医药行业研究：一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好

行业周报证券研究报告

医药组

分析师：甘坛焕（执业 S1130525060003)

gantanhuan@gjzq.com.cn

一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好

投资逻辑

2026 年 5 月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。当月海外融资总额 307 亿美元，同比大涨 469%。该高增长并非阶段性基数扰动所致，目前海外融资同比增速已连续三个月超 400%，彰显海外资本长期看好医药赛道，行业投资热度维持高位。国内市场同样展现出强劲增长活力，5 月融资规模达 25亿美元，同比增长 56%，环比大幅提升 92%，边际改善效果突出。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好，充沛的资本活力将持续为医药创新产业链发展注入强劲动力。

药品：罗氏与 Nurix 达成合作，PROTAC 领域的 BD 交易迎来升温。6 月 8 日，罗氏宣布已与 Nurix Therapeutics 就口服可透脑 BTK 降解剂 Bexobrutideg（NX-5948）签订独家许可与合作协议，Nurix 获得 7 亿美元的首付款，最终交易总额最高可达 23亿美元。Bexobrutideg 拟用于治疗复发或难治性 B细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。CXO：国内外投融资水平持续高增长。2026 年 5 月海外融资金额 307 亿美元，同比+469%，持续三个月同比增速超过400%；2026 年 5 月国内融资金额 25 亿美元，同比+56%，环比+92%。

生物制品：近日道尔生物启动 DR10624 治疗重度高甘油三酯血症 3 期临床试验，DR10624 是

效三重激动剂，2 期临床显示DR10624 连续给药12周后快速且持续降低甘油三酯,建议持续关注后续研发进展。

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速。微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术，无需复杂地面通信基础设施即可提供高速、低时延、高可靠性的通信能力，且可实现全球覆盖，大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，海外商业化有望加速。

医疗服务及消费医疗：6月 10日，爱尔眼科公告拟通过境外全资子公司 AIER Brazil，交易认购金额为5.3亿巴西雷亚尔（约合人民币6.96亿元），对应静态市销率 1.04x。爱尔眼科海外并购整合能力已被充分验证。此外公司于 2026年 5月 27日正式向港交所递交H股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。

中药：后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

投资建议

CXO 行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。1）外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内 CRO全产业链。板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

重点标的

恒瑞医药、百济神州、翰森制药、信达生物、康方生物、中国生物制药、石药集团、科伦博泰生物-B、三生制药、映恩生物、康诺亚、甘李药业、华东医药、南微医学、先健科技、鱼跃医疗、时代天使、爱尔眼科、固生堂、益丰药房、大参林、华润三九、羚锐制药、济川药业、东阿阿胶、药明合联等。

风险提示

汇兑风险、国内外政策风险、投融资周期波动风险、并购整合不及预期的风险等。

内容目录

一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好....3

药品板块：PROTAC领域BD交易升温，创新药板块股价反弹....5

罗氏与Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温....5

A/H股创新药标的股价反弹，新药上市及跨国交易数量维持高水平....5

CXO及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长....8

国内外投融资水平持续高增长....8

生物制品：DR10624sHTG三期临床启动，关注后续研发进展....9

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速....10

医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会....11

中药：关注流感发病率走势....12

投资建议....12

风险提示....12

图表目录

图表1：年初至今各申万一级行业表现（%）……3

图表2：6月8日\~6月12日各申万一级行业表现（%）……3

图表3：6月8日\~6月12日医药生物申万三级细分涨跌幅（%）……4

图表4：本周医药生物涨跌幅前十……4

图表5：本周医药板块景气度……5

图表6：本周A股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12）……6

图表7：本周A股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12）……6

图表8：本周H股创新药整体股价(2026/06/08-2026/06/12)……6

图表9：本周H股部分个股股价走势（2026/06/08-2026/06/12）……7

图表10：本周美股创新药整体股价走势（2026/06/08-2026/06/12）……7

图表11：26/05-26/06月国内创新药获批上市情况……7

图表12：26/05-26/06月国内创新药申报上市情况……8

图表13：26/05-26/06月创新药跨国交易情况……8

图表14：海外投融资数据情况……9

图表15：国内投融资数据情况……9

图表16：图迈辅助实施全球首例星链通信远程手术……11

一级投融资市场持续活跃，带动创新产业链继续向好

2026 年 5 月，医药行业国内外投融资市场同步走强，行业景气度稳步抬升。当月海外融资总额 307 亿美元，同比大涨 469%。该高增长并非阶段性基数扰动所致，目前海外融资同比增速已连续三个月超 400%，彰显海外资本长期看好医药赛道，行业投资热度维持高位。国内市场同样展现出强劲增长活力，5 月融资规模达 25 亿美元，同比增长 56%，环比大幅提升 92%，边际改善效果突出。整体而言，海内外医药投融资氛围全面回暖，资本入局意愿显著提升，行业发展预期积极向好，充沛的资本活力将持续为医药创新产业链发展注入强劲动力。

