实现营业收入 35.19 亿元，同比+64.58%；实现归母净利润 2.31 亿元，同比+120.92%，扣非归母净利润 2.25 亿元，同比+121.08%。2026Q3 实现营业收入 12.34 亿元，同比+50.56%；归母净利润 0.64 亿元，同比+96.90%，扣非归母净利润 0.65亿元，同比+104.51%。

自有品牌持续放量，多品牌布局支撑业务增长。2026Q1-3 公司自有品牌收入实现高速增长，绽家和斐萃表现亮眼。分品牌来看，1）绽家：2026H1 实现营业收入 7.40 亿元，同比+66.87%；三季度延续较快增长，香氛洗衣液和洗衣凝珠表现亮眼，围绕衣物护理、环境清洁、空间香氛和个人清洁拓展产品矩阵。渠道方面，公司深化山姆、永辉合作，并拓展名创闪电仓、三福等线下渠道；双 11 开门红阶段位列抖音家清热卖品牌TOP1，品牌全渠道拓展持续推进。2）斐萃：2026H1 实现营业收入 4.04 亿元，同比+152.63%；Q3 在去年高基数下仍实现正增长，表现超预期。产品端，持续完善抗衰、代谢及更年期营养管理等细分需求布局；Q3 雌马酚新品 GMV 占品牌比例快速提升，为品牌提供新增量。渠道端，公司持续完善抖音、天猫及京东布局，并新进驻妍丽等线下渠道，拓展消费触点。 3）其他自有品牌： 2026H1 实现收入 0.98 亿元，公司于 4 月完成奥伦纳素收购，三季度持续推进中美团队重组、SKU 梳理与供应链优化，亏损持续收窄，后续需关注整合效率与减亏兑现。2026H1 品牌管理业务实现收入7.85 亿元，同比+134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼；电商运营业务实现收入 2.58 亿元。2026 年前三季度品牌管理收入仍然保持快速增长，传统代运营业务下滑，品牌管理与自有品牌共同支撑公司收入增长。

毛利率提升叠加销售费率回落，Q3 盈利能力同比改善。 2026Q1-3/Q3公司毛利率分别为 65.71%/66.15%，分别同比+7.22/+5.13pct，业务结构向高毛利品牌业务倾斜有助于提升整体毛利率。 2026Q3 销售/管理/研发/ 财 务 费 用 率 分 别 为 51.84%/4.11%/0.82%/1.10% ， 分 别 同 比 -2.68/+0.74/+0.02/+0.55pct；毛利率提升与销售费率回落共同推动 Q3 毛销差扩大约 7.80pct。 2026Q1-3/Q3 归母净利率分别为 6.58%/5.19%，分别同比+1.68/+1.22pct；Q3 净利率较 Q2 下降 2.18pct，盈利改善主要体现为同比提升，后续仍需关注旺季投放效率及品牌整合对利润的影响。

投资建议：公司自有品牌与品牌管理业务共同驱动增长，绽家多品类、多渠道布局持续推进，斐萃新品贡献增量。预计 2026-2028 年营业收入分别为 51.9/67.2/82.6 亿元，同比+51%/+30%/+23%；归母净利润分别为 3.7/5.5/7.4 亿 元 ， 同 比 +89%/+49%/+36% ， 摊 薄 EPS 分 别 为1.18/1.76/2.39 元，对应 PE 为 24X/16X/12X，给予'买入'评级。

风险提示：行业竞争加剧；新品推广及品牌拓展不及预期；品牌整合不及预期；销售投放效率波动。

◼ 盈利预测和财务指标

资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算

资产负债表（百万）

资料来源：携宁，太平洋证券

投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来 6个月内，行业整体回报高于沪深 300指数5%以上；

中性：预计未来 6个月内，行业整体回报介于沪深 300指数-5%与5%之间；

看淡：预计未来 6个月内，行业整体回报低于沪深 300指数5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于 5%与15%之间；

持有：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与5%之间；

减持：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来 6个月内，个股相对沪深 300指数涨幅低于-15%以下。

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