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资讯 市场短期或震荡整理，中长期趋势向好。板块方面，科技产业链不少行业已经具备赔率，红利方向具备胜率，两个方向可均衡配置。
大势研判：市场短期或震荡整理
7月A股与港股表现分化，恒生指数与恒生科技指数表现居前，均取得正收益。
图1：市场主要指数涨跌幅对比资料来源：Wind，长江证券财富管理中心统计区间：2026/7/1-2026/7/31，2026/1/1-2026/7/31
根据国家统计局公布数据，1-6月规模以上工业企业利润总额同比增长18.7%，较1-5月的21.1%有所回落，但整体依旧维持在较高区间。拆分量、价、利润率三大维度来看，6月工业企业利润增长主要依靠量的扩张支撑，贡献约6.6pp，利润率的拉动力度有所减弱，但同样也贡献了6.6pp。此外，需求层面信号值得关注：6月产量带来的拉动作用不降反升，外需与新兴行业成为需求端主要驱动力。与此同时，工业企业库存周转天数有所缩短，印证依靠科技创新投资带动企业盈利修复、经营状况改善的核心逻辑并未改变，且向好态势持续逐月强化。往后看，下半年科技领域资本开支有望维持较高增速；短期全球制造业PMI处于扩张区间，工业企业盈利持续改善的支撑条件仍然具备。目前市场短期或震荡整理，中长期趋势向好。
全球新一轮投资周期已然开启，AI基建投资、地缘冲突带动的防务投入、逆全球化下供应链重构三重力量共振，推动全球资本开支从效率至上转向安全优先，三类投资每年或将带来约1.6万亿美元新增规模。本轮周期内我国贸易份额未出现见顶迹象，依托产业腾笼换鸟，出口结构持续优化，产品附加值不断提升。依靠持续研发投入、优质人力与完整产业链配套，下半年出口有望保持高增长，AI产业链、新能源等“新三样”或将继续提供重要支撑。全球投资与贸易决定资产定价分子端，美元流动性影响分母端。美联储面临多重约束，弱势美元回归具备不小的概率。人民币资产吸引力持续凸显，A股中长期趋势向好。
当前国内债市呈现超长端领涨的结构性分化格局，后市行情主要围绕短端利率约束、利差修复空间与政策动态预期三类核心逻辑演绎，整体维持震荡博弈的平稳运行特征。从短端利率来看，市场资金面运行平稳，央行隔夜资金价格中枢稳定在1.35%-1.4%的合理区间，资金价格走势稳健，成为本轮债市整体走势的稳定约束因素。从长端行情来看，目前30年期超长端国债收益率分位数处于中低水平，长端与超长端期限利差仍具备合理的压缩空间，叠加机构配置与交易情绪的积极释放，超长端仍是当前债市结构性行情的核心发力方向。整体而言，当前债市在市场情绪推动下走出良性结构性行情，在短端利率稳健运行、政策预期动态调整的背景下，市场暂未形成全面趋势性行情，整体延续震荡运行态势。
尽管通胀数据和美联储政策预期释放积极信号，缓解了市场对利率环境的担忧，但半导体板块并未因此走强。市场当前更关注AI资本开支的持续性、产业链订单兑现节奏及高估值压力，尤其在前期涨幅较大后，投资者对AI基建长期回报率仍存分歧，因此美股相关板块整体走弱。展望后市，短期内美股财报密集，市场将重点关注AI、云业务、芯片需求及消费韧性，若业绩和指引继续兑现，指数仍有望震荡偏强，但当前估值不低、容错率下降。此外，中东局势加剧宏观风险重新定价担忧。战争或将改变通胀路径，若AI回调与油价突破同时发生，美股可能重新定价盈利、利率和风险偏好，短线波动将明显放大，建议重视仓位管理，适度均衡配置。