图表4：本周医药生物涨跌幅前十

来源：i

图表5：本周医药板块景气度

来源：国金证券研究所

药品板块：PROTAC领域BD交易升温，创新药板块股价反弹

罗氏与 Nurix达成合作，PROTAC领域的BD交易迎来升温

 6 月8日，罗氏宣布已与Nurix Therapeutics签订独家许可与合作协议，双方将合作开发与商业化 Bexobrutideg（NX-5948）。该交易预计将在 2026 年第三季度完成。

 根据协议条款，Nurix 获得 7 亿美元的首付款，最终交易总额最高可达 23 亿美元。开发费用由Nurix分摊 40%，罗氏分摊 60%；双方将平摊美国商业化的盈亏。两家公司将在所有适应症范围内共同商业化 Bexobrutideg；在美国以外地区，罗氏将负责商业化，Nurix获得销售提成。

Bexobrutideg 作为 Nurix 自主研发的口服可透脑 BTK 降解剂，拟用于治疗复发或难治性B 细胞恶性肿瘤，以及潜在的免疫学和神经学疾病。与阻断BTK激酶活性的传统 BTK抑制剂不同的是，Bexobrutideg 可以选择性地从细胞中去除BTK蛋白，去除其激酶活性和支架功能，有望克服现有疗法产生的耐药性突变，释放靶向 BTK的新治疗潜力。

Bexobrutideg 的 1a/b 期临床试验的更新临床数据于 2026 EHA 大会发布，1a 期剂量递增研究共纳入 48例复发/难治性CLL/小淋巴细胞淋巴瘤（SLL）患者，接受每日一次 50 mg 至600 mg 不同剂量的 bexobrutideg治疗。患者此前接受过大量治疗，既往治疗线数中位数为 4线（范围：2–12线）。中位随访时间为 22.4个月；患者的中位无进展生存期（P

缓解包括 2例完全缓解、1例淋巴结部分缓解和 36例部分缓解。在携带 BTK抑制剂耐药突变、具有高危分子特征以及存在中枢神经系统（CNS）受累的患者中均观察到缓解。

 其中，针对既往接受过BTK抑制剂治疗但未接受过BCL2 抑制剂治疗的患者，可评估患者（n=14）的ORR为92.9%；针对未接受过BTK抑制剂治疗的患者，包括初治患者，可评估患者（n=19）的ORR为84.2%。

A/H股创新药标的股价反弹，新药上市及跨国交易数量维持高水平

本周 A 股创新药标的股价呈现反弹态势，其中中证创新药产业指数本周+4.0%，而申万医药生物指数本周+2.0%。

 A 股创新药板块的 52家上市公司，共计 21 家上涨，30 家下跌，平均涨跌幅-0.2%。其中涨跌幅前三分别为荣昌生物（+12.2%）、贝达药业（+10.2%）、诺诚健华（+9.4%），涨跌幅后三分别为诺思兰德（-11.8%）、四环生物（-10.3%）、海创药业（-9.1%）。

 H 股创新药板块的 51家上市公司，共计 23 家上涨，26 家下跌，平均涨跌幅-1.0%。其中涨跌幅前三分别为加科思-B（+12.3%）、兆科眼科-B（+12.2%）、中国抗体-B（+9.3%），涨跌幅后三分别为赛生药业（-24.7%）、圣诺医药-B（-11.2%）、药明巨诺-B（-10.4%）。

本周美股创新药指数反弹，其中纳斯达克生物技术指数本周+3.0%。

2026/05/01-2026/06/12，共计 16 款新药获 CDE 批准上市，其中 8 款为国产药物，7 款进口药物；共17款创新药申报NDA，其中 9款为国产药物，8款为进口药物；共有8 款药物达成 BD 合作，其中 2 款为 License-in，6 款为 License-out。

图表11：26/05-26/06月国内创新药获批上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表12：26/05-26/06月国内创新药申报上市情况

来源：insight，国金证券研究所

图表13：26/05-26/06月创新药跨国交易情况

来源：insight，国金证券研究所

CXO 及制药上游供应链：国内外投融资水平持续高增长

国内外投融资水平持续高增长

2026年 5月海外融资金额307 亿美元，同比+469%，环比-33%，持续三个月同比增速超过400%；2026 年 5 月国内融资金额 25 亿美元，同比+56%，环比+92%。

生物制品：DR10624 sHTG 三期临床启动，关注后续研发进展

2026年 6月10日，药物临床试验登记与信息公示平台网站显示，浙江道尔生物科技有限公司注册了 DR10624 治疗重度高甘油三酯血症的 3期临床试验，主要终点为治疗第 26周空腹TG 相对基线变化的百分比（%）。

DR10624 是一款靶向成纤维细胞生长因子 21 受体（receptor，

受体（Glucagon-like peptide-1 receptor，GLP-1R）的长效三重激动剂，有望为SHTG/MASLD 患者提供综合获益。

此前 DR10624 在已完成的针对重度高甘油三酯血症 II 期临床研究中的对肝脏脂肪和肝脏代谢指标的研究结果，于easl 2026大会上以壁报形式正式公布。

DR10624 高剂量组 12 周平均实现 67%的肝脏脂肪含量降幅

DR10624 在临床每周给药一次、连续给药 12 周后快速且持续降低甘油三酯，首次给药后即可迅速起效，甘油三酯水平呈持续性下降；全面改善致动脉粥样硬化血脂谱：显著优化总胆固醇、低密度脂蛋白胆固醇等关键血脂指标；提升脂联素水平，改善胰岛素敏感性；同步实现体重减轻与血尿酸水平下降；可实现具有临床意义的肝脏脂肪含量降低的药效，并对多个肝功能指标（肝酶）有显著改善的疗效；同时也改善了肝脏纤维化指标

其中，在接受治疗 12 周后，相较安慰剂组，DR10624 的各剂量组的肝脏脂肪含量（L都显著降低，中位百分比降幅最高达 67%。DR10624 治疗后实现 L≥30%、≥50%以及达到肝脏脂肪完全正常化（L

重度高甘油三酯血症（SHTG）是常见的代谢紊乱疾病，已成为值得关注的公共卫生问题。SHTG与代谢相关脂肪性肝病（MASLD）关系密切，二者常以胰岛素抵抗、肥胖和代谢综合征为共同病理基础。数据显示约 60%-80%的 SHTG患者合并MASLD，且其患病风险随着甘油三酯水平升高而增加。DR10624 在重度高甘油三酯血症 II 期临床研究中改善肝脏脂肪及代谢指标的研究结果进一步验证了 DR10624 作为治疗 MASLD/MASH 患者的巨大潜力，建议持续关注其后续研发进展。

医疗器械：远程手术机器人应用扩大，海外市场商业化有望加速

微创图迈成功实施基于星链的机器人远程手术

6月8日，国际著名机器人外科专家 Dr. Geert De Naeyer依托图迈机器人成功实施全球首例基于星链（Starlink）低轨卫星通信网络的机器人远程手术，一举将欧洲远程手术带入“第三代远程手术”即机器人卫星远程手术时代。手术全程无中断、顺利完成，单向通信时延仅 70毫秒。

随着本次手术成功实施，图迈机器人已实现高轨卫星、中国低轨卫星及海外低轨卫星通信网络远程手术全覆盖，成为全球首个完成多轨道卫星通信远程手术验证的机器人系统。从专线网络、5G网络到普通宽带，再到天地一体化卫星通信网络，图迈正持续推动远程外科向“低成本、广覆盖、强连接、高可及”方向加速演进，引领远程外科迈入“天地互联、医者无界”的新阶段。

星链是由 SpaceX 建设和运营的全球低轨卫星互联网系统。该系统通过在约 550 公里近地轨道部署数千颗卫星，构建覆盖全球的宽带通信网络，为用户提供高速、低时延互联网连接服务。目前，星链已覆盖全球 160 多个国家和地区，广泛应用于应急通信、航空航海、远程教育和远程医疗等领域。

长期以来，远程机器人手术主要依赖专线网络及地面通信基础设施。尽管 5G 技术的发展显著提升了远程医疗能力，但在偏远山区、海岛及基础设施薄弱地区，网络覆盖与通信保障仍是制约远程手术普及的重要因素。

相比之下，低轨卫星互联网通过“卫星—地面站—用户终端”架构实现网络连接，无需复杂地面通信基础设施即可提供高速、低时延、高可靠性的通信能力，且可实现全球覆盖（包括山区、海岛、沙漠及海洋等特殊区域），大幅降低远程手术部署门槛与应用成本，为跨区域、跨国乃至跨洲远程医疗协作提供全新的网络基础设施支撑。本次远程手术正是图迈机器人于 2024年 12 月完成全球首例高轨卫星远程手术以及 2025 年 7 月完成全球首例低轨卫星远程手术后，开展的又一次具有里程碑意义的临床实践。