信贷“降速提质”进入新常态，货币或结构性发力国家统计局数据显示6月社融同比回落至7.4%，社融口径的信贷同比回升至5.6%。往前看：1）今年上半年政府债发行较为克制，但进入Q3或将加速存量释放，从而对社融形成一定支撑；2）宏观流动性方面，M1指标这两年因基数波动较大，后续或因基数原因而面临一定下行压力；3）前期油价对宏观经济基本面的掣肘或逐步消退，生产、消费均出现边际复苏。7月15日央行新闻发布会指出“落实好年初出台的一系列结构性货币政策措施，不断完善工具设计和管理，必要时还可根据市场需求增加工具额度并优化政策要素，加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域。”预计货币政策或边际结构性发力。
基本面不支持加息，鹰派定价或逐步修复当前市场对美联储年内政策定价偏鹰，但通胀、就业和经济基本面均不支持加息。美国通胀受油价、关税等阶段性冲击影响，持续性有限；就业维持“弱平衡”，缺乏加息承受力；经济呈“K型”分化，加息将加大传统行业压力并拖累AI景气。预计美联储年内大概率维持利率不变，后续数据将逐步修正市场过度鹰派预期，金融条件有望边际缓和，进而对商品价格形成支撑。不过，美国就业市场的脆弱仍需关注：前期油价上涨对消费和企业成本的滞后影响，以及核心服务通胀的持续回落，均指向需求端仍面临一定压力。如果后续需求进一步走弱，就业市场或面临加速降温风险。
配置策略：红利与成长均衡配置行业方面，7月份金融、油气、食品饮料、煤炭等行业表现居前，科技板块出现调整。图2：长江一级行业指数月度涨幅前八资料来源：Wind，长江证券财富管理中心统计区间：2026/7/1-2026/7/31，2026/1/1-2026/7/31
图3：热门概念指数月度涨幅前八资料来源：Wind，长江证券财富管理中心统计区间：2026/7/1-2026/7/31，2026/1/1-2026/7/31
复盘2012年以来13轮主线、35轮调整，从数据上看，历史平均调整21个交易日、调整幅度19%。考虑到不同主线板块本身波动率不同，我们也对调整幅度进行了波动率调整——用调整开始日前1个月的日均真实波幅来标准化（即ATR20/Close，可以简单理解为考虑跳空的K线日均大小）。可以发现，波动率调整后的调整幅度，不管是科技还是非科技，不管是平均值还是中位数，对应的经验参数都是5倍，即高位调整的幅度≈过去1个月平均K线大小的5倍，波动大的主线理论上调整更多。站在当下，科技产业链不少行业绝对调整幅度、波动率调整后的跌幅都已经较深，如果产业趋势没有逻辑上的破坏，当前已经具备一定的赔率。关注HBM、先进封装、半导体设备材料等回调之后的重新布局机会。
当前A股市场正处于外部冲击消化期与内部信心修复期的交汇点，在监管层积极呵护、长期资金入市、上市公司业绩向好、科技创新突破等多重积极因素支撑下，A股市场的长期向好逻辑并未改变。理性看待短期波动，坚定对中国资产内在价值与支撑力的信心，把握调整带来的布局窗口，分享中国经济高质量发展的长期红利。过去一段时间的调整是AI/科技拥挤仓位的主动去化，或非系统性风险。随着宽基ETF连续出现大额净申购，技术上出现企稳迹象。整体来看，目前对市场中性偏乐观。7月，成长板块出现阶段性调整，银行、煤炭等子板块近期相对抗跌、领涨，市场出现一定的风格轮动迹象。中证红利指数股息率（LYR）5.23%与10年期国债收益率约1.74%形成超过3.5%的息差，性价比仍处于历史较高水平。也可关注银行与煤炭行业，与成长方向均衡配置。
八月财经日历：关注中国经济与美国通胀数据注：以上经济数据公布时间基于公开资料整理，仅供参考，具体请以实际情况为准。
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