医疗服务及消费医疗：关注板块底部复苏机会

6月10日，爱尔眼科公告拟通过境外全资子公司AIER Brazil，向S

Societárias S.A.增资认购新增股份，交易完成后将取得目标公司控制权（持股60.57%），间接控制 Clínicas do Brasil Holding S.A.及 Contact-Gel Holding LTDA.巴西眼科医疗服务及视光业务集团。本次交易认购金额为 5.3 亿巴西雷亚尔（约合人民币 6.96 亿元）。本次交易对应静态市销率 1.04x，低于国内同类交易及今年国际市场同类交易市销率。

标的集团截至 2025年底关键经营数据：营业收入8.43亿雷亚尔（约 11 亿元人民币）。业务数据：门诊量超 120万人次；手术量超 18 万例；检查量超 330万次。运营机构：81 家眼科中心（覆盖巴西 8 个州）。截至 2025 年底，爱尔眼科全球拥有 842 家眼科医疗机构，本次新增 81家巴西眼科中心，机构总数有望突破920家。

巴西作为拉丁美洲人口规模最大（2.13亿人口）、经济体量最大的国家，同时也是全球第四大白内障手术市场，眼科医疗服务需求基础广泛。南美眼科市场高度分散、整合程度低，存在显著的平台化复制与整合空间。公司自 2017 年起即启动对该项目的长期考察，历经近十年尽调，决策审慎。

欧洲成功范式可复制，整合确定性较高。爱尔眼科海外并购整合能力已被充分验证。此外公司于年20265 月 27 日正式向港交所递交 H 股上市申请，募集资金将重点用于收购海外眼科医疗机构。此次巴西项目公告紧随港股交表，两者形成战略共振。

中药：关注流感发病率走势

近期流感发病率有所上升，根据国家疾控中心数据，2026年第23 周（2026年6月 1 日－2026年 6月7日），南方省份哨点医院报告的ILI%为5.2%，高于前一周水平（4.8%），低于2023 年和2024年同期水平（6.1%和5.4%），高于2025年同期水平（4.5%）。北方省份哨点医院报告的 ILI%为3.5%，高于前一周水平（3.4%），低于 2023年和 2024年同期水平（3.8%和 3.7%），高于 2025 年同期水平（3.1%）。

耐药性方面，2025 年 10 月 1 日－2026 年 6 月 7 日，CNIC 耐药监测数据显示，除 2 株A(H1N1)pdm09 和 2 株 A(H3N2)亚型流感毒株对神经氨酸酶抑制剂敏感性降低或高度降低外，其余 A(H1N1)pdm09 和 A(H3N2)亚型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感；所有 B 型流感毒株均对神经氨酸酶抑制剂敏感。所有 A(H1N1)pdm09、A(H3N2)亚型和B型流感毒株均对聚合酶抑制剂敏感。

后续需进一步关注流感发病率走势，相关公司有望在低基数下迎来业绩修复。

投资建议

CXO行业已完整经历一轮产业周期，当下行业景气度上行信号明确。目前，随着外部压力缓释、全球投融资回暖，国内 BD 持续升温，行业已进入内外需共振、新分子赛道放量、订单与业绩逐季改善的新一轮复苏上行周期。

外需：海外投融资回暖，MNC创新热情持续。流动性环境边际宽松之下，生物医药行业投融资回暖预期持续升温，市场风险偏好显著修复。展望 2026 年，海外头部 CXO 企业收入指引仍维持稳健小幅增长格局，叠加全球生物医药投融资逐步回暖、创新药研发需求稳步复苏，行业景气度延续上行态势，成长确定性进一步增强。2）内需：国内BD 交易火热，带动需求复苏显著。随着全球药企研发意愿明显回暖，创新药研发投入稳步加码，下游需求持续向上传导至国内 CRO 全产业链。

板块相关公司药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、康龙化成、博腾股份、泰格医药、昭衍新药、益诺思、阳光诺和等。

风险提示

汇兑风险：部分公司海外业务占比高，人民币汇率的大幅波动可能会对公司利润产生明显影响。其程度依赖于汇率本身的波动，同时也取决于公司套期保值相关工具的使用和实施。国内外政策风险：若海外贸易摩擦导致产品出口出现障碍或海外原材料采购价格提升，将可能对部分公司业绩增长产生影响。

投融资周期波动风险：医药行业投融资水平对部分公司有较大影响，若全球医药投融资市

场不够活跃，将影响部分公司的业绩表现。

并购整合不及预期的风险：部分公司进行并购扩大业务布局，

行业投资评级的说明：

买入：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上；

增持：预期未来 3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%；

中性：预期未来 3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%；

减持：预期未来 3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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